Professionele beleggers maken dezelfde fout als particulieren Actieve fondsmanagers en particulieren blijken aan dezelfde kwaal te leiden door hun best presterende aandelen te vroeg te verkopen en te lang vast te houden aan hun slechtste aandelen. Hoe actiever een fondsmanager, hoe groter dat risico. 14 maart 2022 08:30 • Door IEXProfs Redactie In de economische theorie is het een bekend fenomeen: particuliere beleggers die hun best presterende aandelen te vroeg verkopen, terwijl ze hun slechtste aandelen te lang vasthouden (in de hoop dat het toch nog goed komt). Hersh Shefrin en Meir Statman waren een van de eersten die hierover schreven in hun 1985 verschenen artikel The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long: Theory and Evidence. Een vervolgstudie uit 2018 van Itzhak Ben-David en David Hirshleifer bevestigde dit en vond nog iets anders uit, namelijk dat er een verschil is tussen de omvang van de ongerealiseerde winsten en verliezen en de periode dat een belegging in bezit is. V-vorm Als particuliere beleggers een bepaald aandeel pas kort geleden hebben gekocht, dan zijn ze eerder geneigd dat aandeel te verkopen als de verliezen hoog oplopen dan als het om een aandeel gaat met een relatief klein ongerealiseerd verlies. Hetzelfde geldt voor winsten. De onderzoekers stuitten bovendien op een V-vormig patroon, waarbij het rechterdeel van de V steiler is (het cashen van ongerealiseerde winsten), dan het linker (het nemen van verlies). De V blijkt verder steiler bij high-frequency traders en mannen, wat consistent is met de theorie dat deze groepen speculatiever zijn dan bijvoorbeeld vrouwen. Particulieren vs. professionals Larry Swedroe wijst in zijn blog op nog een derde studie uit 2020 die de theorie verder verbreedt naar professionele beleggers. Wat doen fondsmanagers bij grote verliezen en winsten? Dat beschrijven Li An en Bronson Argyle in Overselling Winners and Losers: How Mutual Fund Managers' Trading Behavior Affects Asset Prices. Het handelen van professionals is zonodig nog belangrijker dan het gedrag van particulieren omdat de bedragen die bij hun rondgaan veel groter zijn en dus ook een groter prijseffect hebben. Enkele van hun conclusies: Amerikaanse fondsbeheerders blijken net als particuliere beleggers aandelen met grote ongerealiseerde winsten en verliezen eerder te verkopen dan aandelen waar de winsten en verliezen kleiner zijn (er is sprake van dezelfde V-vorm). De V-vorm zorgt ervoor dat aandelen met grote ongerealiseerde koerswinsten op een gegeven moment een niveau bereiken waarop de koers omlaag wordt gedrukt doordat fondsmanagers beginnen te verkopen zonder dat daar fundamentele redenen voor zijn. Dat vergroot op zijn beurt weer de potentiële toekomstige rendementen voor deze aandelen omdat op de lange termijn de fundamentals doorslaggevend zijn. Geaggregeerd leidt dit ertoe dat aandelen waarvoor beleggers grote ongerealiseerde winsten en verliezen hebben, in de maand erna een outperformance vertonen. Het effect is groter voor small caps dan voor large caps. Net als voor particulieren geldt voor fondsmanagers dat er een soort loyaliteit bestaat naar aandelen die lang in bezit zijn. Die worden minder snel verkocht dan aandelen die pas net zijn gekocht. Er zijn ook verschillen tussen beleggingsfondsen onderling. Fondsen die veel handelen, hoge beheerkosten hebben en minder trouw zijn aan hun beleggingen, hebben de steilste V-vorm (en maken op basis daarvan de grootste fouten). Slotconclusie Volgens Swedroe kan samenvattend worden gesteld dat particulieren in ieder geval niet veel dommer zijn dan institutionele beleggers. Kleine en grote beleggers vertonen hetzelfde V-vormachtige gedrag dat per saldo negatief is voor het rendement op de lange termijn. Swedroe denkt dat dit ook een reden is voor de tegenvallende prestaties van actieve fondsmanagers in vergelijk tot ETF’s en andere indexfondsen. Een ETF heeft immers geen last van irrationeel gedrag, het volgt gewoon een index. De tip van Swedroe voor actieve fondsmanagers is dat ze zich bewust moeten zijn van de bovenbeschreven gedragsstoornis. Een gewaarschuwd mens telt immers voor twee. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
DE LAATSTE TICKETS! Kom vrijdag naar de IEX Beleggersdag! Hoe gaat de top van het Nederlandse bedrijfsleven om met Trump, geopolitiek, defensie en de verhouding tussen Europa en de VS? Kom aanstaande vrijdag naar de IEX Beleggersdag. Mis het niet en bestel nu uw tickets! VOL=VOL!
Impactbeleggen 30 apr Verstandig beleggen voor later is nu investeren in kinderen Het Triodos Future Generations Fund richt zich op het welzijn van kinderen, waarbij het rendement geenszins uit het oog wordt verloren, vertelt verantwoordelijk fondsmanager Sjoerd Rozing. "Zeker voor beleggers die extra spreiding willen aanbrengen, voegt het fonds echt iets toe."
Impactbeleggen 16 apr Impactbeleggen is wél in het belang van pensioendeelnemers De tijd van discussie en verwarring over impactbeleggen is volgens directievoorzitter Maureen Schlejen van Achmea Investment Management voorbij. Zij legt uit waarom impactbeleggen de juiste aanpak is voor pensioenfondsen. "Impactbeleggen is niet slechts een optie maar een inspirerende kans voor een betere toekomst."
Impactbeleggen 31 mrt Beleggen in wapens? Nee, bedankt! Investeren in wapens is een taak voor overheden, zeker niet voor duurzame beleggers, betoogt Hadewych Kuiper van Triodos IM. "Als investeerder is het simpelweg onmogelijk om te weten hoe, waar en door wie wapens zullen worden gebruikt."
Impactbeleggen 05 feb Nee, water is het nieuwe goud Waterschaarste is volgens Tongai Kunorubwe, hoofd duurzame obligaties bij T. Rowe Price, in het komende decennium een van de grootste uitdagingen voor de mensheid én een belangrijk risico voor de wereldwijde economische groei. Voor beleggers liggen er mooie kansen. "Iedere euro die in water wordt geïnvesteerd, genereert een economische opbrengst van 4 euro."
Impactbeleggen 05 feb Verantwoord beleggen is geen politieke kwestie Volgens managing director Hadewych Kuiper van Triodos IM hebben pensioenfondsen geen andere keuze dan om vol te investeren in de duurzaamheidstransitie. "De primaire taak van pensioenfondsen is het veiligstellen van een zo goed mogelijk pensioen. Het is dus logisch dat zij vermijdbare risico’s uitsluiten."
Impactbeleggen 28 nov Het enorme potentieel van nature-based finance Hadewych Kuiper van Triodos IM breekt een stevig lans voor nature-based financieringen. Het is volgens haar de enige manier om de afbraak van de natuur te stoppen. Daarnaast biedt het ook financieel rendement.