De meningen over beleggingscase China zijn hevig verdeeld

Chinese aandelen staan ondanks de recente rally (en terugval) nog altijd ver onder het hoogtepunt van 2021. Sommige analisten vinden de beurs daarom ondergewaardeerd. Anderen willen hun vingers er niet aan branden.

Dat de meningen sterk uiteenlopen, blijkt uit een column van beleggingsexpert Max King in Money Week die meerdere fondsbeheerders de revue laat passeren. Dat de Chinese overheid de economie momenteel probeert op te krikken met verschillende monetaire en budgettaire maatregelen lijkt vooralsnog weinig indruk te maken.

De vastgoedcrisis

Het Schroder Asian Total Return trust fonds is bijvoorbeeld “significant onderwogen” met slechts 15% van de portefeuille belegd in aandelen uit China en Hongkong, tegenover de 33% die normaal zouden zijn volgens de MSCI-benchmark.

Terecht vindt beleggingsgoeroe Ed Yardeni die waarschuwt dat China een soort Japan-scenario te wachten staat met decennia van lage groei en lage inflatie. De belangrijkste oorzaak daarvoor ligt bij de geknapte luchtbel op de vastgoedmarkt. “Het is goed mogelijk dat die crisis verandert in iets veel groters.”

Al het vermogen in huizen

De vastgoedmarkt wordt door vrijwel alle experts gezien als de wortel van het kwaad. Het probleem is dat veel Chinese gezinnen de laatste decennia hun hele vermogen hebben geïnvesteerd in huizen.

Dat is lange tijd goed gegaan. Volgens de centrale bank heeft 96% van de huishoudens een huis. Velen hebben er ook twee of drie. De gemiddelde vierkante meterprijzen stegen tussen 2005 en 2020 van 321 Britse pond naar 737 Britse pond. De verhouding tussen huizenprijzen en inkomen steeg daardoor naar een duizelingwekkende 29.

Maar nu de klad er in zit, zorgt dat voor enorme vermogensverliezen. Er is bovendien gewoon te veel gebouwd, wat overigens niet alleen geldt voor huizen, maar ook voor andere gebouwen.

Sparen in plaats van consumeren

De lage huizenprijzen raken mensen direct in de portemonnee en haalt een belangrijke pilaar weg onder het groeimodel van de laatste decennia. Het gevolg is dat mensen meer sparen en minder consumeren. "Hogere consumptie uitgaven zijn cruciaal voor een herstel van de Chinese economie”, zegt China-expert Diana Choyleva.

Wat ook niet helpt, is dat de output in de industrie ondertussen vrijwel gelijk is gebleven. Veel aanbod dus en weinig vraag, wat leidt tot deflatie waar westerse landen ook last van hebben. Denk bijvoorbeeld aan de goedkope zonnepanelen en elektro-auto’s uit China.

Invesco is positief

Maar er zijn ook optimisten, schrijft King. Een daarvan is Invesco Asia Trust. De vermogensbeheerders Fiona Yang en Ian Hargreaves zijn met hun Azië-fonds sterk overwogen in China.

Zij wijzen op het feit dat huishoudens en bedrijven goed bij kas zitten en dat er met de stimuleringsmaatregelen van de overheid wel echt iets staat te gebeuren met het consumenten- en ondernemersvertrouwen.

De lage waarderingen spelen ook een rol. Aandelen hebben volgens hun een zetje nodig. Als ze eenmaal vaart opnemen en de fundamentals voor bedrijven worden beter, dan kan het snel gaan.

De geopolitieke spanningen blijven uiteraard een heet hangijzer. Maar veel van die zorgen zijn volgens de Invesco-beleggers al in de koersen verwerkt.

• Lees ook: Wereldbank verlaagt economische groeiprognose voor China in 2025