Geen obligatiecategorie rendeerde sinds 2008 beter Obligaties uit de frontier markets keren nog wel hoge coupons uit en de default-kans is verrassend klein. "Er moet veel gebeuren om negatief te eindigen," zegt Thomas Christiansen van UBP AM. 6 december 2019 14:00 • Door Rob Stallinga Assetmanagers zijn het over veel oneens, maar niet over de richting van de rentes. Die blijven gelijk of gaan nog iets omlaag. Lower for longer. Dat was ook het thema van een kennisevent van Alpha Research deze week. Wat moeten beleggers, en dan met name obligatiebeleggers, in dit renteklimaat? Waar is nog rendement te halen? Als niet wordt gekozen voor super complexe strategieën, waarbij alle beschikbare instrumenten worden gebruikt, om nulrentes om te zetten in nog enigszins redelijke rendementen, dan zit er voor obligatiebeleggers weinig anders op dan te kiezen voor risicovoller papier. Dat betekent een bumpy ride en veel ellende als het economisch minder gaat. Hoge coupons vormen een belangrijke reden waarom beleggers zo enthousiast zijn over schuld uit de opkomende markten. Het is volgens de nieuwste beleggingsconsensus de enige obligatiecategorie met een koopadvies. Bont gezelschap Maar nog interessanter is volgens Thomas Christiansen, hoofd staatsobligaties EM van UBP AM, schuldpapier uit het voorportaal van de opkomende markten: de frontier markets. Dit is een relatief nieuwe obligatiecategorie. Voor beursgenoteerde schuld uit de frontier markets bestaat pas sinds zes jaar een index. ETF's zijn er nog niet omdat de mix landen die tot de frontier markets worden gerekend wisselt. Vast staat wel dat het er steeds meer zijn en dat deze landen ook meer obligaties uitgeven. De snelgroeiende markt van schuld uit frontier markets De frontier markets bestaan uit een bond gezelschap landen. "Het gaat niet langer om alleen grondstoffenlanden. Inmiddels zitten er meer olie-importeurs dan olie-exporteurs tussen," vertelt Christiansen. Spreiding is eenvoudig geregeld. Spreiding verzekerd Weinig defaults De belangrijkste reden voor beleggers om in deze obligatiemarkt te zitten, zijn de relatief hoge coupons van gemiddeld 7%. "Positief is ook dat het IMF de economische groeiverwachtingen van de meeste frontier markets heeft verhoogd." De meeste van deze landen zullen volgens Christiansen de komende jaren economisch profiteren van hervormingen en de jonge bevolking. Meeste frontier markets hebben geen groeiproblemen Opmerkelijk is dat de aantrekkingskracht van deze schuld op rentebeluste westerse beleggers nog niet heeft geleid tot smallere spreads. "Integendeel, de spreads zijn juist nog iets groter geworden," aldus Christiansen. Wat niet is veranderd, is de volatiliteit. Die is met 10% per jaar aan de hoge kant. De hoge volatiliteit wijst overigens niet op grote aantallen defaults. Christiansen: "Defaults zijn niet het probleem. Wanbetalingen hebben sinds 2000 tot een verlies geleid van gemiddeld 0,7% per jaar. Dat is de reden waarom schuld van frontier markets bijvoorbeeld beter heeft gepresteerd dan Amerikaanse high yield-obligaties. Staten hebben meer mogelijkheden om een faillissement te voorkomen - bijvoorbeeld omdat het IMF aan boord stapt - dan bedrijven. Als het misgaat, dan komt er ook nog eens meer geld terug dan bij bedrijfsfaillissementen." De outperformance van Frontier Markets Debt is indrukwekkend Liever dollarschuld Volgens Christiansen zijn er in de afgelopen zeventien jaar slechts twee jaren (2008 en 2018) geweest met negatieve rendementen op schuld uit frontier markets. "Omdat de coupons zo hoog zijn, moet er veel gebeuren om negatief te eindigen." Ondanks grote volatiliteit presteert FMD stabiel Selectie is uiteraard key. Christiansen voelt zich vooral op zijn gemak met schuld van landen die een hoge economische groei kennen, het geld goed uitgeven, politieke stabiliteit kennen en niet al te veel schuld hebben. "Het grootste gevaar dat Frontier Market Debt-beleggers lopen, is een forse devaluatie van lokale munten. Daarom verkiezen wij steevast voor schuld in dollars." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Asset Allocatie 18 mrt Liquidatie van ETF's is een kostbaar beleggingsrisico Elk jaar komen er honderden nieuwe ETF's en beleggingsfondsen bij, waarvan vele na verloop van tijd weer zijn verdwenen. De liquidatie van een ETF kan volgens Detlef Glow van LSEG Lipper voor beleggers flink in de papieren lopen.
Asset Allocatie 12 mrt Tip 1: Vergeet het nieuws Adam Grossman legt uit hoe de zogenoemde recency bias, misschien wel het grootste gevaar van elke belegger, het meest effectief kan worden bestreden.
Alternatives 12 mrt Risicovol goud op recordniveau Ben Carlson neemt de goudprijs onder de loep die de afgelopen eeuw diepe dalen en hoge pieken kende. De toekomst is uiterst onzeker, wat het tot een buitengewoon riskante asset maakt.
Asset Allocatie 11 mrt Populaire doemdenkers voorspellen markt exact verkeerd Het enige positieve aan doemdenkende beursgoeroes is dat ze als lichtpunt kunnen dienen. Hoe somberder ze worden, des te beter zijn de vooruitzichten. Een andere conclusie kan Michael Cembalest van JP Morgan AM toch echt niet trekken.
Asset Allocatie 11 mrt Pictet blijft positief over techaandelen Pictet Asset Management blijft overwogen in aandelen en neutraal over obligaties. Japanse aandelen en de techsector zijn favoriet.
Asset Allocatie 07 mrt Europese beleggers hebben er zin in Philippe Roset van State Street SPDR ETF’s neemt nog even de Europese ETF-handel van februari met u door. Amerikaanse aandelen en de Health Sector waren gevraagd, Europese aandelen en goud juist niet. Mochten de hoge omzetten aanhouden, dan gaat de ETF-markt naar een nieuw recordjaar.