Aegon Asset Management heeft zijn modelportefeuille onder handen genomen. Amerikaanse aandelen gaan van neutraal naar overwogen. Hetzelfde geldt voor vastgoedfondsen (Reit’s) en bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit (investment grade). Bij high-yield worden ook steeds meer kansen gezien.
Een neerwaartse bijstelling geldt voor Chinese aandelen (naar neutraal) en Japanse aandelen (onderwogen). Verder blijft Aegon AM negatief over wereldwijde staatsobligaties. Opvallend is verder dat Aegon AM positiever is geworden over de euro en negatiever over de dollar en yen.
Euro dichtbij dieptepunt
Op de korte termijn zou de euro-dollarkoers nog verder onder druk kunnen komen te staan, zegt Olaf van den Heuvel (zie foto), hoofd Multi Asset & Solutions bij Aegon AM.
Dat komt door de havikachtige toon die de Federal Reserve aanslaat en het feit dat de Amerikaans economie minder last heeft van de Oekraïnecrisis. Maar als er iets verder wordt gekeken in de toekomst, dan lijkt de dollar overgewaardeerd. Als er positief nieuws komt uit Oekraïne kan het tij snel keren ten faveure van de euro.
Bij de yen is het een combinatie van factoren die Van den Heuvel pessimistisch stemt. De belangrijkste twee zijn de grote afhankelijk van import van dure grondstoffen en de Bank of Japan, die niet van plan lijkt het monetaire beleid te verkrappen.
Economische vertraging
In het algemeen verwacht Van den Heuvel dat de hoge inflatie zijn tol zal blijven eisen van het vertrouwen van consumenten en bedrijven. “De inflatie heeft de top nog niet bereikt en zal de koopkracht verder onder druk zetten.”
De kans op een loon-prijsspiraal blijft volgens hem groot en dat komt zeker niet alleen door vraagfactoren. De problemen aan de aanbodkant (grondstoffen en halffabricaten) zetten extra druk op de loononderhandelingen.
Ontwikkeling Oekraïne bepaalt
Tegelijkertijd hebben centrale banken niet stil gezeten. Deels met woorden, deels met daadwerkelijke acties (renteverhogingen en QT), hebben ze ervoor gezorgd dat de kredietmarkten krapper zijn geworden. Risicovolle aandelen en obligaties (high-yield) hebben daarop gereageerd met lagere koersen.
“Wij verwachten dat het sentiment op de markten afhankelijk zal blijven van de ontwikkelingen in Oekraïne en, meer in het algemeen, de effecten die dit heeft op de groei van de wereldeconomie en de inflatie.”
Voorzichtiger
Over het hele spectrum van vermogensklassen gezien, is Aegon AM voorzichtiger geworden. Van den Heuvel: “Hoewel wij op de aandelenmarkt aantrekkelijke prijzen zien, gaan wij ervan uit dat de volatiliteit hoog blijft omdat de winsten met tegenwind te maken krijgen en de wereldwijde groei vertraagt. Wij geven er de voorkeur aan selectief te zijn met risico’s binnen alle activa.”
De grondstoffenprijzen kunnen nog alle kanten op. Veel hangt af van de oorlog in Oekraïne. Als het conflict wordt opgelost, kunnen de prijzen van bijvoorbeeld energie snel dalen. “Daarom houden wij vast aan een neutrale score voor grondstoffen.”
Obligaties
Specifiek bij obligaties wijst Aegon AM erop dat de rente in bepaalde segmenten van de markt al flink is opgelopen, met name dankzij de verrassend havikachtige Federal Reserve.
Van den Heuvel denkt dat die trend aanhoudt. Het gevolg is dat er steeds meer kansen ontstaan bij zowel investment grade als high-yield obligaties die volgens hem te ver naar beneden zijn doorgeschoten.
Liever Amerikaanse dan Chinese aandelen
Aan de aandelenkant is Aegon AM positief over de VS omdat de Amerikaanse economie waarschijnlijk redelijk op peil kan blijven ondanks een agressieve Fed. Daar komt bij dat de inkoop van eigen aandelen in de lift zit, net als het aantal fusies en overnames.
Over China was Aegon AM begin dit jaar nog positief omdat het in een fase van monetaire verruiming en hogere overheidsuitgaven zit. Maar het restrictieve coronabeleid heeft het optimisme in de kiem gesmoord.