Meeste overnames vernietigen beurswaarde Overnames voegen in de meeste gevallen geen beurswaarde toe, maar vernietigen die juist, zo constateert consultant Willis Towers Watson. Ondertussen neemt het aantal deals af en neemt de transactietijd juist toe. 23 oktober 2019 13:30 • Door Rob Stallinga Willis Towers Watson bestudeert al jaren de effecten van overnames op de beurskoers van kopende partijen. Bedoeling van een overname is natuurlijk om de winstgevendheid en daarmee ook de beurswaarde van een bedrijf te vergroten. Synergie-effecten moeten de kosten omlaag brengen. Overnames moeten zorgen voor sterkere marktposities, waardoor de winstmarges omhoog kunnen. Helaas blijkt de realiteit anders. Overnames voegen in de meeste gavellen geen beurswaarde toe, maar vernietigen die juist, zo constateert consultant Willis Towers Watson steeds weer. Dit jaar zijn de overnameresultaten beroerder dan anders. Sinds de lancering van Willis Towers Watsons Quarterly Deal Performance Monitor (QDPM) in 2008 waren de resultaten slechts in een jaar slechter. "Gekeken naar de aandelenkoersen zijn overnemende partijen er acht achtereenvolgende kwartalen niet in geslaagd om bij deals van meer dan 100 miljoen dollar waarde toe te voegen, waardoor zij de afgelopen drie maanden met 6,4% onder de MSCI Global Index bleven en het afgelopen jaar met 4,6%." 59% van de 333 deals die in het lopende jaar zijn gesloten heeft geen waarde toegevoegd. "59% van de 333 deals die in het lopende jaar zijn gesloten heeft geen waarde toegevoegd" Weinig easy wins Azië-Pacific is de enige regio ter wereld, die in het derde kwartaal van 2019 positieve M&A-cijfers noteerde. Dealmakers in deze regio presteerden 0,8% boven de lokale index, waarmee er een einde kwam aan een reeks van tien achtereenvolgende negatieve kwartalen. Europese kopers beëindigden een reeks van negen achtereenvolgende positieve kwartalen door met 6,7% onder de regionale index te blijven. De activiteiten op het continent hebben ongetwijfeld te lijden gehad van het slechtste derde kwartaal aller tijden van kopers in het VK, dat uitkwam op -20% (op basis van slechts zeven gesloten deals). Ondertussen hadden ook Noord-Amerikaanse ondernemingen voor het achtste achtereenvolgende kwartaal moeite om waarde uit hun deals te halen, en noteerden zij het slechtste resultaat van alle regio’s met een onderprestatie van -6,9%. Gabe Langerak, hoofd M&A West Europa. “Maar hoewel er maar weinig easy wins zijn geweest, blijkt uit ons onderzoek toch dat twee van de vijf deals de volatiliteit van de markt, de dalende waarderingen en macro-economische en politieke onzekerheid met succes het hoofd hebben geboden en beter hebben gepresteerd dan de benchmark.” M&A-markt verslechtert Andere opmerkelijke conclusies uit het onderzoek: Het aantal grote deals (meer dan 1 miljard dollar) was dit kwartaal het laagst sinds 2009, en liggen op koers voor het laagste jaarlijkse niveau sinds 2013. Er zijn in het derde kwartaal van 2019 7 megadeals (ter waarde van meer dan tien miljard dollar) gesloten, ten opzichte van nul in het voorgaande kwartaal en vijf in Q1 2019. Het duurt langer om M&A-transacties te voltooien. Deals die in de eerste negen maanden van 2019 waren gesloten werden gemiddeld in 140 dagen afgerond. Dat waren nog 119 dagen in dezelfde periode in 2018. “De afgelopen tien jaar zijn voor dealmakers relatief goed geweest, maar momenteel drukken handelsoorlogen, de Brexit, een zwakke Chinese economie en prognoses van langzamere groei het sentiment op de kapitaalmarkten. Alles wijst erop dat er zware tijden aankomen”, vertelt Langerak. “Dealmakers zullen tijdens de volgende neergang misschien de neiging hebben om vanaf de zijlijn toe te kijken, waardoor veel deals complexer worden en het meer tijd kost om ze te sluiten." M&A kansen nemen juist toe Volgens Willis Towers Watson is een verzwakking van de economie helemaal niet slecht voor overnames. Sterker, dat biedt juist kansen. "Goed uitgevoerde deals gebaseerd op een duidelijke strategische motivatie, een grondige due diligence en gezonde financiële overwegingen, creëren waarde bij zowel gunstige als zware economische omstandigheden," aldus Langerak. Als een verslechtering van de economische omstandigheden samengaat met dalende koersen, dan biedt dat kopende partijen in ieder geval de mogelijkheid dat ze voor hun deal minder hoeven te betalen. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.
Assetallocatie 10 apr JP Morgan AM ziet meer in Europese aandelen JP Morgan AM heeft zijn modelportefeuille voor het tweede kwartaal bekendgemaakt. De meest opvallende wijzigingen ten opzichte van het eerste kwartaal zijn een opwaardering van Europese aandelen en van emerging markets (excl. China). In het algemeen geldt voor de modelportefeuille een hoge risicobereidheid.
Assetallocatie 09 apr Pictet AM heeft geen angst voor een bubbel Volgens Pictet AM zijn er goede redenen voor de huidige bullmarkt. Het heeft vooral te maken met een sterke Amerikaanse economie en bedrijven die daar wereldwijd van profiteren. Het is volgens Pictet bovendien positief dat de rally steeds breder gedragen wordt.