"Verlies Fed-onafhankelijkheid goed voor de markten"

De media en analisten hebben het er al maanden over: hoe schadelijk zou het zijn als Trump zich rechtstreeks gaat bemoeien met het monetaire beleid van de Fed na de benoeming van een nieuwe president? Mocht de onafhankelijkheid in het geding komen, verliest de VS dan het vertrouwen van internationale beleggers en kost het de dollar zijn status van wereldwijde reservemunt?

Het zijn terechte vragen, zegt hoofdeconoom Tim Drayson van Legal & General Group (L&G). Ook hij gelooft dat het op de lange termijn een slechte zaak is voor de Amerikaanse prijsstabiliteit en het vertrouwen in de dollar. "Maar kijk tegelijk niet gek op als de eerste marktreacties positief zijn als de Fed zijn onafhankelijkheid verliest."

De optimale rente

Drayson: “Er zijn in de markt genoeg mensen die het eens zijn met Trump dat de Fed een te streng monetair beleid voert. Als de Fed zijn onafhankelijkheid verliest, kan dat ertoe leiden dat de rente sneller wordt verlaagd richting het door hun gewenste en in hun ogen optimale niveau, met als gevolg meer groei.” 

Een lagere rente en meer groei, daar gaan de markten normaalgesproken als een speer op, zolang het niet gepaard gaat met hogere inflatie. “En aangezien prijseffecten enige tijd op zich laten wachten, is er een goede kans dat de eerste reacties positief zullen zijn”, aldus Drayson in de laatste Asset Allocation Outlook van L&G.

Prijzen stijgen met vertraging

De heftigste negatieve reacties verwacht hij als de inflatie voor iedereen zichtbaar oploopt, maar het Witte Huis ontkent dat dit een probleem is en de Fed opdracht geeft de rente laag te houden. “Als dat gebeurt, kan dat leiden tot een plotseling verlies aan geloofwaardigheid van de Fed, stijgende inflatieverwachtingen en een dalende dollar.” 

In theorie zou de rentecurve dan steiler moeten worden (korte rente blijft laag en lange rente loopt op), maar in extreme gevallen kan de Fed proberen de lange rente kunstmatig omlaag te drukken. Voor beleggers zal dat het vertrouwen alleen maar verder onder druk zetten.

Verandering bestuur

Maar zover zijn we dus nog niet. Voorlopig is er vanuit een Fed-oogpunt nog geen vuiltje aan de lucht. Dat blijkt ook uit de marktreacties tot nu toe op Trumps Fed-aanvallen. En die waren er volop, niet alleen met woorden.

Zo is er in de FOMC - het Fed-beleidsorgaan waar de belangrijkste beslissingen worden genomen - met het vertrek van gouverneur Adriana Kugler en de aanstelling van Stephen Miran een lid bijgekomen die voor een veel agressieve rentepolitiek staat.

Dot plot

Dat is goed te zien aan de zogenoemde “dot plot”, waarin de FOMC-leden (12 in totaal) aangeven waar zij de rente zien aan het einde van het jaar. Miran zit onder de 3%, terwijl de andere leden denken aan hoogstens nog één renteverlaging tot 3,5%-3,75%. Dat is een kwartje onder het huidige niveau.

Daarnaast is er gouverneur Lisa Cook die door Trump beschuldigd wordt van hypotheekfraude. Voorlopig is zij nog niet weg, maar als dat wel gebeurt, krijgt Trump een tweede getrouwe in de FOMC. Een rechterlijke uitspraak wordt begin volgend jaar verwacht.

Powell weg in mei?

De volgende op de afscheidslijst is Fed-president Jerome Powell zelf. Zijn termijn loopt tot mei 2026 en normaalgesproken treedt hij dan ook af. In dat geval kan Trump iemand anders aanwijzen. 

Daarnaast zijn er volgens Drayson vraagtekens of gouverneur Michael Barr aanblijft. Hij geldt als havik en vaste steun voor Powell. Hij weg, Powell weg, Cook weg. Dan zit je al op 4.

En tenslotte zijn er nog vicevoorzitter Michelle Bowman en gouverneur Christopher Waller. Zij zijn beide door Trump aangesteld in zijn eerste presidentschap. Tot nu toe zijn ze hoogstens iets meer “dovish” dan andere FOMC-leden, maar lang niet zo extreem als Miran. Maar het is best mogelijk dat als Trump vier leden achter zich weet, dat ook deze twee overstag gaan en voor meer radicale renteverlagingen stemmen. 

Het spel met de agressieve renteverlagingen - tegen beter weten in - zou dus ergens halverwege volgend jaar kunnen beginnen. 

• Lees ook: Geen garantie dat de Amerikaanse rente in 2025 nog verder omlaag gaat.