Een vlakke rentecurve alleen zegt weinig Twee topeconomen van de Federal Reserve van St. Louis leggen uit dat een omgekeerde of vlakke rentecurve duidt op een groeivertraging, maar geen recessie. Hiervoor zijn bijna altijd externe schokken verantwoordelijk en die zijn onvoorspelbaar. 10 december 2018 08:00 • Door IEXProfs Redactie Hoe ver weg zijn we van een Amerikaanse recessie, en hoe zal de Federal Reserve daarop reageren? Het zijn twee vragen die beleggers in toenemende mate bezighoudt. Het is daarom goed om alle berichten die uit de buik van de Fed komen op een goudschaal te wegen. Een van de zaken waar de Fed met zekerheid naar kijkt is de yield- of rentecurve: het verschil tussen de korte (een jaar) en de lange rente (tien jaar). Veel mensen denken dat als de rentecurve negatief wordt (lange rente lager dan de korte) dat dan een recessie aanstaande is. Wel een vertraging Een van de leden van de Fed - de centrale bank van St. Louis – weerspreekt dit. Volgens David Andolfatto en Andrew Spewak volgt bij een inverted yieldcurve lang niet altijd een recessie. Het duidt volgens hen op een vertraging van de economie, wat een recessie waarschijnlijker maakt, maar veel belangrijker zijn externe schokken, zoals het klappen van de internetluchtbel in 2000 en de kredietcrisis in 2007-2008. Volgens Andolfatto en Spewak kijkt de Fed bij zijn analyse allereerst niet naar de nominale rente - zoals analisten soms plegen te doen - maar de reële rente. Als de korte rente aangepast voor inflatie hoog is dan zegt dat wat over het verwachte consumptieniveau over een jaar. De lange rente zegt iets over het verwachte consumptieniveau over tien jaar. Als de lange rente dus lager is dan de korte, dan wijst dat op een vertraging van de economie. Dat kan in een land met een hele hoge potentiële groei bijvoorbeeld zijn van 8% naar 6%. In een land met weinig groei kan de vertraging betekenen dat de groei afneemt van 3% naar 2%. Internetluchtbel Krijgt het land met de hoge groei te maken met een externe schok dan kan dat op korte termijn bijvoorbeeld dat er nog eens drie procent van de groei wordt afschrapen. Dat betekent echter nog geen recessie. Bij een economie met de lage groei is dat veel eerder het geval. Andolfatto en Spewak nemen de laatste twee grote schokken als voorbeeld: de internetluchtbel en de kredietcrisis. Bij het knappen van de internetluchtbel was de groei in de VS redelijk hoog. De recessie was daarom mild. Bij de kredietcrisis was de groei veel lager, des harder was de daaropvolgende recessie. Meer renteverhogingen? Wat is er nou te zeggen over de huidige situatie? Volgens Andolfatto en Spewak hoeft het afvlakken van de yieldcurve dus nog niks te betekenen. "Het kan eenvoudigweg betekenen dat de markt ervan uitgaat dat het consumptieniveau niet meer zo hard zal stijgen of zelfs zal dalen vanaf het huidige niveau met 1% per jaar. Dat is ruim onder het historische niveau van 2%.” Het maakt de economie wel kwetsbaarder voor een negatieve schok. Wanneer die komt is echter onvoorspelbaar. Beleggers kunnen uit deze analyse de hoop putten dat de Fed niet meer zo snel de rente zal verhogen als in de afgelopen twee jaar. Aan de andere kant, het feit dat de Fed naar de reële yieldcurve kijkt en niet de nominale, zegt dat het beperken van de inflatie voor de Fed de hoogste prioriteit heeft. Aangezien de verwachte inflatie nu en komend jaar nog altijd boven de doelstelling van 2% ligt, moet de markt zeker nog rekenen op een paar renteverhogingen. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.