Cash is geen trash Bijna de helft van de assetmanagers adviseert nu om extra cash aan te houden. Het levert immers vergeleken met andere laag renderende assets nauwelijks verlies op. 8 oktober 2020 09:00 • Door Eelco Ubbels In april, toen de financiële markten nog moesten bijkomen van de klappen die ze hadden opgelopen, waren assetmanagers hevig verdeeld over de positie van cash in beleggingsportefeuilles. Van de 55 assetmanagers, die ik volg, koos 39% voor een overweging van cash, terwijl 30% negatief was. De consensus was per saldo neutraal. De historisch lage rente was toen een veel gebruikt argument om te zoeken naar veilige alternatieven voor cash. Vier maanden later is de consensus nog altijd neutraal, maar is het percentage assetmanagers met een positief advies over cash gestegen naar 47%. Koopjes pakken Van de vijf beleggingscategorieën (aandelen, obligaties, vastgoed, cash en grondstoffen) wordt alleen over aandelen positiever geoordeeld. De voordelen van cash liggen voor de hand: het werkt risico verlagend, het heeft hetzelfde spreidingsvoordeel als staatsobligaties en met geld langs de zijlijn kunnen tijdens marktcorrecties koopjes worden toegevoegd. Welke argumenten gebruiken assetmanagers verder om grote cashreserves aan te houden dan wel om dat juist niet te doen? Helaas ontbreekt in rapporten vaak aan een uitgebreide toelichting bij het cashadvies, maar er zijn uitzonderingen die samen wel degelijk een aardig beeld geven. Neutraal over cash Amundi, LGT Capital Management, BlackRock, ING Investment Office en Northern Trust horen tot de assetmanagers die neutraal tegenover cash staan. Hier komt het risk-off argument naar voren. Zo schrijft Amundi: “Nu de risico’s zijn gestegen, is het belangrijk om een goed gediversifieerde portfolio aan te houden, met kwalitatief sterke activa en adequate niveaus van cashbuffers.” BlackRock: “Het aanhouden van cash is logisch als buffer tegen aanbodschokken die ervoor kunnen zorgden dat zowel aandelen als obligaties dalen." Positief over cash Partijen die positief staan om meer cash in hun portefeuille aan te houden, wijzen, naast het argument van risicoverlaging, ook op extra diversificatie en de lage opportuniteitskosten. Want, zo is de redenering, het rendement van veilige alternatieve assets is nu zo laag dat het aanhouden van cash nauwelijks rendementsverlies oplevert. Tot dit kamp behoren Invesco, Fidelity en Franklin Templeton. Invesco verwoordt het als volgt: “De keuze voor cash als onze defensieve activa is niet moeilijk in een wereld waarin we een laag rendement verwachten op andere activa. De verwachte cashrendementen mogen misschien laag zijn, maar ze zijn wel voorspelbaar (lage volatiliteit) en niet gecorreleerd met andere activa. Als rendementen op andere activa naar verwachting dalen, dan zijn de kosten van het aanhouden van cash geen probleem meer." Negatief over cash Aberdeen Standard Investments heeft een heldere boodschap: “Met extreem lage rentes wereldwijd zien wij betere kansen in risicovollere activa”. Op dezelfde lijn zit Neuberger Bergmann: “Wij zijn ervan overtuigd dat de economie er over twaalf maanden beter uitziet dan vandaag, dus daarom zijn wij meer gefocust op het nemen van risico. Hierdoor krijgen staatsobligaties en cash een onderwogen weging.” Barclays is onderwogen omdat “wij cash hebben gebruikt in enkele recente trades." Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.