Fidelity International zoekt het vooral in de opkomende markten

“Diversificatie van portefeuilles is altijd belangrijk geweest, maar nu is het essentieel voor beleggers die de afgelopen 25 jaar steeds afhankelijker zijn geworden van Amerikaanse assets. Een netto-kapitaaluitstroom uit de VS en een waardevermindering van de dollar betekenen dat de weging van internationale indices en ETF’s er in de toekomst heel anders uit zal zien. Wie deze structurele trends voor is, kan profiteren van een herschikking van beleggingsportefeuilles.”

Dat is een van de passages uit de vooruitblik op de tweede helft van 2025 van Fidelity International. Het geeft duidelijk aan dat de vermogensbeheerder ervan uitgaat dat het zogenoemde Amerikaanse exceptionalisme onder druk blijft staan. De volatiliteit op de Amerikaanse aandelen- en obligatiemarkt houdt vermoedelijk ook aan. Hetzelfde geldt voor de twijfel over de status die de dollar en Treasuries genieten als veilige havens.

Emerging markets!

Dat betekent dus zoeken naar kansen buiten de VS en die zijn volgens Fidelity vooral te vinden in opkomende markten. De vermogensbeheerder is in het rapport A Global Rewiring opvallend positief over zowel aandelen als obligaties uit EM.

Bij aandelen zijn vooral China, India en Latijns-Amerika interessant dankzij lage waarderingen. Bij obligaties springen Brazilië en Mexico eruit, zowel in harde dollars als lokale valuta.

“We bevinden ons in een tijdperk waarin beleggers niet langer uitsluitend kunnen vertrouwen op traditionele safe havens zoals Amerikaanse aandelen en obligaties,” zegt Henk-Jan Rikkerink in het bijbehorende persbericht. Hij is het Global Head of Solutions & Multi Asset bij Fidelity. Beleggers moeten zich volgens hem "aanpassen aan structurele geopolitieke verhoudingen, de inflatiedynamiek en wereldhandel.”

Fragmentatie

Het moge duidelijk zijn dat het handelsbeleid van Donald Trump een centrale rol speelt in de outlook. Fidelity ziet een herschikking van de wereldeconomie met andere handelspatronen en een verdere fragmentatie van technologische, economische en militaire en digitale veiligheidssystemen.

Een ander gevolg van de protectionistische trend in de wereld is dat China zich steeds meer zal richten op de binnenlandse consumptie en het opbouwen van een sterke eigen dienstensector, in plaats van voor groei te leunen op de export, wat de laatste kwart eeuw het geval was.

Minder groei en meer inflatie in de VS

Fidelity denkt dat de handelstarieven van Trump op de korte termijn zeker negatief zullen uitwerken op de economische groei in de VS. Hoe hard ze erin hakken, hangt af van de nog lopende tariefonderhandelingen.

Normaalgesproken betekent lagere groei ook minder inflatie, maar het lastige voor de Federal Reserve is dat deze regel dit keer niet opgaat omdat importproducten duurder worden. Fidelity gaat in het basisscenario uit van 3,5%, wat Fed-voorzitter Jerome Powell vermoedelijk dwingt renteverlagingen verder uit te stellen.

Buiten de VS zullen de Amerikaanse handelstarieven juist leiden tot minder inflatie, omdat de goederen die de VS niet afneemt ergens anders terecht zullen komen, waar ze de prijzen drukken.

Vastgoed en Europese obligaties

Naast EM-debt noemt Fidelity Europese obligaties als kansrijk. Met name Duitse staatsobligaties (Bunds) kunnen profiteren van het minder strenge begrotingsbeleid. Ook vastgoed - vooral in Europa - biedt volgens Fidelity kansen voor beleggers die zoeken naar inflatiebestendige rendementen.

Dat alles klinkt zeer negatief voor Amerikaanse aandelen. Toch ziet Fidelity ook hier voldoende mogelijkheden. De grote bedrijven uit de S&P 500 blijven qua technologische innovaties en winstgevendheid nou eenmaal ongeëvenaard. Het verschil met een paar jaar geleden is alleen dat ze niet langer "the only game in town" zijn, zegt Rikkerink.