2022 wordt een achtbaan voor obligaties De Amerikaanse vermogensbeheerder T. Rowe Price bereidt zich voor op een zwaar obligatiejaar, waarbij de markt waarschijnlijk door zal schieten in zijn pessimisme. 2 maart 2022 08:00 • Door IEXProfs Redactie Voor obligatiehouders was februari een veel betere maand dan voor aandelen. Het is een beetje cynisch, maar de Russische invasie in Oekraïne heeft gezorgd voor een flight to safety en een daling van de rente op de meeste Europese en Amerikaanse staatsobligaties. De vraag is hoe lang dit duurt. De risico’s blijven groot, schrijft Arif Husain hoofd van de afdeling fixed income bij T. Rowe Price. Hij denkt dat 2022 een keerpunt wordt voor de obligatiemarkt, ook los van de oorlog in Oekraïne. “2022 zal voelen als een rit in een achtbaan.” Centraal in zijn analyse staat het terugdraaien van monetaire en budgettaire steun voor de economie. Overheden zullen dit jaar waarschijnlijk stoppen met het geven van miljarden aan coronasteun. Centrale banken moeten ondertussen iets doen tegen de inflatie. Die twee dingen samen levert een ongunstige cocktail op voor obligaties. Husain noemt drie grote risico’s: Risico 1: Geld wordt schaarser Er zijn steeds meer economen die geloven dat de inflatie niet van voorbijgaande aard (transitory) is, maar hardnekkig en langdurig. Centrale banken zullen harder moeten optreden om de geldontwaarding onder controle te krijgen. Sommige centrale banken zijn daar ook al mee begonnen. In Centraal-Europa geldt dat bijvoorbeeld voor Polen, Tsjechië en Hongarije. Het voorbeeld van Polen laat zien hoe snel het kan gaan. De centrale bank begon vorig jaar oktober met een eerste stap van 40 basispunten (0,4%). Daarna volgde een reuzensprong van 75 basispunten in november, 50 in december, 50 in januari en nog eens 50 in februari. Daarmee is het belangrijkste rentetarief van iets meer dan 0 in no-time opgelopen tot 2,75%. Dat had gevolgen voor de hele yield-curve. De rente op een tweejarige staatsobligatie steeg bijvoorbeeld in het laatste kwartaal met 250 basispunten tot 3,36% in december. Inmiddels is de 4% gepasseerd. In de eurozone zijn we nog niet zover, maar ook hier neemt de druk toe om iets te doen tegen de geldontwaarding. De ECB kan daarbij aan twee knoppen draaien: stoppen met het kopen van obligaties en andere effecten en het verhogen van de rente. Voor de VS geldt hetzelfde. Als de knoppen allebei dezelfde kant op worden gedraaid, dan kan het volgens Husain hard gaan met de rente en de obligatiekoersen. Het enige voordeel voor beleggers is dat de markt waarschijnlijk overdrijft, wat gunstige koopmomenten kan opleveren. Voor actieve beleggers wordt het daarom een constante zoektocht naar een goede mix tussen obligaties met een korte en lange looptijd. Ook de regio maakt uit. Het is bijvoorbeeld goed mogelijk dat landen als Polen en China in hun rentebeleid voorlopen op de eurozone en de VS, waardoor de rentepiek daar eerder wordt bereikt. "Het wordt een constante zoektocht naar een goede mix tussen obligaties met een korte en lange looptijd" Risico 2: Volatiliteit bedrijfsobligaties Het grote voordeel van bedrijfsobligaties is het relatief kleine aantal faillissementen. Het is in de huidige economische situatie vrij safe om in een kortlopende obligatie te beleggen van een solide bedrijf. Het vervelende is alleen dat de looptijd (duration) van bedrijfsobligaties de laatste jaren sterk is opgelopen. Dat maakt ze gevoeliger voor systeemrisico’s zoals het faillissement van Lehman Brothers bijna 15 jaar geleden. Beleggers moeten volgens Husain daarom rekening houden met veel volatiliteit. Hoe langer de duration, des te groter de risico’s op grote koersuitslagen. Aangezien bedrijfsobligaties over de hele linie relatief duur zijn, kan dat de obligaties van tegenvallende bedrijven extra hard raken. "Hoe langer de duration, des te groter de risico’s op grote koersuitslagen" Risico 3: Correlatie Veel economen, waaronder Husain, zien tekenen dat de samenhang tussen aandelen- en obligatiekoersen aan het veranderen is. De laatste 20 jaar was het tamelijk gebruikelijk dat aandelen en obligaties tegengesteld bewogen. Deze negatieve correlatie is fijn voor beleggers omdat het zorgt voor stabiliteit in de portefeuille. Maar met de stijgende rente is dat waarschijnlijk voorbij. Volgens Husain is er een goede kans dat we terugkeren naar de jaren ’90 toen aandelen en obligaties vaak in dezelfde richting bewogen. Wat kunnen beleggers doen? Husain gelooft heilig in zijn eigen product. Hij verwacht dat T. Rowe Price met zijn eigen Dynamic Global Bond Strategy de markt zal verslaan. Enkele sleutelbegrippen in deze strategie zijn: Flexibiliteit: De ene keer zijn obligaties met een korte looptijd aantrekkelijk, de andere keer obligaties met een langere looptijd. Met de Dynamic Strategy probeert T. Rowe Price dit zo goed mogelijk te timen. Het zal daarbij ook gebruikmaken van shortposities. Diversificatie: Met een brede portefeuille kunnen de risico’s worden beperkt, maar dan moet een fondsbeheerder wel over de juiste expertise beschikken. T. Rowe Price heeft die expertise volgens Husain met analisten die meer dan 80 landen volgen en 15 sectoren. Managen van volatiliteit: Met de comeback van volatiliteit kan er weer meer verdiend worden met het innemen van short- en longposities. T. Rowe Price verwacht met defensieve hedges geld te verdienen voor klanten. Het zal bovendien helpen de obligatieportefeuilles stabieler te maken. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.