Assetmanagers gaan voor high yield Aantrekkelijke spreads, hoge rentes en weinig faillissementen zijn de belangrijkste redenen dat beleggingshuizen over geen obligatiecategorie positiever oordelen dan over high yield. BlackRock: "High yield vormt een aantrekkelijke bron van inkomen in een wereld die naar yield snakt." 18 november 2020 08:00 • Door Eelco Ubbels Beleggers in high yield hebben een heftg jaar achter de rug. Het jaar 2019 bracht nog een rendement van 15,3%, maar in maart van dit jaar ging de high yieldmarkt onderuit. Het risicoprofiel schoot omhoog, doordat bij beleggers de verwachting bestond dat de markt van meest risicovolle bedrijfsleningen zou worden getroffen door een tsunami van faillissimenten. Het vertrouwen onder beleggers keerde in april echter even snel weer terug, nadat de Federal Reserve met een riant stimuleringsplan kwam en aankondigde dat ook high yield ETF’s en obligaties van zogenoemde fallen angels onderdeel werden van het nieuwe grote opkoopprogramma. Fallen angels zijn bedrijven die door kredietbeoordelaars recent zijn afgewaardeerd van kredietwaardig tot junk. De high yieldmarkt, die voor het grootste deel bestaat uit Amerikaanse obligaties, heeft met de Fed dus een belangrijke steunpilaar. Dat ook de ECB de weg van de Fed opging en regeringen overal ter wereld de geldkraan opendraaiden om een economische depressie te vermijden, legde een volgende bodem in de markt. Groen licht Voor beleggers was dit het groene licht om zich opnieuw op risicovollere beleggingen te storten, ondanks de reële mogelijkheid van een stijging van het aantal wanbetalers. De performance van min 4% sinds het begin van dit jaar per ultimo oktober blijft wel nog achter bij bijvoorbeeld kredietwaardige corporate bonds en overheidsobligaties, maar de meeste assetmanagers hebben goede verwachtingen, dat high yield een inhaalslag zal maken. In juli van dit jaar wijzigde de consensus van zo’n 60 assetmanagers wereldwijd al voorzichtig van neutraal naar een advies om high yield te overwegen. Deze trend is niet veranderd. Een meerderheid van 49% is positief en slechts 14% is negatief. Klik op de afbeelding voor een grote versie Momenteel wordt over geen obligatiecategorie positiever gedacht dan over high yield, waarbij, en dat is toch wel opmerkelijk, de obligatiemarkt als geheel op een buy staat.Het is voor het eerst in acht jaar dat de obligatiemarkt op een koop staat. Sterker, het is momenteel de enige beleggingscategorie met een positief advies. Gevaarlijke Amerikaanse oliemarkt Van de 15 grootste assetmanagers is alleen BMO negatief over high yield. BMO geeft de voorkeur aan investment grade boven high yield. Achmea AM en Pictet AM waren in juni nog onderwogen maar geven nu een neutraal advies, zij het voorzichtig. Pictet is aarzelend over de Amerikaanse markt die "sterk is blootgesteld aan de zwaar getroffen energiesector, waarvoor de vooruitzichten nog steeds troebel zijn.” Pictet heeft meer vertrouwen in Europese high yield, doordat deze markt minder cyclisch is en minder afhankelijk van energie is. Aantrekkelijke spreads Assetmanagers met een positief oordeel over high yield wijzen op de aantrekkelijke spreads in combinatie met het ondersteunende beleid van de centrale banken en de niet al te grote kans op defaults. De verwachting is dat de spreads verder verkrappen. Ook zijn er nauwelijks goede alternatieven in een markt die wordt gekenmerkt door negatief rentende staatsobligaties en ook ultra lage rentes van credits. Belangrijk is ook dat met name aan de schuld van de fallen angels goede kansen wordt toegedicht. De verwachting is dat in 2021 meer fallen angels de high yieldmarkt zullen betreden, doordat steeds meer bedrijven te maken krijgen met kredietafwaarderingen. Lees ook: Navigating fallen angels in the post-coronavirus landscape Assetmanager Neuberger Neumann: "Wij blijven positief over high yield, voornamelijk over uitgevers van relatief hogere kwaliteitsschuld en over fallen angels, die in onze ogen aantrekkelijk zijn gewaardeerd en die gevoeliger zijn voor een herstel van het beurssentiment." Uitgesproken positief is Wellington: “Wij denken dat de spreads in de aankomende zes tot twaalf maanden ongeveer 100 basispunten nauwer kunnen worden. Wanbetalingen zijn sinds juli gedaald. Wij rekenen op een uitgerekte wanbetalingscyclus, waarbij het percentage wanbetalingen rond het langetermijngemiddelde van 4% ligt.” Beleggers snakken naar yield Ook BlackRock is sterk overwogen in high yield. "De brede wanbetalingsverwachtingen beoordelen wij als te pessimistisch. High yield vormt een aantrekkelijke bron van inkomen in een wereld die naar yield snakt." Lees ook: Stimuleringen centrale banken en overheden maken high yield volgens LGIM aantrekkelijk De search for yield is ook voor Aberdeen Standard Investment een belangrijk argument om high yield op een koop te zetten. "De search for yield zal resulteren in een verdere vernauwing van de high yieldspreads. Daarom hebben wij een gedeelte van het geld dat is vrijgekomen door de verkoop van investment grade obligaties geherinvesteerd in de Amerikaanse en Europese high yield markt.” Lees ook: High yield-obligatiefondsen kunnen toeloop niet meer aan Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.