Vastgoed, crypto's en high yield zijn slechte diversificators

Een gediversifieerde beleggingsportefeuille is altijd belangrijk, maar op het moment van een stevig correctie nog veel meer. Diversificatie zorgt als het goed is voor stabiliteit in tijden van hoge volatiliteit.

Maar wat is een goede diversificatie? Welke mix van obligaties en aandelen is gewenst? Welke alternatieve beleggingen horen in de portefeuille thuis? Hoe zit het met regio-allocatie?

Amy Arnott van Morningstar heeft voor haar blog Assets that might not diversify as well as you think de alternatieven vastgoed, high yield-obligaties en cryptomunten onder de loep genomen. Zij hebben alle drie een naam opgebouwd als goede hedge tegen een aandelencrash. Volgens Arnott geheel ten onrechte.

Vastgoed biedt de laatste 15 jaar weinig bescherming

De trackrecord van beursgenoteerde vastgoedfondsen is op zich niet slecht. Tijdens de beurscrises van 1973, 1974, 1987 en begin deze eeuw hebben de REIT's zich als diversificator bewezen. Tijdens deze crises was de correlatie met de aandelenbeurs relatief klein. De REIT’s daalden wel, maar veel minder dan aandelen.

Het probleem is alleen dat de correlatie de laatste 15 jaar sterk is toegenomen. Het meest pijnlijk was de kredietcrisis van 2007 tot en met 2009 toen de REIT’s nog meer verloren dan aandelen. Maar ook tijdens de volgende bearmarkets van 2020 en 2022 boden de REIT’s nauwelijks beschutting. 

Kan dat bij een volgende aandelencrash beter zijn? Alles kan, maar de koersontwikkeling van de laatste 3 jaar doet anders vermoeden. Arnott heeft uitgerekend dat over de 3 jaar tot en met 30 april 2024 de correlatie tussen de FTSE Nareit All Equity REIT’s index en de bredere aandelenmarkt 0.88 was. Dat is historisch gezien erg hoog en doet vermoeden dat als de aandelenkoersen wegzakken de REIT’s niet ver achterblijven.

High yield gaat mee omlaag

Obligaties met een laag kredietoordeel hebben trekjes van aandelen én obligaties. Als het slecht gaat met een bedrijf daalt niet alleen de aandelenkoers van dit bedrijf, maar ook de waarde van zijn obligatieleningen.

Daar staat tegenover dat de koers van high yield-obligaties ook bepaald wordt door de obligatiemarkt als geheel. In theorie zou dat moeten helpen bij beurscrashes omdat die vaak gepaard gaan met een daling van de rente en dus stijgende obligatiekoersen.

Om dat te checken heeft Arnott naar het verleden gekeken en komt tot de conclusie dat high yield-obligaties bij aandelencorrecties inderdaad minder verliezen dan aandelen, maar ze bewegen wel gewoon mee.

Staatsobligaties en investment grade obligaties bieden uiteindelijk veel meer en betere bescherming.

Correlatie crypto’s neemt juist toe

De cryptovaluta bestaan nog niet zo lang. Er is dus relatief weinig vergelijksmateriaal. Maar op basis van de laatste 10 jaar waren de crypto’s een goede hedge tegen aandelencrises.

De correlatie met aandelen was over die periode met gemiddeld 0,3 extreem laag. Maar er zijn volgens Arnott twee problemen. ten eerste is de trend bij de correlatie stijl omhoog en ligt momenteel bij ongeveer 0,6, terwijl dat 8 jaar geleden nog minder dan 0 was. Arnott denkt dat dit te maken heeft met de grotere interesse van institutionele beleggers.

Een tweede reden waarom crypto’s volgens Arnott geen goede diversificator zijn, is de hoge volatiliteit. Grote correcties zijn voor crypto’s de normaalste zaak van de wereld, net zo goed als dat geldt voor sprongen omhoog. Bitcoins waren de afgelopen 3 jaar vier keer zo volatiel als aandelen.

Voor een belegger die met behulp van diversificate op zoek is naar stabiliteit in de portefeuille is dat niet bepaald bevorderlijk.