Dalende Amerikaanse rente zonder recessie is goed nieuws voor aandelen

Vermogensbeheerder Capital Group verwacht een goede periode voor aandelen de komende 12 maanden, zo blijkt uit de laatste outlook van oktober. Ten eerste is er veel historisch bewijs dat als de Fed begint met het verlagen van de rente en er komt geen recessie dan is dat bijna altijd een goed moment om in te stappen. Verder is de kans op een zachte landing in 2025 groot en de waarderingen zijn redelijk.

Zachte landing

Er zijn volgens Capital Group zeker vijf redenen om optimistisch te zijn over de Amerikaanse economie. 

1. Het kost normaal gesproken ongeveer een jaar voordat renteverhogingen de economie vertragen. Aangezien de Fed al twee jaar geleden begon met het verhogen van de rente en de laatste verhoging meer dan een jaar geleden was, mag je verwachten dat het grootste neerwaartse effect achter de rug is.
2. Sinds de coronacrisis hebben sectoren gedifferentieerd gepresteerd. De ene keer deed de ene sector het goed, de andere keer een ander. Dat heeft per saldo gezorgd voor een goede balans.
3. De sectoren die het momenteel goed doen, zijn meestal een voorbode voor aanhoudende groei. Voorbeelden zijn de reissector en de uitgaven met credit cards. 
4. De overheid zorgt met programma's als de inflation reduction act en de chips act voor extra economische prikkels op de korte en lange termijn.
5. De arbeidsmarkt vertoont vooralsnog geen tekenen van zwakte. De gestegen productiviteit en immigratie ondersteunen de consumptie en sterken het vertrouwen.

Of toch niet?

Er zijn natuurlijk ook risico's voor de economie en beurs. Zo raakt het extra geld dat gedurende de coronacrisis in de economie is gepompt in verschillenden delen van de wereld langzaam uitgeput. Het blijft spannend of de Fed en andere centrale banken op tijd begonnen zijn met het verlagen van de rente. Het is tevens de vraag of het optimisme over AI niet te ver is doorgeschoten. 

Ervaringen met voorgaande rentecycli

Capital Group heeft gekeken wat er met de beurs is gebeurd tijdens eerdere renteverlagingscycli van de Fed teruggaand tot 1982. Tijdens de laatste zeven cycli waren er drie met monetaire verruiming zonder een recessie en vier met een recessie. De S&P 500 deed het gemiddeld stukken beter in de perioden zonder recessie.

Er valt daarnaast wat te zeggen over de prestaties van sectoren tijdens deze perioden. Technologieaandelen deden het doorgaans het best gedurende de eerste fase van renteverlagingen. Daarna kwamen andere sectoren opzetten. De S&P steeg gedurende deze tweede fase bovendien sneller gedreven door sectoren als basisgoederen, health care, telecom, vastgoed, nutsbedrijven en financials.

In fases dat er wel een recessie optrad, veranderde het beeld volledig. De eerste renteverlagingen hadden over het algemeen nog geen negatieve werking op de aandelenkoersen. Maar tijdens het tweede deel van de cyclus zakten alle sectoren in met uitzondering van basisgoederen en health care. 

Weinig mis met waarderingen

De waarderingen van aandelen spelen uiteraard ook een rol. Ondanks de grote koerswinsten dit jaar ziet Capital Group echter geen probleem.

Buiten de VS koersen de meeste aandelenbeurzen onder hun 10-jaarsgemiddelde. Alleen technologie is duur en dan met name de Amerikaanse Magnificent Seven, die de wind meehebben door het ethousiasme over AI.

"Buiten de VS koersen de meeste aandelenbeurzen onder hun 10-jaarsgemiddelde"

De Amerikaanse beurs is door het grote gewicht van Big Tech behoorlijk duur. Maar aangezien alles erop wijst dat de bedrijfswinsten in de VS sterker groeien dan in Japan en Europa, wordt dat deels weer goedgemaakt.

Deze omstandigheden eisen wel een actievere aanpak van beleggers bij de aandelenselectie.