Obligaties van buiten de VS favoriet bij Pimco

De Verenigde Staten blijven voorlopig de drijvende kracht achter de wereldeconomie. Andere Westerse landen blijven daar bij achter, wat als enige voordeel heeft dat de rente eerder en forser omlaag kan. Dat maakt obligaties van buiten de VS aantrekkelijk.

Voor beursfondsen geldt dat het gat steeds kleiner wordt tussen de winstgroei van de Amerikaanse Magnificent Seven en andere bedrijven uit de S&P 500. Voor de beurs betekent dit een aanhoudende verbreding van de aandelenrally in de VS. 

Dat zijn twee van de hoofdpunten uit de Asset Allocation Outlook van Pimco voor de maand mei.

Biden of Trump?

Pimco gaat in de outlook ook in op de Amerikaanse presidentsverkiezingen. De verschillen tussen Biden en Trump mogen namelijk niet onderschat worden.

Macro-economisch gezien moeten beleggers bij Trump rekenen op meer inflatiedruk vanwege importbarrières en een strenger migratiebeleid. Sectoraal is een Trump-presidentschap in het voordeel van de olie- en gassector, de autoindustrie, financials en defensiebedrijven.

Groene energiebedrijven kunnen het daarentegen moeilijker krijgen. Hetzelfde geldt voor consumentenbedrijven (vanwege hogere importtarieven) en techbedrijven.

Een overwinning van Biden betekent waarschijnlijk meer steun voor groene energie en minder voor fossiele. De vennootschapsbelasting kan stijgen om begrotingsgaten te dichten en de financiële sector mag rekenen op meer regulering. De gezondheidssector kan profiteren van de Affordable Care Act.

Regionale verschillen

Pimco besteedt in zijn outlook veel aandacht aan regionale verschillen in groei en inflatie.

In het basisscenario blijft de VS het qua groei beter doen dan bijvoorbeeld Canada, de EU of het VK. Dat klinkt goed voor de Amerikanen, toch kleven er ook risico's aan, omdat het gepaard gaat met een relatief hoge inflatie. Dat betekent weer dat de rente langere tijd hoog zal blijven en er zijn sectoren die daar niet zo goed tegen kunnen.

Denk vooral aan commercieel vastgoed, kredieten aan bedrijven en huishoudens (private credit) en regionale banken. In het ergste geval komen een of meerdere sectoren in de problemen, waarmee de Amerikaanse economie van een hoge groei naar een recessie schuift. Dat maakt veel uit voor de financiële markten.

Voorlopig blijft echter het hoge groei/hoge inflatie scenario overheersend. Dat werkt in het nadeel van Amerikaanse Treasuries omdat renteverlagingen steeds verder uit zicht verdwijnen. Bij aandelen kiest Pimco het liefst voor de grotere bedrijven uit de S&P 500 met een gezonde balans. Die zijn én het beste bestand tegen een omslag in de economie én ze profiteren van de (nu nog) hoge groei.

De Magnificent Seven-bedrijven uit de S&P 500 zijn daar onderdeel van. Maar de grotere winnaars zullen dit jaar bij de 493 andere largecaps zitten, omdat bij hun de winstgroei sterk verbeterd, terwijl die bij Bigtech afneemt.

Australië favoriet 

In andere rijke landen - waaronder Australië, Canada, het VK en de eurozone - is het beeld compleet anders. Daar is de groei in 2024 laag en de inflatie neemt af. Maar de groeivooruitzichten voor 2025 en later zijn beter, mede vanwege een te verwachten agressieve vorm van monetaire verruiming (renteverlagingen).

Dat werkt in het voordeel van obligaties uit deze markten, waarbij Australië favoriet is bij Pimco. Bij aandelen van buiten de VS blijft Pimco selectief.

Kunstmatige intelligentie

Tenslotte blijft het thema kunstmatige intelligentie absoluut belangrijk. Pimco denkt dat de AI-beleggingstrend een nieuwe fase ingaat. Eerst waren het vooral hardware-bedrijven die profiteerden van directe AI-investeringen. Denk vooral aan bedrijven uit de chipsector zoals ASML en Nvidia.

De volgende bedrijven die in het vizier van beleggers komen, profiteren meer indirect van AI-innovaties. Dat geldt zeker voor energieproducenten die kunnen rekenen op een stijgende vraag naar (groene) stroom voor datacentra.

Verder zal AI waarschijnlijk zorgen voor een groeiende stroom aan medicijnen van farma- en biotechbedrijven, en in de industrie en dienstverlening zullen die bedrijven profiteren die met AI een grotere efficiency en productiviteit weten te realiseren.