Hoge rentes high yieldmarkt maken hebberig De vele economische en politieke risico's nodigen niet uit om nu de high yieldmarkt te betreden. Candriam verwacht echter met een defensieve benadering de hoge rentevergoeding binnen te halen en de benchmark achter zich te laten. 12 december 2018 10:00 • Door Rob Stallinga De high yieldmarkt houdt zich opvallend goed staande tijdens de recente slecht-nieuws-show die de markten uit hun evenwicht heeft gebracht. Hoewel onderdeel van de fixed income-markt bewegen high yieldobligaties vooral mee met de aandelenmarkt. Dat is ook wel logisch, want een van de grootste gevaren, die beleggers in deze obligaties met de laagste kredietwaarderingen bedreigt, zijn defaults. Gaat het economisch de verkeerde kant op, dan wordt het voor bedrijven automatisch lastiger de schuldenlast te dragen. Daar hebben vooral bedrijven met een zwakke kredietwaardigheid last van. Niet alleen is hun schuld veelal hoger, ook betalen zij veel meer rente dan bedrijven met een hoge kredietwaardigheid. Vergeleken met veel aandelenmarkten vallen de prestaties van de grote high yieldmarkten, VS en Europa, in 2018 reuze mee. Amerikaanse high yield staat, in dollar genoteerd, net in de min, terwijl Europese high yield op het moment van schrijven -3,8% doet. Met de brexit, Italië, handelsspanningen, Amerikaanse renteverhogingen en een afzwakkende wereldeconomie op de achtergrond is er veel voor te zeggen om de high yieldmarkt voor even gedag te zeggen. Take your losses! Defensieve maatregelen Bij Candriam denken zij daar anders over. Niet dat de Frans-Belgische vermogensbeheerder met een Amerikaanse moeder lichtvaardig denkt over het groeiend aantal risico's dat de high yieldmarkt bedreigt, maar Candriam heeft inmiddels z'n maatregelen genomen om de storm succesvol te doorstaan. Zo vertelt high yield-specialist Céline Demonsang van Candriam dat schuld uit cyclische sectoren, zoals basismaterialen en consumer staples, zo veel mogelijk worden gemeden. "Ook mijden wij obligatie-uitgiftes van pure local players. De schuld van bedrijven, die internationaal actief zijn, en voldoende pricing power hebben, biedt meer bescherming." Candriam houdt zich verder verre van schulduitgiftes van bedrijven uit de Europese periferie. Ervan uitgaande dat de rentes hier en in de VS omhoog zullen gaan, kiest Candriam daarnaast voor relatief korte looptijden. "Ons Candriam SRI Bond Global High Yield-fonds kent een duratie van 2,8 jaar tegen 4,1 jaar van de benchmark, aldus Demonsang. Céline Demonsang Corporate governance is key Zoals de naam van het fonds al zegt, heeft het wereldwijde HY-fonds de ESG-lat hoog gelegd. Ook dat biedt extra bescherming. Demonsang: "Juist bij high yield is het belangrijk om heel goed naar de corporate govermance te kijken. Een grote schulduitgever in de high yieldmarkt is Petrobas. Dat bedrijf is voor ons niet investeerbaar." Überhaupt is de oliesector niet sterk vertegenwoordigd in de wereldwijde high yieldportefeuille van Candriam. Demonsang: "In Amerikaanse oliebedrijven zitten wij al jaren onderwogen. Wij denken dat deze bedrijven te veel schuld torsen en te sterk afhankelijk zijn van de olieprijs. Wij zijn positiever over gasbedrijven. Vanuit ESG-perspectief is dat ook een betere keuze." Het high yield beleggingsbeleid van Candriam Klik op de afbeelding voor een grote versie Hoge spread Maar beleggen in de high yieldmarkt is meer dan de risico's beperken. Er zijn ook voldoende kansen die kunnen worden gegrepen. Wat beleggers natuurlijk vooral naar de high yieldmarkt drijft, zijn de hoge coupons die binnen te halen zijn. Het renteverschil, de zogenaamde spread, met goudgerande obligaties zoals Duitse en Amerikaanse staatsobligaties, is de laatste tijd flink opgelopen. Volgens Demonsang bedraagt de Europese spread inmiddels 5%, en is de Amerikaanse spread gestegen tot 4,5%. Met defaultratio's die met 1,2% nog altijd onder het historisch gemiddelde liggen, en volgens Demonsang niet rap zullen stijgen, zijn de hoge huidige risicopremies lastig om te negeren. "Er zijn de laatste tijd meer kredietverhogingen dan kredietverlagingen geweest." Liever Europese junk Mede vanwege de hoge spread heeft Candriam op dit moment een voorkeur voor Europese high yield. Dat wil niet zeggen dat er dan ook automatisch in Europese bedrijven wordt belegd. Steeds meer Amerikaanse bedrijven, zoals bijvoorbeeld Netflix, geven hun schuld nu ook in euro's uit. "Het aantal high yielduitgiftes in euro's is dit jaar met 10% toegenomen. Dat biedt meer keuze, dus ook meer kansen om de markt te verslaan," zegt Demonsang. Candriam is met name gecharmeerd van Europese telecombedrijven, exclusief bedrijven die nog de nodige glasvezelkabels hebben uit te rollen, of meedoen aan de komende frequentieveilingen voor G5. "Datacenters zijn veel interessanter." Een grote Europese sector waar Candriam niet al te enthousiast over is, is de autosector. "De verschillende autobedrijven en hun toeleveranciers staan aan de vooravond van grote investeringen," vertelt Demonsang. "De overgang van de brandstofmotor naar elektrisch rijden vraagt heel veel geld." 2019? De defensieve benadering van Candriam betaalt zich volgens Demonsang inmiddels uit. "Begin dit jaar hadden we nog last van onze defensieve benadering, maar sinds de tweede helft zijn hebben we de markt verslagen. Dat denken we ook in 2019 te doen, want er komen een heleboel risico's onze kant op. Dat de ECB stopt met de het opkopen van obligaties gaat ook z'n effect hebben." Kansen en risico's in de HY-markt Klik op de afbeelding voor een grote versie Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.