Professionele beleggers maken dezelfde fout als particulieren Actieve fondsmanagers en particulieren blijken aan dezelfde kwaal te leiden door hun best presterende aandelen te vroeg te verkopen en te lang vast te houden aan hun slechtste aandelen. Hoe actiever een fondsmanager, hoe groter dat risico. 14 maart 2022 08:30 • Door IEXProfs Redactie In de economische theorie is het een bekend fenomeen: particuliere beleggers die hun best presterende aandelen te vroeg verkopen, terwijl ze hun slechtste aandelen te lang vasthouden (in de hoop dat het toch nog goed komt). Hersh Shefrin en Meir Statman waren een van de eersten die hierover schreven in hun 1985 verschenen artikel The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long: Theory and Evidence. Een vervolgstudie uit 2018 van Itzhak Ben-David en David Hirshleifer bevestigde dit en vond nog iets anders uit, namelijk dat er een verschil is tussen de omvang van de ongerealiseerde winsten en verliezen en de periode dat een belegging in bezit is. V-vorm Als particuliere beleggers een bepaald aandeel pas kort geleden hebben gekocht, dan zijn ze eerder geneigd dat aandeel te verkopen als de verliezen hoog oplopen dan als het om een aandeel gaat met een relatief klein ongerealiseerd verlies. Hetzelfde geldt voor winsten. De onderzoekers stuitten bovendien op een V-vormig patroon, waarbij het rechterdeel van de V steiler is (het cashen van ongerealiseerde winsten), dan het linker (het nemen van verlies). De V blijkt verder steiler bij high-frequency traders en mannen, wat consistent is met de theorie dat deze groepen speculatiever zijn dan bijvoorbeeld vrouwen. Particulieren vs. professionals Larry Swedroe wijst in zijn blog op nog een derde studie uit 2020 die de theorie verder verbreedt naar professionele beleggers. Wat doen fondsmanagers bij grote verliezen en winsten? Dat beschrijven Li An en Bronson Argyle in Overselling Winners and Losers: How Mutual Fund Managers' Trading Behavior Affects Asset Prices. Het handelen van professionals is zonodig nog belangrijker dan het gedrag van particulieren omdat de bedragen die bij hun rondgaan veel groter zijn en dus ook een groter prijseffect hebben. Enkele van hun conclusies: Amerikaanse fondsbeheerders blijken net als particuliere beleggers aandelen met grote ongerealiseerde winsten en verliezen eerder te verkopen dan aandelen waar de winsten en verliezen kleiner zijn (er is sprake van dezelfde V-vorm). De V-vorm zorgt ervoor dat aandelen met grote ongerealiseerde koerswinsten op een gegeven moment een niveau bereiken waarop de koers omlaag wordt gedrukt doordat fondsmanagers beginnen te verkopen zonder dat daar fundamentele redenen voor zijn. Dat vergroot op zijn beurt weer de potentiële toekomstige rendementen voor deze aandelen omdat op de lange termijn de fundamentals doorslaggevend zijn. Geaggregeerd leidt dit ertoe dat aandelen waarvoor beleggers grote ongerealiseerde winsten en verliezen hebben, in de maand erna een outperformance vertonen. Het effect is groter voor small caps dan voor large caps. Net als voor particulieren geldt voor fondsmanagers dat er een soort loyaliteit bestaat naar aandelen die lang in bezit zijn. Die worden minder snel verkocht dan aandelen die pas net zijn gekocht. Er zijn ook verschillen tussen beleggingsfondsen onderling. Fondsen die veel handelen, hoge beheerkosten hebben en minder trouw zijn aan hun beleggingen, hebben de steilste V-vorm (en maken op basis daarvan de grootste fouten). Slotconclusie Volgens Swedroe kan samenvattend worden gesteld dat particulieren in ieder geval niet veel dommer zijn dan institutionele beleggers. Kleine en grote beleggers vertonen hetzelfde V-vormachtige gedrag dat per saldo negatief is voor het rendement op de lange termijn. Swedroe denkt dat dit ook een reden is voor de tegenvallende prestaties van actieve fondsmanagers in vergelijk tot ETF’s en andere indexfondsen. Een ETF heeft immers geen last van irrationeel gedrag, het volgt gewoon een index. De tip van Swedroe voor actieve fondsmanagers is dat ze zich bewust moeten zijn van de bovenbeschreven gedragsstoornis. Een gewaarschuwd mens telt immers voor twee. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.