De grote beleggingsvoordelen van EM zijn een illusie Volgens Nicolas Rabener zijn aandelen uit opkomende markten inmiddels net zo duur als westerse, zijn deze landen net zo vergrijsd en zijn aandelen uit opkomende markten geen goede hedge tegen Amerikaanse koerscorrecties. 4 juni 2021 08:30 • Door IEXProfs Redactie Opkomende markten worden vaak geprezen vanwege hun hoge groei, jonge bevolking en relatief lage waarderingen van aandelen en obligaties. EM-effecten worden bovendien gezien als welkome aanvulling voor portefeuilles, omdat hun koersen weinig gevoelig zouden zijn voor koersbewegingen in de VS. Fout, fout en nog eens fout, zegt Nicolas Rabener de ceo van FactorResearch. Volgens hem zijn veel van deze positieve argumenten voor EM achterhaald. Hij gaat ze een voor een af. 1. Demografie Vergrijzing kan een economie op twee manieren pijn doen. Ten eerste komt er voor iedereen een moment dat de productiviteit afneemt, met als summum het pensioen. Ten tweede sterven er in een vergrijzend land meer mensen dan dat er geboren worden. Ook dat is negatief voor het bbp. Europa kent veel landen met een ouder wordende bevolking. Hetzelfde geldt voor Japan. Van opkomende markten wordt daarentegen vaak gedacht dat ze jong en dynamisch zijn. Maar dat is een misverstand, zegt Rabener. Een heleboel opkomende markten hebben precies dezelfde problemen als het Westen. "In China daalde het aantal geboortes in 2020 bijvoorbeeld met 15%", zegt Rabener. De ooit ingevoerde een-kind-politiek heeft plaatsgemaakt voor een drie-kind-politiek en er zijn tal van prikkels die de geboortegraad moeten opkrikken. Zuid-Korea en Taiwan – twee landen die erg belangrijk zijn voor EM-beleggers – hebben dezelfde problemen. Zelfs in landen met een nu nog relatief jonge bevolking, zoals India en Brazilië, wordt er volgens Rabener een grote bevolkingskrimp verwacht aan het einde van deze eeuw. De enige uitzonderingen bij de grote EM-landen zijn Mexico en Zuid-Afrika. 2. Waarderingen Aandelen uit Westerse landen worden verhandeld tegen een premie ten opzichte van aandelen uit opkomende markten. Dat was altijd een extra reden om voor EM-effecten te kiezen. Het is alleen een bewering die nauwelijks klopt. De aandelen uit de MSCI EM Index hebben een gemiddelde koers-winstverhouding van 19. Dat is weliswaar ruim onder het niveau van de Amerikaanse S&P 500 (32), maar vergelijkbaar met aandelen uit Europa of Japan. 3. Diversificatie FactorResearch heeft onderzocht hoe groot de correlatie is tussen effecten uit opkomende markten en de VS. Bij aandelen blijkt de correlatie 0,8 te zijn en bij obligaties 0,6. Dat zijn relatief hoge cijfers, wat het argument voor EM als goed diversificatiemiddel behoorlijk afzwakt. Daar komt bij dat de correlatie stijgt in jaren van crisis, als de behoefte aan diversificatie het grootst is. 4. Dollareffect Een van de weinige argumenten die standhoudt in het voordeel van EM is de negatieve correlatie met de dollar. Als de dollar deprecieert dan is dat gunstig voor EM, en omgekeerd. Dat heeft volgens Rabener te maken met de rol van de dollar als reservevaluta in de wereld. Veel EM-schulden zijn bijvoorbeeld genoteerd in dollars. Neemt de waarde van de dollar af, dan daalt de waarde van de schulden. Ook bijna alle grondstoffen worden verhandeld in dollars. Landen die netto-importeur zijn van grondstoffen, zoals China of India, kunnen daardoor profiteren van een dollardaling. Een sterk argument voor EM-effecten vindt Rabener dat echter niet. Want het vereist een correcte dollarvisie, en dat is in het verleden vaak moeilijk gebleken. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.