Dat was de obligatiebullmarkt? Gaan de snel stijgende overheidsschulden, geld drukkende centrale banken en terugkeer naar economische groei een einde maken aan de decennialange bullmarkt voor obligaties? Vermogensbeheerder Pictet AM maakt zich geen zorgen. Deflatie blijft een grotere zorg dan inflatie. 22 februari 2021 07:30 • Door IEXProfs Redactie Nederland had het aan het begin jaren tachtig moeilijk. De werkloosheid was opgelopen tot boven de 10%. Het begrotingstekort lag rond de 12%. De productiviteit naderde een historische dieptepunt, én we hadden te maken met een torenhoge inflatie en rente. Een hypotheek afsluiten in die tijd was geen pretje. De rente op een tienjarige staatslening bedroeg 10%, maar de bank wilde natuurlijk wat meer. 14% rente op een hypotheeklening was geen uitzondering. Het zijn verhalen uit de oude doos. Millenials kunnen zich waarschijnlijk niet eens voorstellen hoe die periode was. Alles is tegenwoordig anders: de loon-prijsspiraal bestaat niet meer, de rente is negatief en de sterk stijgende staatsschuld is geen enkel probleem. Kelderende obligatiekoersen? Toch zijn er economen die waarschuwen voor een trendbreuk. Na 40 jaar van rentedalingen in de hele westerse wereld, wijzen de pijlen nu omhoog. Een rente op een Nederlandse staatsobligatie van 10% is ondenkbaar, maar een paar procent zou volgens deze economen best kunnen. In de VS speculeren sommigen zelfs over 4% tot 5%. Voor de obligatiemarkt zou dat een drama zijn. Een stijgende rente betekent immers dalende koersen. Moeten we ons zorgen maken? Gaan obligaties na een decennialange bullmarkt nu kelderen? Klik op de afbeelding voor een grote versie Don't worry Ella Hoxha en Andres Sanchez Balcazar van Pictet Asset Management denken dat het zo'n vaart niet loopt. In hun artikel The bond market sell-off: is this it? stellen ze dat deflatie nog altijd een groter probleem is dan inflatie. Voor de obligatiemarkt verwachten ze een zijwaartse beweging. De coronacrisis heeft volgens de twee analisten wel iets veranderd. Overheden zijn afgestapt van hun eenzijdige focus op het laag houden van staatsschulden. Overal zeggen overheden dat er vanwege corona extra geld moet worden uitgetrokken om lange-termijnschade te voorkomen. Maar leidt dat ook tot meer inflatie en een hogere rente? Oververhitte economie ver weg Volgens Hoxha en Balcazar zijn er een paar factoren die daartegen spreken. Allereerst is het zo dat inflatie optreedt als een economie oververhit raakt. Als de vraag naar goederen en diensten stijgt, dan kunnen er bij een rigide aanbod al snel hogere prijzen worden gevraagd. Maar zover zijn we nog lang niet. Het is nu eerst hopen dat we überhaupt terug kunnen keren naar het economisch niveau van vóór corona. Voorlopig is er eerder sprake van een aanbodoverschot dan een tekort. De inflatoire krachten die uitgaan van hogere overheidsbestedingen zijn daardoor uiters beperkt. Ze zullen hoogstens voor iets hogere prijzen en rentetarieven zorgen op korte termijn. Op de lange termijn is er vooralsnog geen reden tot zorg. Structurele factoren Op de lange termijn zijn er namelijk nog 3 andere structurele factoren die tegen een terugkeer van hoge inflatie spreken. Allereerst valt niet te ontkennen dat corona leidt tot hogere overheidsbestedingen in de VS en Europa. Maar, wat we niet mogen vergeten, is dat het wantrouwen in de samenleving tegen hoge schulden daarmee niet verdwenen is. Begrotingstekorten gefinancierd met geld van centrale banken is voor velen taboe. Er zal volgens Hoxha en Balcazar daarom snel een tegenreactie komen, die overheden terugduwen in hun begrotingskorset, met als gevolg een prijsdrukkend effect. De vergrijzing is in het Westen een soort sluipmoordenaar voor inflatie. Het percentage niet-werkenden neemt door de steeds oudere bevolking toe, wat automatisch leidt tot een (nog) lagere productiviteit, tenzij er grote technologische vooruitgang wordt geboekt óf meer migratie wordt toegestaan. Geen van beide is erg waarschijnlijk. Dat is slecht voor de reële economische groei en drukt de inflatie omlaag. Klik op de afbeelding voor een grote versie Ten slotte is er nog de globalisering. Het is op zich mogelijk dat er een rem komt op internationale handel vanwege de constant oplaaiende ruzies tussen de grootmachten VS, China en Europa. De economische theorie leert ons dat minder handel leidt tot hogere prijzen. Hoxha en Balczar denken echter dat een echte deglobalisering ver weg is. Daarvoor zijn de voordelen van handel te groot. China zal dus altijd een belangrijke handelspartner blijven en daar waar de handelsbarrières toch hoger worden, zijn er genoeg andere landen die in het gat kunnen springen. Denk aan Centraal- en Oost-Europa, de rest van Azië of Afrika. Obligatiehouders hoeven zich volgens Pictet AM dus geen al te grote zorgen maken. Misschien biedt 2021 zelfs wel aantrekkelijke instapmomenten. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 08:00 "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.