Ja, er zijn zeker nog koopjes

Het zal niemand zijn ontgaan dat aandelen de laatste maanden fors gestegen zijn. Vooral in de VS zijn na de correctie in maart-april alle remmen los, wat ook bedrijfsobligaties heeft meegesleept. De S&P 500 is sinds 8 april bijvoorbeeld met bijna 30% gestegen.

Morningstar heeft daarom een rondje langs enkele analisten gemaakt om te vragen of zij nog plekken zien die het risico waard zijn. Het gaat om analisten van T. Rowe Price, Parnassus Investments, BlackRock en eigen huisanalisten.

De conclusie is vrij helder. De beste kansen liggen buiten de VS en buiten de technologiesector. Europese aandelen zijn aantrekkelijk, net als value-aandelen en smallcaps. Verder zijn er onder de high-yield obligaties nog altijd gunstige deals te maken dankzij de sterke economische fundamentals en hoge rente.

4% overgewaardeerd

“Markten zijn inderdaad duur geworden”, zegt Charles Shriver, fondsmanager bij T. Rowe Price. “Wij hebben voor de komende 12 maanden daarom eerder bescheiden rendementsverwachtingen.” Uit de Morningstar US Market Index price-to-fair value ratio komt naar voren dat aandelen in de VS op het dieptepunt in april werden verhandeld tegen een discount van ongeveer 16%. In juli was dat omgeslagen in een premie van 4%.

“Bij de huidige waarderingen biedt de markt nauwelijks marges om beleggers te compenseren voor de talloze risico's die zich aan de horizon aftekenen”, zegt Dave Sekera, hoofdstrateeg voor de VS bij Morningstar. Die risico's omvatten onder andere het effect van importtarieven, de vertragende economische groei en hardnekkige inflatie.

Spread gedaald

Het zijn niet alleen aandelen die duurder zijn geworden. Het verschil tussen de rente op bedrijfsobligaties en staatsobligaties - de spread - is ook flink gekrompen. Er is met andere woorden minder vrees bij beleggers voor wanbetalingen en faillissementen. Dat is op zich een positief teken van vertouwen, maar misschien ook wel een beetje te veel.

Niet alles is duur

Toch vinden de analisten dat zelfs deze relatief dure markt nog genoeg kansen biedt. Shriver van T. Rowe Price zoekt het bijvoorbeeld bij bedrijfsobligaties met wat lagere credit ratings. Hetzelfde geldt voor Mitchell Garfin van BlackRock die erop wijst dat de funadmentals in sommige secoren nog altijd goed zijn en de rentevergoeding historisch gezien meer dan fatsoenlijk.

Dat geldt onder andere voor obligaties uitgegeven door bedrijven uit de verzekeringswereld, technologie en software, lucht- en ruimtevaart en defensie. "Binnen die sectoren zijn er voldoende bedrijven die zelfs met de lagere spreads lucratief zijn. Wij zijn over high-yield daarom nog altijd positief.”

Europa

Bij aandelen ziet Shriver van T. Rowe Price vooral kansen voor Europese aandelen, dankzij de verwachte hogere overheidsuitgaven in 2026 en het ruime monetaire beleid. Financials kunnen daar bijvoorbeeld van profiteren, net als smallcaps.

Ken Ryan van Parnassus Investments zoekt het buiten de VS onder andere bij valueaandelen zoals voedingsconcern Unilever. Maar ook het Taiwanese TSMC is in vergelijking met Amerikaanse chipbedrijven helemaal niet zo duur en daarom "value for money". 

Sekura van Morningstar pleit daarom voor een overwogen positie in valueaandelen, die volgens zijn berekeningen worden verhandeld tegen een korting van ongeveer 7% ten opzichte van hun fair value.

Smallcaps

Voor wie liever in de VS belegt, adviseert Sekura een overwogenpositie in smallcaps die volgens hem verhandeld worden tegen een discount van 16%. Hij denkt dat deze bedrijven tot nu toe veel last hebben gehad van de voortekenen van een groeivertraging in de VS. Als dit meevalt, heb je goede kans dat ze gaan vliegen, na jaren van achterblijvende resultaten.