Arbitrage in de Zeister bossen Hollands hedgefund TreeCap zoekt – en levert in haar jonge bestaan – stabiele rendementen door handig te manoeuvreren rond overnamebiedingen. "Het mooie van deze strategie is ook dat die prima schaalbaar is." 29 april 2019 13:30 • Door Pieter Kort Als hedgefunds iets moeten leveren, dan zijn het positieve rendementen die niet of nauwelijks zijn gecorreleerd met de markt. In de praktijk schort het daar nog wel eens aan: in dalende markten blijkt het voor veel fondsen moeilijk om positief te blijven, terwijl de correlatie met het marktsentiment ook vaak groter is dan een hedgefund-belegger zou wensen. Het twee jaar oude Nederlandse hedgefund TreeCap stelt zichzelf ten doel om op die twee punten wèl de gewenste prestaties te leveren. Vanuit een villa in de Zeister bossen handelen Vincent van der Heijden en Niels Lammerts van Bueren op de internationale aandelenmarkt vanuit een specifieke strategie. Die strategie komt oorspronkelijk uit de koker van Van der Heijden (foto) - die eerder directeur derivaten was bij ABN Amro Markets – en draait volledig om zogeheten merger arbitrage. Door zich vooral bezig te houden met aangekondigde fusies en overnames beperkt het fonds het marktrisico, want TreeCap neemt pas positie in zodra er een bod ligt op een beursfonds. Actief tradingbeleid In zo’n situatie fluctueert de koers meestal nog wel iets tot de deal een feit is, maar beweegt niet of nauwelijks meer mee met de markt. De uitdaging is dan nog wel om rendement te maken in die bevroren toestand. Dat doet TreeCap door middel van een zelf ontwikkelde tradingsmethodiek, waardoor voortdurend en actief wordt gehandeld – scalpen, noemt Van der Heijden het - in de smalle bandbreedtes die de beurskoers nog te bieden heeft. In die handelsmethodiek, ontworpen door Lammerts van Bueren (foto), wordt veel tijd gestoken. “Met een actief tradingbeleid kun je de gemiddelde kostprijs van je positie sterk verbeteren,” zegt Van der Heijden. “’Soms kan dat oplopen tot duizend transacties op een dag.” Dat is behoorlijk veel, gezien het gemiddelde aantal posities dat het fonds aanhoudt, dat rond de 30 à 40 ligt. Maar het heeft dan ook een doel. “We richten ons in de eerste plaats op kapitaalzekerheid,” zegt Van der Heijden. “We zien onszelf meer als riskmanager dan als fondsmanager. Door iedere dag de posities te optimaliseren beheersen we de risico’s en zorgen we voor een stabiele cashflow.” Klik op de figuur voor een grotere versie No-deal als grootste risico Overnamespeculatie is voor TreeCap uit den boze. Pas als er daadwerkelijk een bieding op tafel ligt begint voor Van der Heijden en Lammerts van Bueren het spel. Het voornaamste risico bestaat eruit dat een deal te elfder ure wordt afgeblazen. Dat kan een serieus verlies opleveren. “Om dat te beheersen hebben we zelf een risicosysteem gebouwd," zegt Van der Heijden. “Uitsluiten kun je het niet, maar het gebeurt hooguit eens in de drie à vier maanden. NXP-Qualcomm was zo’n voorbeeld. Dat geeft een knauwtje, maar zolang je die situaties maar incalculeert mag dat.” TreeCap heeft de markt mee, stelt Van der Heijden. “Door globalisering en de lage rente is het aantal grote fusies en overnames flink opgelopen. Organische groei is in nu vaak moeilijk te realiseren; dus bedrijven grijpen al snel naar acquisities.” Nederlandse namen Ook in Nederland is er op dat terrein voldoende te vinden. “We zijn een Nederlands fonds met Nederlandse klanten, dus voor hen is het ook prettig dat we altijd wel Nederlandse namen in het boek hebben.” Omvangrijk is TreeCap nog niet. Hoewel het team al meer dan vijf jaar met deze strategie werkt, is het trackrecord van het fonds, met nog geen drie jaar op de teller, voor een klein hedgefund nog te beperkt om grotere beleggers binnen te halen. Toch heeft het zich al verzekerd van de klandizie van een aantal professionele vermogensbeheerders en een groot family office, waar de fondsmanagers ook onderdak hebben gevonden. Klik op de afbeelding voor een grote versie Volgens Van der Heijden is het fonds in ieder geval al wel ingericht op verdere groei: “We hebben veel tijd en geld gestoken in een institutionele set-up. Het mooie van deze strategie is ook dat die prima schaalbaar is. Met een paar honderd miljoen euro zouden we exact dezelfde strategie kunnen uitvoeren.” Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.