Beurscorrectie is geen voorbode van een recessie

De angst voor een Amerikaanse recessie was de afgelopen 12 maanden steeds verder weggeëbd, maar een paar tegenvallende berichten over de arbeidsmarkt hebben ervoor gezorgd dat het R-woord weer steeds vaker in de mond wordt genomen.

Het gevolg was een enorme sprong in de marktvolatiliteit en zorgen over een grote beurscorrectie. De Amerikaanse 10-jaarsrente kelderde bijvoorbeeld de afgelopen maand van 4,3% tot 3,7% begin deze week, om gisteren ongeveer in het midden te sluiten.

De aandelenbeurs schoot ook volledig in de stress. Vooral de daling maandag van de S&P 500 met 3% hakte erin. Ten opzichte van het hoogtepunt in juli is het verlies voor de Amerikaanse beursgraadmeter opgelopen tot 6,5%.

Recessie is nog te voorkomen

Het meest zorgwekkende cijfer over de Amerikaanse economie kwam vorige week vrijdag toen bleek dat de werkloosheid in juli verassend is opgelopen tot 4,3%. Er werd bovendien een verdere vertraging van de loonstijgingen gemeld, wat een voorbode kan zijn voor minder koopkracht.

De meeste analisten zijn het erover eens dat de kans op een recessie nu inderdaad is toegenomen. Maar onvermijdelijk is het zeker niet, schrijft Axios. De financiële nieuwssite weet dat een slecht cijfer niet gelijk de wereldondergang betekent. Bovendien heeft de Fed nog volop mogelijkheden om met een versoepeling van het monetaire beleid de economie een extra impuls te geven.

Beleggen met geleend geld

Dat de aandelen- en obligatiemarkten zo heftig reageerden heeft volgens Axios vooral te maken met technische factoren.

Een van die technische factoren is de relatieve rust die er lange tijd heeft geheerst. Die rust in combinatie met een lage volatiliteit hebben ervoor gezorgd dat beleggers steeds meer risico zijn gaan nemen met geleend geld. Als de marktcondities dan veranderen en sommige beleggers “scheef” komen te zitten, kan dat voor grote onrust zorgen omdat ze hun posities moeten afbouwen.

Carry trade uitgelegd

Dit hele spel met geleend is nog extra gevoed door de zogenoemde yen-carry-trade, waarbij hedgefondsen en andere speculatieve beleggers gebruikmaken van het verschil in rente tussen de VS en Japan.

De klassieke yen-carry-trade is het afsluiten van een kortetermijnlening in yens tegen een lage rente en dat geld wegzetten in een andere valutazone tegen een hogere rente. Exacte cijfers over de omvang van de yen-carry-trade zijn er niet, maar zeker is dat er ook beleggers zijn die nog een stap verder gaan en yen-leningen gebruiken voor de aankoop van aandelen (in plaats van kortlopende obligaties).

Hoe dan ook, deze carry trade is minder aantrekkelijk geworden sinds de Bank of Japan begonnen is aan een reeks renteverhogingen, terwijl er in de VS en de eurozone juist renteverlagingen worden verwacht.

Daar komt nog bij dat de yen de laatste weken meer waard is geworden tegenover de dollar. Dat betekent dat de beleggers die in yens hebben geleend meer dollars nodig hebben om die leningen af te betalen.

Groeiaandelen

Een tweede technische factor is de zware focus van de markten op bedrijven uit de technologiesector en dan met name de Magnificent 7: Apple, Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Nvidia en Tesla.

Deze aandelen zijn enorm gestegen. Nvidia staat bijvoorbeeld op een winst van 144% in een jaar tijd. Correcties zijn dan normaal en omdat deze aandelen zo enorm zwaar wegen in verschillende beursindices, hakt dat er extra in.

Tijdelijk

Axios heeft echter goede hoop dat het hier om tijdelijke factoren gaat. Wat beleggers hoop moet geven, is dat er de laatste dagen veel kapitaal richting de veilige Amerikaanse obligatiemarkt is gestroomd.

Dat heeft gezorgd voor een lagere kapitaalmarktrente, wat de koopkracht van consumenten en bedrijven verhoogt. Je zou kunnen zeggen dat daarmee een deel van het werk voor de Fed al is gedaan.