Waarde-aandelen waren nog nooit zo goedkoop Groeiaandelen zijn dit jaar nog duurder geworden en waarde-aandelen nog goedkoper. Hoe lang kan dat zo nog doorgaan? 25 juni 2020 09:00 • Door IEXProfs Redactie De coronacrisis heeft dit jaar op de beurs gezorgd voor nog grotere verschillen tussen groei- en waarde-aandelen. Dat geldt voor zowel Europa als de VS. Met name de grote groeiaandelen zijn daardoor historisch gezien in beide regio's extreem duur geworden. Denk bijvoorbeeld aan de FAANG-aandelen in de VS. Waarde-aandelen waren daarentegen zelden zo goedkoop. Volgens Brian Chingono van vermogensbeheerder Verdad is daarmee het perfecte moment aangebroken voor een grote rotatie van groei- naar waarde-aandelen, want de historie wijst uit dat in de twee jaar na grote economische crises waardebeleggingen het vrijwel altijd beter doen dan groeibeleggingen. Eigen parochie Verdad preekt wel een beetje voor eigen parochie, want het huis is zelf waardebelegger, maar de analyse van Chingono, daar is geen speld tussen te krijgen. Wat Chingono gedaan heeft, is de aandelenmarkt in Europa en de VS opdelen in vijf segmenten oplopend van heel goedkoop (deep value) tot heel duur. In het eerste segment (deep value) zitten de 20% goedkoopste aandelen op de beurs. Als maatstaf voor de waardering neemt hij de marktwaarde van een bedrijf gedeeld door de nettowinst, vergelijkbaar met de koers-winstverhouding. In het tweede segment zitten de volgende 20%. Et cetera, tot het vijfde segment dat bestaat uit de 20% duurste aandelen. Lekker goedkoop De waarden die daar uitkomen (de koers-winstverhouding), heeft hij vergeleken met die van de laatste 20 jaar. En wat blijkt? In zowel Europa als de VS zitten de goedkoopste aandelen nu qua waardering duidelijk onder hun langetermijngemiddelde. In Europa ligt de k/w bij 5,2 versus een LT-gemiddelde van 5,7. In de VS is het 5,7 versus 6,9. Dat betekent een discount van 13% in Europa en 17% VS. Discount en premie Ook in de segmenten 2 en 3 is er sprake van een discount tegenover het LT-gemiddelde. In het vierde segment is sprake van een kleine premie, terwijl er in het vijfde segment sprake is van een relatief grote premie. In Europa bedraagt die premie 18,6 versus het LT-gemiddelde van 16,3 en in de VS 18,4 versus 17,6. Chingono concludeert daaruit dat er in de koers van waarde-eaandelen duidelijk de angst verwerkt zit voor een lange diepe recessie, terwijl beleggers er bij groeiaandelen blijkbaar vanuit gaan dat deze daar niet of nauwelijks last van hebben. Patroon herhaalt zich Chingono acht dat onwaarschijnlijk. Natuurlijk zijn er bedrijven die minder last hebben van een recessie, maar dat geldt niet voor alle groeibedrijven. Hij wijst op een patroon dat bij vrijwel alle crises van de laatste decennia optrad. Vóór de crisis is er een groot gat tussen de waardering van waarde- en groeiaandelen, maar in de paar jaar erna wordt die kloof in noodtempo geslecht. Met die kennis in het achterhoofd adviseert Chingono iets te doen dat op de lange termijn altijd heeft gewerkt: beleg in goedkope bedrijven met een sterke balans die winstgevend zijn en veel cash genereren. Op basis van de laatste tien jaar is dat misschien een moedige call, omdat waarde-aandelen het zo verdomd slecht hebben gedaan, maar het is zoals het Romeinse spreekwoord zegt: fortes fortuna adiuvat, ofwel het geluk is met de dapperen. Value back to 1904? Light at the end of the tunnel or a train coming? pic.twitter.com/xRT5qH8Oz7 — Henk van Eldik (@HenkEldik) June 24, 2020 De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.