Pimco: "Decodeer uw duration" Groeiende verschillen in rentegevoeligheid van obligaties vragen om subtielere risicoberekening. Pimco geeft college. 24 april 2012 16:00 • Door IEXProfs Redactie Groeiende verschillen in rentegevoeligheid van obligaties vragen om subtielere risicoberekening. Dat stellen William de Leon en Ravi Mattu van Pimco. Duration is dé maatstaf voor de rentegevoeligheid van een obligatie. De meeste beleggers hanteren echter een te simplistische versie van duration, die uitgaat van gemiddelden over looptijden en over verschillende valuta's, alsof die even volatiel zijn en perfect gecorreleerd, en die verschillen in kredietrisico's negeert. Vaak wordt duration uitgedrukt als het percentage waarmee een obligatieportefeuille in waarde verandert voor ieder procentpunt verandering in alle gangbare rentes. Zo'n rekensom negeert twee complicerende factoren. De eerste is dat de rentegevoeligheid van een bepaalde obligatie mede afhangt van de berekening van haar economische waarde. De tweede, dat veel obligaties gedurende hun looptijd gevoelig zijn voor meerdere valuta's en renteniveaus. Gangbare duration-berekeningen zijn gebaseerd op wat economen "heroïsche aannames" noemen. In hun Viewpoints voor april zetten De Leon en Mattu uiteen hoe beleggers duration kunnen "decoderen", ten behoeve van "een beter begrip" van hun obligatieportefeuilles. Zij leggen uit hoe Pimco vijf nuances aanbrengt in zijn duration-rekensommen, zodat een meer verfijnd beeld ontstaat van de risico's van een bepaalde portefeuille: 1. Bij obligaties met een hoger kredietrisico gaat Pimco er vanuit dat ze korter duren dan de officiële looptijd. "Hoe hoger het kredietrisico van een portefeuille, hoe groter de kans dat uitgaan van de officiële looptijd het renterisico te hoog inschat," aldus Mattu en De Leon. Pimco leidt de waarschijnlijke feitelijke looptijd af uit de spreads. 2. Voor de beoordeling van de rentegevoeligheid van staatsleningen gebruikt Pimco het vijfjaars gemiddelde van de uiteenlopende rendementen op treasuries van verschillende looptijden. Deze "cyclische duratie" doet meer recht aan de huidige oplopende rendementsverschillen tussen kortlopende obligaties - met een rendement van vrijwel nul, gezien de lage rente - en langer lopende leningen. 3. Pimco gebruikt hetzelfde vijfjaars rendementsgemiddelde van treasuries als maatstaf om recht te doen aan het fenomeen dat obligaties van verschillende landen maar met gelijke looptijden uiteenlopende rentes vergoeden. Zo zijn de rendementen op Japanse staatsleningen van vijf jaar of langer gemiddeld slechts 20 procent zo volatiel als op lange treasuries, omdat Japan nauwelijks inflatie kent en geen buitenlandse investeerders hoeft te lokken om te kunnen lenen. 4. De spreads op bedrijfsobligaties vertonen doorgaans een negatieve correlatie met renteniveaus. Pimco verwerkt dit verschijnsel in de risicoberekening voor zulke leningen. 5. Tenslotte hanteert Pimco een gemengde berekening die "harde cyclische duratie" heet, en die recht doet aan zowel voornoemde verschillen in rendementen als aan de al of niet negatieve correlatie tussen spreads en renteniveaus. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.