Daar is de witte obligatieraaf Emerging Market Debt is de obligatiefavoriet van de meeste assetmanagers. 19 april 2021 09:00 • Door Eelco Ubbels Fixed Income heeft een moeizaam kwartaal achter de rug. Inflatieverwachtingen tegen de achtergrond van ongekende begrotingspakketten en hogere groeivooruitzichten hebben voor stijgende rentes wereldwijd gezorgd. Met een verlies van 2,9% (in euro’s) hebben Amerikaanse Treasuries het slechtste kwartaal sinds 1980 achter de rug. Duitse tienjarige Bunds verloren 2,4% in de eerste drie maanden van het jaar. Bedrijfsobligaties (zowel investment grade als high yield) en Emerging Markets Debt (EMD) leden ook verliezen. Helaas houden de obligatievooruitzichten niet over. De consensus van 62 assetmanagers blijft negatief over fixed income. Er blijven natuurlijk nog wel mogelijkheden tot diversificatie binnen de verschillende obligatiecategorieën. Uitzondering EMD In de keuze tussen high yield, corporate bonds, staatsobligaties, inflation links bonds en obligaties uit de opkomende markten (EMD) staat de laatste al maanden bovenaan. Een meerderheid van 66% van 58 assetmanagers heeft EMD op een koop staan. Van de top-15 adviseert 60% een overweging. Een minderheid van 10,4% geeft een negatief advies af, van de top 15 is dat 6,7% ofwel één assetmanager (Morgan Stanley), die het (ook) niet ziet zitten met EMD. Eind 2020 waren de meest gebruikte argumenten om EMD te kopen: relatief goedkope waarderingen, relatief hoge rendementen en een verzwakking van de dollar. De zorg dat de opkomende markten niet in staat zouden zijn om de economische impact van de coronacrisis op te vangen was lange tijd een negatieve factor, maar dit argument is inmiddels wel naar de achtergrond verdwenen. Nou ja, grotendeels dan. Neuberger Berman schrijft hierover: “Omdat obligaties uit Latijns-Amerika een zware weging hebben in de indices, en juist Zuid-Amerikaanse landen problemen hebben met het coronavirus is de obligatiecategorie EMD momenteel relatief goedkoop." Positieve factoren Daar staat wel tegenover dat het verwachte economische herstel in 2021 positief uitpakt voor grondstofprijzen, wat natuurlijk goed is voor die opkomende markten die het grotendeels van de export van grondstoffen moeten hebben, zoals Brazilië, Zuid-Afrika en Rusland. Ook biedt EMD rendementspotentieel vanwege de ruimte voor dalende kredietopslagen. Wat beleggers in EMD-verder vooruit helpt, is de lage waardering van de onderliggende lokale valuta. Het is voor Achmea IM, BNP Paribas, JP Morgan Neuberger Berman en Schroders een belangrijk argument om EMD in loklae valuta te kopen. Ook BNP AM zit om die lijn. "Er is nog veel ruimte voor appreciatie, "helemaal als de dollar zijn neerwaartse trend voortzet." Punt van aandacht Een punt van aandacht bij veel asset managers is wel de matige kredietwaardigheid van veel uitgevers. Dat maakt selectiviteit belangrijk. Daarnaast kan een recente ontwikkeling de goede EMD-voorzichten dwarsbomen: de stijgende Amerikaanse rente, die de dollar sterker maakt. Inderdaad zijn bijna alle EM-valuta sinds eind februari zwakker geworden ten opzichte van de dollar. Dat levert een dilemma uit voor centrale banken van EM-landen. Een verlaging van de rente is positief voor het economisch herstel, maar verzwakte de eigen valuta. Een renteverhoging versterkt de eigen valuta maar frustreert het economisch herstel. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.