Bedrijfsobligaties in het nauw Vorig jaar waren assetmanager nog bijzonder positief over bedrijfsobligaties. Van dat positivisme is niet veel meer over, zo ontdekte Eelco Ubbels van Alpha Research toen hij de laatste beleggingsrapporten bestudeerde. 11 mei 2021 09:00 • Door Eelco Ubbels Obligatiebeleggers kregen het eerste kwartaal te maken met oplopende rentes in de VS en Europa als gevolg van de verbeterde economische vooruitzichten en stijgende inflatieverwachtingen. Daardoor daalde het rendement van bedrijfsobligaties met gemiddeld 0,5%, waarbij alleen high yield en inflation linked bonds iets opleverden. Bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid (credits) boekten in het eerste kwartaal een negatief rendement van 1,1%. Hebben bedrijfsobligaties, die in 2020 nog volop konden profiteren van steunmaatregelen van centrale banken, nog perspectief? Zeven maanden geleden stond deze subcategorie in de consensus van zo’n 60 assetmanagers nog bovenaan met 58% koopadviezen. Drie maanden later was dezelfde consensus minder optimistisch met 48% koopadviezen en 21% verkoopadviezen. Belangrijk in het oordeel over bedrijfsobligaties is de spread, het extra rendement ten opzichte van staatsobligaties met een vergelijkbare looptijd. Deze spreads zijn in de loop van 2020 een stuk nauwer geworden. Dat was aan het eind van vorig jaar voor veel assetmanagers de belangrijkste reden om niet langer positief over bedrijfsobligaties te zijn. Steeds negatiever Kijken we naar de meest recente consensuscijfers, dan blijkt het animo verder te zijn gedaald. Positief is minder dan 22%, terwijl 38% deze obligatiecategorie op een verkoop heeft staan. Van de Top 15 grootste assetmanagers is slechts 13% positief en bijna de helft (46%) negatief. Het gros van de assetmanagers is van mening dat het voordeel, dat de opkoopprogramma’s van centrale banken bieden, al helemaal is benut en dat er nog maar weinig eer valt te behalen aan de huidige nauwe spreads. Legal & General, dat een negatief advies heeft, vat de situatie kernachtig samen: “Op de huidige spreadniveaus hebben bedrijfsobligaties een onaantrekkelijk asymmetrisch risicoprofiel." Daarnaast is de risicobereidheid van assetmanagers toegenomen en dat pakt voor credits natuurlijk ook niet goed uit. Dit is een belangrijk argument voor Blackrock, UBS en AXA IM om de aanschaf van bedrijfsobligaties niet te adviseren. Lichtpuntje Zijn er dan nog positieve argumenten voor investment grade bonds te vinden? Tja, Morgan Stanley ziet nog een lichtpuntje: “Actief beheerde fondsen kunnen erg geduldige en risico tolerante cliënten met select bedrijfskrediet nog wel inkomen bieden." Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.