ECB moet kiezen De ECB staat aan de vooravond van een strategische herziening. Senior econoom Paul Diggle van Aberdeen Standard Investments zou het wel weten. Hij pleit bijvoorbeeld voor het uitgeven van een digitale euro. 16 april 2021 08:00 • Door Gastauteur IEX "Het is deze maand precies tien jaar geleden dat de ECB voor het laatst de rente verhoogde. De centrale bank stond op het punt om Portugal een noodlening te geven om het door de kredietcrisis noodlijdende land overeind te houden. Toch weerhield het de toenmalige ECB-president Jean-Claude Trichet er toen niet van de rente te verhogen tot 1,25% om zo de fictieve inflatiedruk te bestrijden. Dit besluit is achteraf te boek komen te staan als een enorme beleidsfout. Trichet’s opvolger Mario Draghi en Christine Lagarde hebben die lessen ter harte genomen. Draghi zette de geldkraan wagenwijd open en redde zo het voortbestaan van de eurozone. Door de obligatierente laag te houden, heeft Lagarde de eurozone-regeringen de ruimte gegeven om hun begrotingen op te rekken. Maar er zijn nog meer belangrijke lessen te trekken uit het afgelopen decennium. Er ligt een uitgelezen kans voor de ECB om deze lessen in de praktijk te brengen als onderdeel van de strategische evaluatie van haar monetaire beleid, die over zes maanden zal worden gepubliceerd. Strategische herziening Bij het herdefiniëren van de inflatiedoelstellingen zal de ECB doortastend te werk moeten gaan. De huidige, nogal vage doelstelling van "minder dan, maar dichtbij de 2%" zal helderder gedefinieerd moeten worden. De voor velerlei uitleg vatbare formulering leidt tot meningsverschillen binnen de raad van bestuur over wat de ECB probeert te bereiken, in plaats van over de meer dringende vraag hoe dat het beste bereikt kan worden. Voor het ene bestuurslid kan "onder, maar dicht bij 2%" immers 1,6% betekenen, terwijl het voor een ander lid 1,9% is. De huidige formulering ondermijnt ook de eigenlijke doelstelling. Het klinkt alsof de centrale bank veel liever zou zien dat de inflatie onder de 2% blijft dan dat ze wil dat de inflatie boven de 2% uitkomt. Het geven van een inflatiedoelstelling dient de verwachtingen te verankeren en is niet bedoeld om de doelstelling te ondermijnen. De ECB zou een voorbeeld kunnen nemen aan de Fed met haar gemiddelde inflatiedoel. Als de inflatie een tijd onder de 2% blijft, mikt de Fed erop dat een tijdelijke inflatie van boven de 2% de boel weer gladstrijkt. Deze manier van denken zou Trichet wellicht hebben weerhouden de rente in 2011 te verhogen. Op dit moment zou zo’n soepel inflatiebeleid zeker als medicijn voor de economie dienen. Klimaatbeheersing Ten tweede kan de ECB het monetaire beleid inzetten om de overgang naar groene energie te bespoedigen. Klimaatverandering geldt immers als een directe monetaire beleidsoverweging omdat het leidt tot hogere energieprijsinflatie en lagere economische groei, waardoor het juiste niveau van de rentetarieven verandert. Klimaatverandering is ook een gigantisch risico voor de financiële stabiliteit. Fysieke- en energietransitiesrisico’s kunnen grote invloed hebben op verzekeringen, reële bedrijfswaarderingen en de financiële markten. De ECB zou haar prognoses expliciet moeten laten afhangen van alternatieve klimaatscenario's. Dat zou het handjevol sceptici moeten overtuigen hoe belangrijk klimaatverandering is voor de economische vooruitzichten. De ECB zou zelf drastischer te werk kunnen gaan door zelf klimaatfilters toe te passen op haar eigen balans. Als zij bij het opkopen van obligaties de voorkeur geeft aan groene bedrijfsobligaties, kan zij de financieringskosten voor milieuvriendelijke bedrijven verlagen. In haar rol als bankentoezichthouder zou de ECB kunnen overwegen om op basis van klimaatgronden gedifferentieerde kapitaaleisen toe te passen op de kredietverleningsactiviteiten van banken. Dit zou betekenen dat het kapitaal dat een bank dient aan te houden als dekking voor de financiering van groene projecten, lager is dan voor andere type leningen. Deze manier van beleid voeren kan groene investeringen aanjagen. Digitale toekomst Tot slot zou de ECB er goed aan doen een digitale euro uit te geven. Consumenten in heel Europa zijn tijdens corona overgestapt van contant naar digitaal betalen. Met de afname van fysiek contant geld verliezen gewone consumenten de directe toegang tot de balans van de centrale bank. Een digitale euro – met andere woorden, het aanhouden van een bankrekening bij de ECB - zou de mensen het gemak bieden van een modern betalingssysteem en een rechtstreekse vordering op de centrale bank. Het is ook belangrijk dat de ECB, en niet een of andere particuliere organisatie of groep, het betaalmiddel uitgeeft. De ECB behoudt dan de controle want als een andere cryptomunt het dominante digitale betaalmiddel wordt, verliest de ECB haar macht om de rentevoet te bepalen en de inflatie te beïnvloeden. Rivaliserende digitale valuta's vormen een niet te onderschatten bedreiging voor het monetaire beleid. Tien jaar geleden gooide de ECB olie op het vuur van de schuldencrisis omdat ze bang was voor inflatie. Beleidsmakers van de centrale bank zullen díe fout nooit meer maken maar ze mogen de kans niet laten liggen om een assertieve herdefiniëring van haar rol te pakken." Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.