Robeco na 32 jaar terug in goud

Robeco ziet goud na 32 jaar eindelijk weer als een valide belegging. Dat schrijft de vermogensbeheerder in zijn laatste maandelijkse Outlook met als speciaal thema goud en de “revenge of the gold bugs”.

Mensen die bullish op goud zijn, worden namelijk vaak omschreven als “gold bugs”. Maar aan het einde van de vorige eeuw was er steeds minder reden om bullish te zijn. Robeco schreef daarom in 1992 een witboek waarin goud als irrelevante beleggingscategorie werd bestempeld.

Niet interessant, want ...

• Ten eerste had goud zijn rol verloren als de beste manier om je als belegger af te dekken tegen beursrisico’s. Die rol was grotendeels overgenomen door de derivatenmarkt.
• Ten tweede was de algemene verwachting dat het inflatierisico grotendeels onder controle was. Ook daar had goud zijn hedgefunctie verloren.
• Ten derde bestond er weinig interesse bij centrale banken om nog groots te investeren in goudreserves.

Nieuwe tijden

Maar de tijden veranderen. Centrale banken zijn sinds de kredietcrisis van 2007-2008 weer grotere kopers geworden en de inflatie is terug als risico. Reden genoeg voor Robeco om zijn mening te herzien. De sterk gestegen goudprijs dit jaar met 29% helpt natuurlijk ook.

Belangrijk om te beseffen is dat goud zeker in de jaren 90 vooral een grondstof was voor sieraden en elektronica. Die vraag is echter beperkt, terwijl de hoeveelheid goud in de wereld alleen toeneemt. Het is namelijk prima te recyclen en de mijnbouw staat ook niet stil. Een beperkte vraag bij een groeiend aanbod spreekt niet voor een goede belegging. Maar als er aan de vraagkant iets verandert dan verandert ook de beleggingscase.

Robeco: “Zelfs met de opkomst van cryptomunten heeft goud zich de laatste tijd ontpopt als cruciale asset voor diversificatie. De lage correlatie met andere grondstoffen en aandelen maakt het een unieke belegging.”

Toegenomen goudvraag

Het voordeel van een lage correlatie met aandelen heeft goud volgens Robeco recentelijk niet volledig uitgespeeld. Aandelen zijn immers de laatste 15 jaar bijna constant gestegen, waarbij zelfs oorlogen de bullmarkt niet hebben gebroken. Maar wat niet is, kan nog komen. Bovendien hebben geopolitieke spanningen wel degelijk een rol gespeeld bij de opgelopen goudprijs.

Zowel particulieren als centrale banken hebben namelijk de vraag naar goud verhoogd. Goed voorbeeld is Rusland dat sinds de sancties begonnen in 2014 1300 ton goud heeft gekocht. China is een andere grote koper, waarschijnlijk uit vrees voor Amerikaanse sancties. Met goud heeft een land namelijk een vrij toegang tot de internationale kapitaalmarkt, zelfs zonder dollarreserves. 

Enorm trackrecord

Wat ook niet onderschat mag worden, is de historie van goud. Ver voor Christus was het al het belangrijkste betalingsmiddel en een goede vorm van vermogensopbouw. Verder is de handel in goud zeer liquide en transparant. Dat is een voordeel tegenover bitcoins en andere crypto’s. 

De laatste 32 jaar - sinds het witboek van Robeco - was het rendement tenslotte ook niet onaardig. De eerste 8 jaar gebeurde er nauwelijks iets, maar toen de dotcomluchtbel barstte in 2000 kwam daar verandering in. Sinds het begin van deze eeuw is de goudprijs met ongeveer 800% opgelopen. Dat ging wel gepaard met grote schommelingen.

Zo was goud een hit toen de kredietcrisis uitbrak, maar toen aandelen zich begonnen te herstellen in 2009 zakte de goudprijs als een baksteen, tot er een bodem gevormd werd in 2014. Kortom: tijdens alle crises voor aandelen van de internetluchtbel tot de kredietcrisis, eurocrisis, coronacrisis en hyperinflatiecrisis was goud een veilige haven. 

Verplichte tactische belegging

Een nadeel van goud is dat het geen direct rendement oplevert. Net als bij de crypto’s wordt er geen dividend uitgekeerd. Beleggers moeten het helemaal hebben van de prijsontwikkeling. Dat is ook de reden dat goud voor Robeco slechts een marginale rol blijft spelen. Maar als tactische belegging naast andere grondstoffen is het bijna verplichte kost.

Robeco belegt naast de ruwe grondstof via ETF’s ook in gouddelvers. Het voordeel van mijnbouwers is dat die wel dividend uitkeren. Maar misschien is dat ook wel hun zwakte, want de mijnbouwbedrijven hebben het sinds de kredietcrisis veel slechter gedaan dan de goudprijs.