Megacaps; verkopen of niet?

Hoe lang kan dat nog goed gaan? De 10 grootste Amerikaanse beursfondsen hebben samen een aandeel in de S&P 500 van 38% en een marktwaarde van meer dan 20 biljoen dollar. Dat zijn ongelofelijke cijfers als je bedenkt dat hun aandeel 10 jaar geleden nog maar 19% was met een marktwaarde van 3,6 biljoen dollar.

Om het in perspectief te plaatsen. Apple is nu in zijn eentje al bijna evenveel waard als de hele top-10 in 2015. Nvidia en Microsoft zitten daar niet ver achter met beide meer dan 3 biljoen. Terwijl Alphabet, Amazon, Meta, Tesla, Broadcom en Berkshire Hathaway ook allemaal boven de 1 of 2 biljoen zitten. 

Door deze fenomenale koersprestaties heeft iedereen die de S&P volgt of zelfde MSCI World een enorme exposure naar de megacaps. Sommige analisten vinden dat bloedlink want de waarderingen (k/w) van Big Tech liegen er ook niet om met ratio's van soms ver over de 30.

Wordt het daarom voor beleggers niet tijd om zich in te dekken tegen een beurscorrectie door alle megacaps de deur uit te doen? 

Beste bedrijven ooit

Vanuit het oogpunt van spreiding valt daar zeker wat voor te zeggen, zegt Carlson. Van de andere kant hebben we het bij de megacaps wel over de beste bedrijven ter wereld, misschien wel allertijden.

Er zijn weliswaar altijd megacaps geweest, maar je kunt de techreuzen van nu moeilijk vergelijken met bijvoorbeeld de spoorwegen of ijzersmelterijen uit de negentiende eeuw met hun gigantische kapitaalinvesteringen. De techaandelen zijn efficiënter in het gebruik van reources. Het zijn winstmachines die de hooggespannen verwachtingen voortdurend overtreffen. 

AI bepaalt

Dat is uiteindelijk de hamvraag, volgens Carlson. Komt er een moment dat de megacaps er niet meer in slagen de verwachtingen te overtreffen en wat kan de oorzaak zijn van een dergelijke teleurstelling? 

Veel hangt af van het succes van AI. Momenteel is het zo dat Nvidia een vermogen verdient met zijn AI-halfgeleiders en datacentra. De winstmarges lopen zo snel op dat Nvidia het nu al op kan nemen tegen andere grootheden uit het verleden op hun top, zoals de telecombedrijven Cisco, Lucent en Nortel rond de eeuwwisseling en IBM in 1969.

Nvidia heeft dat te danken aan de andere Magnificent Seven die tientallen miljarden uitgeven aan hun AI-chips. Maar precies daar kan de schoen wringen. Stel dat het toch wat langer duurt voordat de kassa gaat rinkelen voor de Apple's en Microsofts van deze wereld en ze besluiten hun AI-investeringen te matigen. Dan kan dat makkelijk een kettingreactie veroorzaken.

Niks is zeker 

Carlson denkt dat alles mogelijk is. Historisch gezien is de kans op een boom-and-bust scenario groot. Kijk maar naar de Nifty Fifty blue chips uit de jaren 60 en 70. Bedrijven als Coca-Cola, McDonald’s, IBM, Xerox, Polaroid en JC Penny werden destijds ook verhandeld tegen 50x tot 70x de winst om vervolgens te kelderen met soms wel 90%.

Tijdens de internetbubbel gebeurde hetzelfde. Het rendement van diensten zoals video on demand en digitale thuisbezorgdiensten liet langer op zich wachten dan gedacht en de ict-sector crashte.

Interessant is dat veel van de investeringen die toen werden gedaan uiteindelijk wel een gigantisch succes werden, het duurde alleen wat langer. Kijk maar naar Amazon dat zijn beurswaarde met ongeveer 95% zag verdampen en nu een van de grootste bedrijven ter wereld is. Voor Coca-Cola en McDonald's geldt ook dat ze tot op de dag vandaag huge zijn.

Het is goed mogelijk dat we weer zo'n scenario krijgen van boom, bust en weer boom. Maar het kan ook zijn dat AI zo uniek is dat de bust helemaal uitblijft. Who knows?

Keuze voor veilige route

Blogger Ben Carlson weet het in ieder geval niet. Beide scenario’s zouden voor hem niet als verrassing komen. Hij kiest daarom voor de veilige route van breed gespreide indexfondsen. 

“Het mooie van indexfondsen is dat je belegt in de winnaars zonder dat je van tevoren hoeft te zeggen wie dat precies zijn. Misschien zijn het de AI-fondsen, misschien ook iets heel anders. Het verleden heeft uitgewezen dat ze ook uit onverwachte hoek kunnen komen.”