Er is veel om hoopvol over te zijn bij Europese aandelen

Het is lastig maar beleggers moeten proberen alle ophef rondom Trump 2.0 zoveel mogelijk van zich af te schudden en focussen op de economische realiteit. Als ze dat doen dan zien ze een positief momentum op de aandelenmarkten, ondersteund door wereldwijd hoopgevende macro-economische cijfers. 

Dat schrijft fondsbeheerder Mathias Büeler in het Robeco-maandschrift voor januari met als speciaal thema de vaak verfoeide Europese aandelenmarkt. Zijn mening daartoe is dat “het altijd op zijn donkerst is vlak voor de zon opkomt”.

Aanpassingen modelportefeuille

Robeco gaat het jaar in met een modelportefeuille die overheerst wordt door aandelen over een breed front, want Robeco ziet overal witte vlekken van de VS tot Europa en de opkomende markten. 

Amerikaanse treasuries (overwogen) vallen ook in de smaak, zeker na de val van de laatste maand. Bedrijfsobligaties zijn daarentegen relatief duur. Dat geldt voor zowel investment grade als high yield.

Robeco heeft verder zijn goudbeleggingen verkocht kort na de Amerikaanse verkiezingen omdat de prijzen wel erg hoog waren geworden en er bovendien betere opties zijn om de portefeuille te beschermen tegen correcties.

Dat geldt onder meer voor cash (overwogen) waar in sommige landen, zoals de VS, ook nog een behoorlijk rendement mee gehaald kan worden. Robeco is tenslotte neutraal op grondstoffen en alternatieve beleggingen. Vastgoed krijgt een negatief advies mee begin 2025.

Europa: na regen komt zonneschijn 

Europa is een echt zorgenkind. De lijst met problemen is lang en er komen gevoeld elke dag nieuwe bij. Deze week werd bijvoorbeeld bevestigd dat de Duitse economie in 2024 voor het tweede jaar op rij gekrompen is, terwijl het beeld voor 2025 ook niet florissant is.

De situatie in Frankrijk is bijna nog deprimerender met de nieuwe premier Francois Bayrou die de Franse overheidsschuld vergelijkt met een “zwaard van Damocles” dat hangt boven de economie. De prognose voor economische groei dit jaar heeft hij bijgesteld van 1,1% naar 0,9%.

Het meest zorgelijk voor Europa is de situatie in de industrie, met auto's voorop, waar het vertrouwen tot diep in de kelder gezakt is. 

Dat is allemaal niet best, zegt Büeler “zeker als je het vergelijkt met de VS”. Maar we moeten elkaar ook niet dieper de put in praten dan nodig. Het is zoals bij vrijwel alle duistere sprookjes. Als er absoluut geen hoop meer lijkt te zijn, duikt plotseling een ridder op een wit paard op die de zaak redt. In Europa zijn er volgens Büeler meerdere van dit soort ridders mogelijk.

Europese aandelen zouden bijvoorbeeld een positieve impuls kunnen krijgen:

• Als er een staakt-het-vuren komt in Oekraïne
• De Chinese economie zich herstelt
• De ECB met een ruimer monetair beleid zorgt voor stijgende consumentenbestedingen, kredieten en bedrijvigheid

Positive thinking

Beleggers zijn volgens Büeler te pessimistisch. De werkgelegenheid is bijvoorbeeld in veel Europese landen ijzersterk en consumenten hebben hun financiële situatie de laatste jaren sterk verbeterd. De spaarquote - die tot grote hoogte gestegen is – kan daardoor de komende jaren terugzakken, wat de consumptie ten goede komt.

Verder mag niet vergeten worden dat Europa verschillende marktleiders in huis heeft in aantrekkelijke sectoren. Denk aan bedrijven als ASML, Unilever en Adyen in Nederland; L’Oréal en LVMH in Frankrijk; Roche en Nestlé in Zwitserland; of Novo Nordisk in Denemarken.

De reeks van kwaliteitsbedrijven is lang en de waarderingen in vergelijk met de VS laag. Het zijn bovendien bedrijven die niet afhankelijk zijn van één land, maar hun omzet uit de hele wereld halen. 

Büeler: “Om het in sprookjestaal te zeggen: Europese aandelen zijn lange tijd het lelijke zusje geweest van Assepoester (de VS). Europese aandelen presteren daardoor al jaren slechter dan hun Amerikaanse branchegenoten en hebben nauwelijks geprofiteerd van het positieve sentiment aan de andere kant van de oceaan. Maar wie weet, loopt het uiteindelijk toch af met een happy end.”