Liefst een verdeelde regering in de VS

Met nog zes maanden te gaan, neemt de spanning over de Amerikaanse verkiezingen toe. Mag Biden blijven zitten, of komt Trump terug? Voor beleggers hebben beide presidenten voor- en nadelen. Er zijn overeenkomsten en verschillen.

Per saldo zou het volgens het Amundi Investment Institute waarschijnlijk het beste zijn als er sprake is van een “divided government”, een verdeelde regering. Dat betekent dat de president en de meerderheid in het Congres een andere politieke kleur hebben. Dat is voordelig omdat dan de meest agressieve belastingmaatregelen en vormen van protectionisme worden voorkomen en de staatsschuld minder oploopt.

Buitenlands beleid

Onder Biden blijft volgens Amundi veel bij hetzelfde. Het beleid wordt hoogstens iets fermer omdat het zijn laatste termijn is. Biden heeft laten doorschemeren dat hij meer aandacht wil schenken aan de situatie in Azië, wat ten koste gaat van Europa. De VS zal de druk op de EU verhogen met betrekking tot de defensie-uitgaven. Maar ook bij de wederopbouw van Oekraïne zal Europa meer zelf moeten doen.

De situatie in het Midden-Oosten is onvoorspelbaar vanwege een mogelijke betrokkenheid van Libanon en Iran bij de oorlog in Gaza. De steun voor Israël blijft overeind, maar in welke mate hangt af van de houding van de Israëlische regering.

Onder Trump zijn de geopolitieke risico’s groter en minder voorspelbaar. Hij pleit voor meer handelsbeperkingen, wat kan leiden tot een spiraal van protectionisme en vergeldingsmaatregelen. Met betrekking tot de Oekraïne is alles mogelijk. Hij kan aandringen op een staakt-het-vuren en onderhandelingen met Poetin, maar het kan ook zijn dat hij de ondersteuning van Oekraïne verdubbelt om Poetin op de knieën te dwingen.

Een ding is zeker. Voor de bondgenoten van de VS wordt de situatie minder zeker. Dat geldt vooral als ook het Congres Republikeins wordt. Bij een verdeelde regering is het juridisch moeilijker om bijvoorbeeld uit de NAVO te stappen. Amundi verwacht dat ook Trump dat niet wil, maar dat hij wel harder op de tafel zal slaan om de EU te dwingen tot hogere defensie-uitgaven.

In Azïe is het ook minder voorspelbaar hoe hij omgaat met China en Taiwan. Ook de hechte banden die Biden heeft opgebouwd met Japan en Zuid-Korea moeten zich onder Trump opnieuw bewijzen. Dat kan van de andere kant zorgen voor hechtere banden tussen Aziatische landen.

Handel

Onder Biden blijft in de handelspolitiek veel bij hetzelfde. Dat betekent dat het afschermen van de VS voor Chinese producten door zal gaan. Andere landen zullen het ook merken, want de Chinezen mogen geen buitenlandse technologie in handen krijgen. Verder zal het handelsverdrag met Canada en Mexico in een nieuw jasje worden gestoken.

Onder Trump wordt het guur. Trump wil het liefst helemaal onafhankelijk worden van China, maar ook andere landen moeten rekening houden met hoge tariefmuren, zeker als hij er lucht van krijgt dat ze proberen met bijvoorbeeld een zwakke munt of subsidies hun producten goedkoper te maken. Het is vrijwel zeker dat het aantal handelsconflicten met Europese en Aziatische landen toeneemt.

Belastingen

Als het aan Biden ligt, worden de middeninkomens minder belast terwijl mensen met inkomens boven de 400.000 dollar meer gaan betalen. Verder is hij voor een vermogensrendementsbelasting voor mensen met meer dan 100 miljoen dollar. Hij wil een lastenverlichting voor mensen met kinderen en een belastingverlaging voor mensen die hun eerste huis kopen.

Bedrijven moeten meer gaan betalen. De vennootschapsbelasting gaat omhoog van 21% naar 28%. Verder zal Biden strijden voor een wereldwijde ondergrens van 21% en gaat hij het inkopen van aandelen zwaarder belasten (van 1% naar 4%).

Trump gaat de andere kant op. Hij wil de vennootschapsbelasting verlagen naar 15%. Verder wil hij enkele belastingaspecten van Biden’s Inflation Reduction Act afschaffen, net als groene aftrekposten. 

Geen van beide presidentskandidaten heeft plannen om de begroting op orde te brengen. Reken dus op een verdere stijging van de schulden. Het begrotingstekort tijdens de eerste termijn van Trump (6,6%) en die van Biden (8,6%) behoren nu al tot de hoogste uit de Amerikaanse geschiedenis. Amundi gaat ervan uit dat – wie er ook gekozen wordt – het begrotingstekort boven de 6% blijft. 

Immigratie

Biden wordt strenger tegenover immigratie en wil intensief samenwerken met Latijns Amerikaanse landen om de immigratie te beperken. 

Onder Trump wordt het moeilijker een werkvergunning te krijgen. Wie het land wil binnenkomen moet echt een toegevoegde waarde hebben voor de economie. Verder gaat hij actiever illegalen opsporen en uitzetten. 

Energie

Groene energiesubsidies en tax credits blijven behouden onder Biden. De accu-industrie wordt gesterkt net als moderne kerncentrales en hij gaat verder met het omlaag brengen van de CO2-uitstoot. Maar ook belangrijk is dat de VS zelfvoorzienend blijft op het gebied van energie. Dus geen snel einde van fossiele brandstoffen.

Zelfvoorzienend op energiegebied is ook voor Trump essentieel. Hij kiest voor het aanvullen van de oliereserves, minder energieregulering en minder emissievoorschriften. ESG-investeringen gaan in de ban en de VS trekt zich terug uit het Klimaatakkoord van Parijs.

Aandelen

Als Trump wint en de Republikeinen krijgen een meerderheid in het Congres dan verwacht Amundi een kortetermijnrally op de beurs. Vooral de smallcaps kunnen een push krijgen door het vooruitzicht van lagere belastingen.

Ook defensieaandelen en de energiesector kunnen een boost krijgen. Groene energiebedrijven zijn het kind van de rekening. Aandelenbeleggers zullen zich vooral zorgen maken over de gevolgen van Trump’s handelsbeleid. 

Een Democratische “sweep” zal op de korte termijn waarschijnlijk zorgen voor een aandelendip vanwege het vooruitzicht van hogere belastingen. Mogelijke winnaars zijn infrastructuuraandelen en groene energie. De vooruitzichten voor de technologiesector en energie zijn minder goed. 

In de financiële markten lijkt er een voorkeur te zijn voor een verdeelde regering met een president zonder steun van het Congres. Dat haalt de scherpste beleidsrandjes ervan af. Ook historisch gezien, zijn dit de meest lucratieve periodes.

Obligaties

Een verdeelde regering is ook gunstig voor obligaties. Het zorgt waarschijnlijk voor minder overheidsschulden, wat zorgt voor een stijgende kapitaalmarktrente en dalende koersen. Bij een verdeelde regering zit er een zekere rem op de staatsschuld.