Goldman Sachs ziet grote kansen op vastgoedmarkt

Goldman Sachs Asset Management beschrijft in zijn Outlook 2025 een wereld die sterk in beweging is. Dat dwingt beleggers na te denken over wijzigingen in de beleggingsportefeuille. 

De belangrijkste tips zijn:

1. Overstappen van cash naar langlopende obligaties
2. Zorg voor spreiding in de aandelenportefeuille onder andere door meer smallcaps
3. De groei keert terug in private markets
4. Met de dalende rente liggen er "ongelofelijke" kansen op de vastgoedmarkt en bij andere real assets

Van kort naar lang

Het heeft er alle schijn van dat centrale banken wereldwijd doorgaan met het verlagen van de rente. Hoeveel dat zal zijn, verschilt per land. Voor de VS gaat Goldman Sachs bijvoorbeeld uit van tenminste nog een verlaging in december en nog een kort na de jaarwisseling.

Daarna kunnen er meer volgen, maar hoeveel hangt af van de beleidskeuzes van de nieuwe Amerikaanse regering. Het kan bijvoorbeeld zijn dat Donald Trump met extreem hoge importtarieven en overheidsuitgaven komt die de inflatie opjagen en de Fed dwingen om renteverlagingen uit te stellen. Dat zou ook voor de rest van de wereld betekenen dat ze  minder ruimte hebben voor renteverlagingen. Dat geldt vooral voor opkomende markten.

Maar dat is niet het basisscenario. Goldman gelooft dat de VS nog altijd op weg is naar een zachte landing waarbij de rente zich stabiliseert op een niveau dat een stuk lager zal zijn dan nu, maar wel hoger dan voor corona.

Voor beleggers heeft dat grote gevolgen. Er wordt nu wereldwijd nog veel geld belegd in liquide middelen zoals geldmarktfondsen en spaarrekeningen. Dat wordt bij een lagere korte rente veel minder aantrekkelijk, terwijl de lange rente waarschijnlijk niet zoveel verandert.

In het geval van een zachte landing en een enigszins gematigde regering-Trump zijn de vooruitzichten goed voor zowel staats- als bedrijfsobligaties en obligaties uit opkomende markten. Maar als Trump met extreem hoge importheffingen komt, ziet het er minder gunstig uit, vooral voor de emerging markets.

Vanwege deze onzekerheid geeft Goldman Sachs de voorkeur aan flexibele strategieën, waarbij probleemloos geswitcht kan worden van de asset class naar de ander.

De vermogensbeheerder heeft verder een zwak voor groene obligaties. Goldman verwacht dat deze markt gewoon doorgroeit, ondanks de tegenwind uit Washington.

Diversificatie

De Amerikaanse aandelenmarkt heeft door de koerswinst van Big Tech-bedrijven de hoogste concentratiegraad in 100 jaar bereikt. De fundamentals van deze megacaps zien er op zich prima uit, maar het niveau van marktdominantie is wel erg groot geworden en op termijn niet vol te houden. 

Beleggers in ETF’s en indexfondsen moeten zich daar bewust van zijn. Wie bijvoorbeeld belegt in een S&P 500 ETF is feitelijk afhankelijk van het wel en wee van een handvol bedrijven. Dat kan goed gaan, maar ook helemaal mis. Goldman is daarom fan van meer differentiatie in de portefeuille onder meer door beleggingen is small- en midcaps.

Smallcaps

Volgens Goldman-manager Greg Tuorto zijn er naast diversificatie nog meer redenen om in smallcaps te beleggen. Ten eerste geldt voor Amerikaanse smallcaps dat ze het historisch gezien beter doen dan largecaps als de Fed de rente verlaagt. Smallcaps doen het ook goed als de economie zacht landt. Tenslotte zijn er nog de importtarieven van Trump die gunstig zijn voor Amerikaanse smallcaps die zich richten op de interne markt. 

Buiten de VS ziet Goldman aantrekkelijke prijzen voor aandelen in de hoek van healthcare, schone energie en luxegoederen.

In emerging markets wordt gezocht naar bedrijven met een sterke balans, stabiele cashflow en hoog dividend. Goldman ziet een grote defensieve kracht bij dit type bedrijven. 

Goldman Sachs is sowieso een fan van aandelen uit opkomende markten vanwege de sterke groei van de bedrijfswinsten en de relatief lage waarderingen. Dat geldt ook voor China, alleen zijn de risico’s hier wel erg groot met de komst van Trump. India is een goed alternatief, hoewel aandelen hier wel duurder zijn. Andere markten, zoals Taiwan en Zuid-Korea zijn interessant vanwege een reeks unieke bedrijven met een sterke positie op de wereldmarkt, vooral in de chipsector.

Japanse aandelen houden volgens Goldman momentum door een sterke winstgroei, een beetje inflatie en betere corporate governance. Daar staat tegenover dat Japan en Zuid-Korea veel last hebben van een vergrijzende bevolking. Dat is dan weer een voordeel van Mexico met een jonge redelijk goed opgeleide beroepsbevolking. 

Private equity en debt

Het buiten de beurs om beleggen, blijft zich ontwikkelen en trekt een steeds bredere groep beleggers aan op zoek naar verbreding van de portefeuille.

Een meer evenwichtige economie in 2025 kan het aantal transacties volgens Goldman stimuleren en zorgen voor hogere waarderingen. Goldman verwacht ook meer meer private equity buy-outs.

Een waarschuwing heeft Goldman ook. "Verwacht geen wonderen." Private markets zijn heel divers met grote verschillen per sector en regio. Een actieve aanpak met cherry picking is essentieel.

Real Assets

Lagere rentetarieven zijn traditioneel positief voor de waarde van vastgoed en andere real assets zoals goud, grond, machines en grondstoffen.

Als centrale banken de rente volgend jaar dus verder verlagen en de inflatie loopt niet te ver op, dan ziet het er voor deze asset class goed uit.

Goldman Sachs is vooral “ongelofelijk positief” over vastgoed, maar ook hier zijn er uiteraard verschillen per sector en regio.