Wereldwijde bedrijfsschuld neemt explosief toe Janus Henderson Investors verwacht dat 's werelds 900 grootste niet-financiële bedrijven dit jaar, ondanks het opschorten van dividendbetalingen, hun schuldpositie met een biljoen dollar zullen vergroten. Daarmee neemt hun schuldenlast met 12% toe tot 9,3 biljoen dollar. Is dat een probleem? 27 juli 2020 08:00 • Door Rob Stallinga Nadat de bedrijfsschulden in 2019 al flink waren gestegen (+8,1% tot 8,3 biljoen dollar) komt er dit jaar nog eens een biljoen dollar bij. Tenminste, dat is de verwachting van Janus Henderson Investors dat de schuldontwikkeling van de 900 grootste niet-financiële bedrijven ter wereld bijhoudt in de net gelanceerde Corporate Debt Index. Schuld maken is de grote bedrijfstrend. De alsmaar dalende rente verlokte bedrijven dure overnames te plegen en op grote schaal eigen aandelen in te kopen. Zelfs voor het betalen van dividend werd de obligatiemarkt opgezocht. Sinds 2014 is de schuldenlast van 's werelds grootste bedrijven volgens Janus Henderson met 37% gestegen, terwijl de bruto winstgroei niet verder kwam dan 9,1%. U hoeft geen topeconoom te zijn om te begrijpen dat de financiële positie van veel van de grote corporates danig is verslechterd. Vooral het Amerikaanse bedrijfsleven heeft zich de afgelopen jaren flink in de schulden gestoken. Door de coronacrisis neemt de schuldopbouw van 's werelds grootste bedrijven verder toe. Alleen al tussen januari en mei werd er voor 384 miljard dollar aan bedrijfsobligaties uitgegeven. Even veel werd er door banken gefinancierd. Janus Henderson schat dat bedrijven dit jaar een biljoen extra zullen lenen om de crisis door te komen. Dat is een stijging van 12%. Tech tegen de rest Het bedrijf met de hoogste schuldenlast is Volkswagen, dat 192 miljard dollar heeft geleend. Dat lijkt erger dan het is, want deze last wordt vooral gedragen door het autofinancieringsonderdeel van het bedrijf. Autofabrikanten zijn ook financiële instellingen. In de Corporate Debt Index zitten trouwens genoeg bedrijven zonder schulden. Sterker, een kwart van de bedrijven in de index heeft helemaal geen schuld en beschikt in sommige gevallen zelfs over aanzienlijke cashposities. Google's eigenaar Alphabet was volgens Janus Henderson eind 2019 de rijkste met kasreserves van 104 miljard dollar. Alphabet is niet het enige techbedrijf met een glanzende balans. De hele sector blinkt uit in het laag houden van de schulden. De sectoren olie & gas, nutsbedrijven, telecom en industrie hebben elk tien keer zo veel schuld terug te betalen als de snel groeiende en sterk investerende techsector. Dat tech het dit jaar zo goed doet op de beurs en andere sectoren veel minder goed presteren, komt niet uit de lucht vallen. Klik op de afbeelding voor een grote versie Kansen voor obligatiebeleggers Tom Ross, Corporate Credit Portfolio Manager bij Janus Henderson, maakt zich over de stijging van de bedrijfsschuldenberg niet al te veel zorgen. Sterker, hij ziet zelfs extra kansen. "Dankzij de lage rentes zijn bedrijven over het algemeen goed in staat hun schulden af te lossen. Zolang bedrijven voldoende kasmiddelen in huis hebben om de door de lockdowns veroorzaakte winstdaling te overbruggen, kunnen bedrijfsobligaties steeds aantrekkelijker worden voor beleggers. Want sommige bedrijven doen het nu eenmaal beter dan anderen." Ross houdt net als andere obligatiebeleggers wel streng in de gaten of een bedrijf in staat is zijn schulden terug te betalen. "We letten daarbij met name op tekenen die erop wijzen dat een bedrijf zijn balanspositie versterkt." "Zo kan extra cashflow worden ingezet om schulden af te lossen. Ook de uitgifte van nieuwe aandelen helpt mee de financieringsmix tussen eigen en vreemd vermogen weer in evenwicht te brengen." Dit drijft de obligatiekoersen op en geneert kapitaalwinst voor beleggers," aldus Ross. Klik op de afbeelding voor een grote versie Meer schuld in Benelux Ook Sander van der Ent, hoofd EMEA ex-UK Institutional bij Janus Henderson, slaapt niet slechter van de groeiende berg bedrijfsleningen. Sterker, volgens hem biedt de stroom aan obligatie-uitgiftes extra keuzemogelijkheden. "Meer schuld is tot op zekere hoogte gunstig. Het kan rendementen verscherpen en biedt beleggers vastrentend kansen." De nettoschuldtoename in de Benelux bedroeg min 7% in 2017, 0% in 2018 en plus 35% in 2019. Van der Ent: "Dit laat een duidelijke trend zien: dividend en schuld zijn gelijk toegenomen in de aanloop naar de huidige crisis waarbij het dividend uiteindelijk onhoudbaar is gebleken. Met een debt-to-equity ratio van 80% in de Benelux en 59% wereldwijd is het belangrijk in de gaten te houden hoe bedrijven hun schulden in het komende halfjaar gaan aanpakken.” Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.