92% van de assetmanagers kiest voor aandelen Eelco Ubbels van Alpha Research ploegt maandelijks de researchrapporten van meer dan 60 assetmanagers door. Deze blijken nog positiever over aandelen dan ze al waren. Wat zijn de argumenten? 29 april 2021 09:00 • Door Eelco Ubbels Eind 2020 was de grote vraag: zet het koersherstel van aandelen door? Toen beantwoordde bijna de helft van de 62 asset managers deze vraag met een ja. Een derde wachtte af, en een minderheid van 20% was sceptisch en adviseerde een onderweging. Vier maanden later heeft de consensus met overtuiging de kant van risk on gekozen. Nu is namelijk 82% van de assetmanagers overwogen in aandelen, 16% neutraal, en maar 2% onderwogen. Van de top-15 van asset managers geeft zelfs 93% een positief advies en raadt niemand een onderweging aan. Aandelen dus De markt werkt mee. In het eerste kwartaal van 2021 behaalde de MSCI World, gemeten in euro’s, een rendement van bijna 9%. De komst van het coronavaccins heeft de aandelenmarkt duidelijk gestimuleerd. De economische roeiverwachtingen zijn naar boven gesteld, ook geholpen door het onverminderde ruimhartige beleid van centrale banken en de stimuleringsmaatregelen van overheden, met de recente ongekende Amerikaanse investeringsimpuls als duidelijkste voorbeeld. Tot november vorig jaar was de aandelenconsensus nog neutraal. Na de rally van de maanden ervoor werden assetmanagers voorzichtig. Eerst zien dan geloven. Dat veranderde toen werkzame vaccins op de markt kwamen, het economisch herstel doorzette, en de Amerikaanse verkiezingen een duidelijke winnaar opleverde. Aandelenconsensus veert op Welke argumenten zijn er nog op optimistisch over aandelen te blijven? Zijn de hoge waarderingen geen probleem? Van de top-15 neemt alleen T. Rowe Price een neutrale positie in met als motivatie, inderdaad, de hoge waarderingen. De andere assetmanagers zien nog voldoende ruimte omhoog. Neem het standpunt van BMO: “Terwijl aandelen een goede periode achter de rug hebben sinds het dieptepunt van maart denken wij dat aandelen nog ruimte hebben om te stijgen nu het economisch herstel zich waarschijnlijk voort zal zetten tot ver in 2022, wat ondersteund wordt door agressieve fiscale verruiming." De overige asset managers zien ook de hoge waarderingen, maar maken een andere afweging om positief te blijven. Zo vindt AXA IM de waarderingen “aantrekkelijk in vergelijking met vastrentende waarden." Legal & General IM is iets specifieker: “Wij denken dat aandelen in de huidige fase van de cyclus aantrekkelijker zijn dan investment grade bedrijfskrediet, aangezien met de huidige spreadniveaus bedrijfsobligaties een onaantrekkelijk asymmetrisch risicoprofiel hebben." Andere assetmanagers hebben nog een andere reden om aandelen te prefereren. NN Investment Partners kijkt in het bijzonder naar de dreiging van een stijgende inflatie voor aandelenmarkten en komt tot de conclusie dat dit nog geen dreigement is. Duidelijke keuzes Northern Trust maakt ondertussen binnen de assetallocatie een duidelijke keuze: “Waarde-aandelen hebben een mooi herstel gemaakt dit jaar, dat ondersteund wordt door sterke fundamentele waarden en een hogere rente. Ondanks de recente outperformance blijven waarde aandelen historisch gezien goedkoop in vergelijking tot groeiaandelen." Ook Columbia Threadneedle kiest voor zijn multi-asset portfolio een specifieke aandelenmix: “Wij hebben een voorkeur voor die aandelenmarkten met sterk groeiende winsten, zoals opkomend Azië en Japan. Daarnaast houden wij vast aan hogere kwaliteit Amerikaanse aandelen." ABN AMRO MeesPierson verhoogt aandelenadvies Weging aandelen verschoven van ‘bescheiden overwogen’ naar ‘overwogen’ In de afgelopen maanden hebben aandelenmarkten terrein gewonnen, terwijl obligatiemarkten onder druk stonden. ABN AMRO MeesPierson ziet deze ontwikkelingen ook weerspiegeld in de beleggingsportefeuille: door de gunstige marktomstandigheden is het belang van aandelen in de portefeuille toegenomen, terwijl de obligatiepositie iets kleiner is geworden. De private bank ziet echter geen reden om posities af te bouwen of uit te breiden. Onder de huidige omstandigheden voelt ABN AMRO MeesPierson zich er comfortabel bij om de portefeuillepositie mee te laten bewegen met de marktontwikkelingen. Beleggingsstrateeg Ralph Wessels: “Ondanks het risico van een correctie op korte termijn vanwege het doorgeschoten sentiment, zijn er sterke fundamentele indicatoren die een hogere allocatie naar aandelen op langere termijn rechtvaardigen. Zo blijven rentes relatief laag, handhaven overheden hun steunmaatregelen en centrale banken hun ruime monetaire beleid, en zal de wereldeconomie in de tweede jaarhelft gaan herstellen. Dit zal een positief effect hebben op bedrijfswinsten.” Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.