Invesco is risk-on, maar vreest wel drie swingfactoren

Met centrale banken die bijna overal in de wereld de rente verlagen en een afnemende inflatiedreiging zijn de vooruitzichten goed voor staatsobligaties met langere looptijden. Met een grote kans op een zachte landing in de VS ziet het er voor bedrijfsobligaties ook niet slecht uit, maar veel upside tegenover staatsobligaties is er niet, omdat de spreads klein zijn. Dat is een van de adviezen die Invesco geeft in zijn investment outlook voor 2025.

Bij aandelen blijft de vermogensbeheerder risicobereid. De voorkeur gaat uit naar smallcaps en waarde-aandelen. Regionaal wordt gekozen voor meer spreiden richting emerging markets en andere westerse landen buiten de VS. Chinese aandelen blijven een gokje. Veel hangt af van hoe groot en effectief de stimuleringsmaatregelen van de Chinese overheid uitpakken.

Bij de alternatieve beleggingen zet Invesco zijn geld liever op private debt dan private equity. Verder wordt er in het basisscenario vanuit gegaan dat grondstoffen een uitstekend jaar tegemoet gaan. 

Belangrijkste risico's

Ook 2025 is omgeven met veel onzekerheden. Welke geopolitieke conflicten staan de wereld bijvoorbeeld nog te wachten? Met welke handelsbarrières komt de regering van Donald Trump? Is de inflatie daadwerkelijk verslagen? Hoe lang accepteren beleggers nog de hoge begrotingstekorten in een aantal grote economieën waaronder de VS?

Dit zijn wat Invesco "swing factors" noemt, factoren die het basisscenario zowel in positieve als negatieve zin overhoop kunnen gooien.

Het basisscenario

In het basisscenario ziet Invesco de economische groei in de VS eerst afvlakken om in het tweede halfjaar weer aan te trekken. Europa klimt langzaam uit het dal en in China stabiliseert de groei.

De korte rente kan ondertussen in bijna alle westerse landen nog een flink stuk omlaag. Voor de VS verwacht Invesco een Fed-rente eind 2025 van ongeveer 3,5% (nu 5,25%-5,5%).  

Als dat uitkomt was dat in het verleden altijd een goed teken voor de meer risicovolle beleggingen, met grondstoffen voorop, gevolgd door aandelen, high yield bedrijfsobligaties en investment grade obligaties. Specifiek voor de VS geldt dat smallcaps en waarde-aandelen het normaalgesproken beter doen als de rente daalt zonder recessie.

Maar als de economie in de VS onverhoopt krimpt, dan verandert het beeld. Grondstoffen zijn dan plotseling de slechtste optie en aandelen zijn ook linke soep. De beste optie is dan een mix van staatsobligaties en investment grade.

Upside en downside

Invesco ziet dus risico’s naar boven en beneden. In het ideale scenario krijgen we een volgend hoofdstuk uit het Goldilocks-sprookje met een hoger dan verwachte economische groei wereldwijd en een inflatie van rond de 2% in de belangrijkste westerse landen. Dat zou fantastisch nieuws zijn voor aandelen en andere risicovolle assets.

Minder florissant ziet het eruit als de economische groei tegenvalt. De VS zijn als grootste kapitaalmarkt daarbij verreweg het belangrijkst. Als daar de economie krimpt, kan het grimmig worden op de beurs.

• Lees ook: Outlooks lezen mag, maar handel er niet naar