2022 wordt een achtbaan voor obligaties De Amerikaanse vermogensbeheerder T. Rowe Price bereidt zich voor op een zwaar obligatiejaar, waarbij de markt waarschijnlijk door zal schieten in zijn pessimisme. 2 maart 2022 08:00 • Door IEXProfs Redactie Voor obligatiehouders was februari een veel betere maand dan voor aandelen. Het is een beetje cynisch, maar de Russische invasie in Oekraïne heeft gezorgd voor een flight to safety en een daling van de rente op de meeste Europese en Amerikaanse staatsobligaties. De vraag is hoe lang dit duurt. De risico’s blijven groot, schrijft Arif Husain hoofd van de afdeling fixed income bij T. Rowe Price. Hij denkt dat 2022 een keerpunt wordt voor de obligatiemarkt, ook los van de oorlog in Oekraïne. “2022 zal voelen als een rit in een achtbaan.” Centraal in zijn analyse staat het terugdraaien van monetaire en budgettaire steun voor de economie. Overheden zullen dit jaar waarschijnlijk stoppen met het geven van miljarden aan coronasteun. Centrale banken moeten ondertussen iets doen tegen de inflatie. Die twee dingen samen levert een ongunstige cocktail op voor obligaties. Husain noemt drie grote risico’s: Risico 1: Geld wordt schaarser Er zijn steeds meer economen die geloven dat de inflatie niet van voorbijgaande aard (transitory) is, maar hardnekkig en langdurig. Centrale banken zullen harder moeten optreden om de geldontwaarding onder controle te krijgen. Sommige centrale banken zijn daar ook al mee begonnen. In Centraal-Europa geldt dat bijvoorbeeld voor Polen, Tsjechië en Hongarije. Het voorbeeld van Polen laat zien hoe snel het kan gaan. De centrale bank begon vorig jaar oktober met een eerste stap van 40 basispunten (0,4%). Daarna volgde een reuzensprong van 75 basispunten in november, 50 in december, 50 in januari en nog eens 50 in februari. Daarmee is het belangrijkste rentetarief van iets meer dan 0 in no-time opgelopen tot 2,75%. Dat had gevolgen voor de hele yield-curve. De rente op een tweejarige staatsobligatie steeg bijvoorbeeld in het laatste kwartaal met 250 basispunten tot 3,36% in december. Inmiddels is de 4% gepasseerd. In de eurozone zijn we nog niet zover, maar ook hier neemt de druk toe om iets te doen tegen de geldontwaarding. De ECB kan daarbij aan twee knoppen draaien: stoppen met het kopen van obligaties en andere effecten en het verhogen van de rente. Voor de VS geldt hetzelfde. Als de knoppen allebei dezelfde kant op worden gedraaid, dan kan het volgens Husain hard gaan met de rente en de obligatiekoersen. Het enige voordeel voor beleggers is dat de markt waarschijnlijk overdrijft, wat gunstige koopmomenten kan opleveren. Voor actieve beleggers wordt het daarom een constante zoektocht naar een goede mix tussen obligaties met een korte en lange looptijd. Ook de regio maakt uit. Het is bijvoorbeeld goed mogelijk dat landen als Polen en China in hun rentebeleid voorlopen op de eurozone en de VS, waardoor de rentepiek daar eerder wordt bereikt. "Het wordt een constante zoektocht naar een goede mix tussen obligaties met een korte en lange looptijd" Risico 2: Volatiliteit bedrijfsobligaties Het grote voordeel van bedrijfsobligaties is het relatief kleine aantal faillissementen. Het is in de huidige economische situatie vrij safe om in een kortlopende obligatie te beleggen van een solide bedrijf. Het vervelende is alleen dat de looptijd (duration) van bedrijfsobligaties de laatste jaren sterk is opgelopen. Dat maakt ze gevoeliger voor systeemrisico’s zoals het faillissement van Lehman Brothers bijna 15 jaar geleden. Beleggers moeten volgens Husain daarom rekening houden met veel volatiliteit. Hoe langer de duration, des te groter de risico’s op grote koersuitslagen. Aangezien bedrijfsobligaties over de hele linie relatief duur zijn, kan dat de obligaties van tegenvallende bedrijven extra hard raken. "Hoe langer de duration, des te groter de risico’s op grote koersuitslagen" Risico 3: Correlatie Veel economen, waaronder Husain, zien tekenen dat de samenhang tussen aandelen- en obligatiekoersen aan het veranderen is. De laatste 20 jaar was het tamelijk gebruikelijk dat aandelen en obligaties tegengesteld bewogen. Deze negatieve correlatie is fijn voor beleggers omdat het zorgt voor stabiliteit in de portefeuille. Maar met de stijgende rente is dat waarschijnlijk voorbij. Volgens Husain is er een goede kans dat we terugkeren naar de jaren ’90 toen aandelen en obligaties vaak in dezelfde richting bewogen. Wat kunnen beleggers doen? Husain gelooft heilig in zijn eigen product. Hij verwacht dat T. Rowe Price met zijn eigen Dynamic Global Bond Strategy de markt zal verslaan. Enkele sleutelbegrippen in deze strategie zijn: Flexibiliteit: De ene keer zijn obligaties met een korte looptijd aantrekkelijk, de andere keer obligaties met een langere looptijd. Met de Dynamic Strategy probeert T. Rowe Price dit zo goed mogelijk te timen. Het zal daarbij ook gebruikmaken van shortposities. Diversificatie: Met een brede portefeuille kunnen de risico’s worden beperkt, maar dan moet een fondsbeheerder wel over de juiste expertise beschikken. T. Rowe Price heeft die expertise volgens Husain met analisten die meer dan 80 landen volgen en 15 sectoren. Managen van volatiliteit: Met de comeback van volatiliteit kan er weer meer verdiend worden met het innemen van short- en longposities. T. Rowe Price verwacht met defensieve hedges geld te verdienen voor klanten. Het zal bovendien helpen de obligatieportefeuilles stabieler te maken. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.