Waarde-aandelen maken een comeback, echt Na dertien jaar underperformance hebben beleggers er genoeg van en verkopen hun waardeaandelen. Jammer, vindt Katie Trowsdale van Aberdeen Standard Investments. Zij denkt dat value op het punt van een comeback staat. 5 augustus 2020 09:20 • Door IEXProfs Redactie Het jaar 2020 is tot nu toe weer dramatisch voor waardebeleggers, het dertiende jaar op rij. Terwijl veel groeiaandelen na de crash van maart alweer op winst staan, kleuren koersen van waarde-aandelen vaak diep nog rood. Beleggers verkopen daarom hun aandelen in sectoren als energie, industrie, banken en verzekeraars, zelfs al zijn deze aandelen spotgoedkoop.Katie Trowsdale vindt dat onverstandig. Zij is beleggingsstrateeg bij Aberdeen Standard Investments en wijst er op dat er in de geschiedenis wel vaker lange periodes waren waarbij de waarde of groei het beter deed. Zo was er tussen het knappen van de internetluchtbel in 2000 en het begin van de kredietcrisis in 2007 juist een grote outperfermance van waarde-aandelen en deden groeiaandelen het heel slecht. Haar verwachting is dat een dergelijke fase terug komt zodra er meer duidelijkheid is over het einde van de coronacrisis. Die crisis heeft namelijk alle factoren die in het voordeel werken van groeiaandelen nog een keer extra aangedikt. Als het virus weg is, de economie zich herstelt en het monetaire beleid normaliseert, dan zullen de financiële markten weer oog krijgen voor waarde. Wat zijn die factoren? Trowsdale ziet drie factoren die groeiaandelen tot steeds grotere hoogte opstuwen. Ten eerste is het zo dat hoe schaarser groei is, des te meer beleggers bereid zijn ervoor te betalen. In deze crisis betekent dit dat enorme hoeveelheden kapitaal richting een handvol internet- en gezondheidszorgbedrijven vloeien. Ten tweede zorgt de dalende rente ervoor dat beleggers bereid zijn meer risico te nemen en te betalen voor groei op lange termijn. Dat bedrijven zoals Netflix of Tesla nu niet zoveel winst maken, is daardoor van minder belang. Ten derde hebben de monetaire autoriteiten zoveel geld in omloop gebracht dat beleggers niet meer wakker liggen van waarderingen. Het gevolg is een enorme kloof tussen de koerswinstverhoudingen van waarde- en groei-aandelen. Goede trackrecord value op lange termijn In de wetenschappelijke literatuur is er veel discussie of groeiaandelen definitief het pleit in hun voordeel hebben beslist. Het is een discussie die een beetje lijkt op die van eind jaren 90, toen er steeds meer beleggers dachten dat de nieuwe economie zou zorgen voor een permanente outperformace van groeiaandelen. Een centrale rol daarbij had de technologische ontwikkeling, die ervoor zou zorgen dat de economie gestaag zou blijven groeien zonder veel inflatie. In 2000 bleek dat geloof voorbarig. Het vertrouwen in technologie en groei was zo groot dat groeiaandelen zwaar overgewaardeerd waren. Trowsdale denkt dat we nu weer dichtbij zo'n keerpunt zijn. Zij vertrouwt daarbij op academici zoals Eugene Fama en Kenneth French die in de jaren 90 aantoonden dat op de lange termijn waarde-aandelen steevast een hoger rendement opleveren dan groei-aandelen. Ook uit een recente paper van Cliff Asness blijkt volgens haar dat de fundamenten van waarde-aandelen niet zijn aangetast tijdens de uitzonderlijke coronavirusperiode. “Het is een kwestie van tijd voor de markt weer aandacht krijgt voor de aantrekkelijke waarderingen van waardeaandelen.” Maar wanneer? De grote vraag is wanneer. Gaat het nog dit jaar gebeuren, of moeten we nog jaren wachten? Trowsdale zegt dat beleggers op een paar gebeurtenissen moeten letten die een omslag teweeg kunnen brengen. Een van die gebeurtenissen kan zijn als de dominantie van de Amerikaanse big tech-bedrijven wordt aangepakt door de overheid. Het is nu zo dat vijf technologiebedrijven in de S&P 500 21% van de totale marktwaarde uitmaken. Dat is enorm en nog meer dan tijdens het knappen van de internetluchtbel in 2000, toen het het vooral het softwaremonopolie van Microsoft was dat wetgevers zorgen baarden. De marktwaarde van de top vijf-aandelen lag toen net onder de 20%. Een tweede factor is het coronavirus. Momenteel ziet het er nog niet naar uit dat het virus snel onder controle komt, maar áls er een medicijn of vaccin gevonden wordt, dan kan het volgens Trowsdale snel gaan met een herstel van de economische groei, oplaaien van de inflatie en het verkrappen van het monetair beleid. Dat zijn allemaal factoren die in het verleden altijd in het voordeel waren van waardeaandelen. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.