EMD lokale valuta: Klaar voor de rebound Dalende koersen van lokale valuta hebben rendementen van obligaties in opkomende markten hard geraakt. Volgens Andrew Keirle van T. Rowe Price is het ergste nu wel voorbij en kunnen beleggers in deze obligatiecategorie zich opmaken voor betere tijden. 9 november 2018 10:00 • Door Rob Stallinga Beleggers in obligaties, uitgegeven in de opkomende markten, en dan ook nog eens in lokale valuta, hebben dit jaar weinig plezier aan hun investering beleefd. Na negen maanden handelen in 2018 stond de benchmark op een min van 8,15%, in dollars dan. Voor eurobeleggers is de schade minder groot. De oorzaak van het verlies is niet een hoge defaultratio, maar de forse daling van opkomende marktenvaluta's ten opzichte van de dollar. Daar kunnen de hoge yields, gemiddeld 7% over een looptijd van vijf jaar, die obligaties opkomende markten in lokale valuta geven, domweg niet tegenop. De valutacomponent is ook de belangrijkste reden waarom de rendementen van deze hoogrentende obligaties zo hard op en neer stuiteren. Sinds begin 2013 hebben de opkomende marktenvaluta's veel waarde verloren, en dat hebben euro- en dollarbeleggers direct gevoeld. Over de afgelopen tien jaar deed schuld in lokale valuta daarom een magere 1,9% gemiddeld per jaar, terwijl EMD in harde valuta 6,3% gaven. Sterke dollar heeft beleggers in EMD lokale valuta's afgelopen jaren pijn gedaan Klik op de afbeelding voor een grote versie Maar dat was vroeger. Volgens Andrew Keirle, portfoliomanager van het T. Rowe Price Emerging Markets Local Currency Bond Fund, is er juist nu veel voor te zeggen om EMD in lokale valuta te kopen. Meer variatie Keirle: "De EMD-markt in lokale valuta is drie biljoen dollar groot. Dat komt overeen met circa 40% van de Amerikaanse staatsobligatiemarkt. Verschil is wel dat de EMD-markt veel meer variatie kent. Beleggen in deze obligatiecategorie verbetert de diversificatie van de portefeuille en biedt door zijn variatie veel ruimte voor alpha-creatie." En het valutarrisico dan? Volgens Keirle heeft de dollar zijn top wel bereikt met een waardering die 15% boven het langetermijngemiddelde ligt. Bovendien, zo zegt hij: "Hoe langer de looptijd van de EMD-belegging, hoe minder belangrijk de valutacomponent nog is." Hoe langer de looptijd, hoe belangrijker de coupon Klik op de afbeelding voor een grote versie Maar er zijn volgens Keirle nog meer redenen om de komende jaren veel van EMD te verwachten. Hij wijst op de overheidsschulden in de opkomende markten die gemiddeld genomen veel lager liggen dan die van de volwassen landen. "Die gemiddelde schuld in de opkomende markten bedraagt nu 60% en loopt langzaam op. Ik denk dat veel volwassen landen voor deze schuldpositie zouden tekenen." Opkomende markten groeien harder en hebben minder schuld Gunstig is volgens Keirle ook dat opkomende markten, een paar landen uitgesloten, voor de financiering van hun schulden steeds minder afhankelijk zijn van externe geldschieters in harde valuta. Dat maakt hen minder kwetsbaar. Onderwijl is de inflatietrend in de opkomende markten negatief, wat natuurlijk goed uitpakt voor de toekomstige rente-ontwikkeling. Een groot deel van de opkomende markten bevindt zich in een andere fase van de economische cyclus dan de VS. Terwijl de Fed alweer een tijdje bezig is met het verhogen van de rente in anticipatie van de volgende economische neergang, hebben een aantal centrale banken in de opkomende wereld juist nog alle ruimte om de monetaire teugels te laten vieren, met China voorop. Opkomende markten minder ver in de economische cyclus Klik op de afbeelding voor een grote versie En de dreiging van een fullblown Amerikaans-Chinese handelsoorlog dan? Die is volgens Keirle ingeprijsd. De handelsspanningen zijn volgens hem een belangrijke reden waarom het renteverschil tussen obligaties uit de opkomende en volwassen markten zo groot is. Hij merkt daarbij op dat de opkomende markten steeds minder naar de VS en meer naar elkaar exporteren, hetgeen de Amerikaanse verhoging van zijn importtarieven minder pijnlijk maakt. Keirle: "De echte yield (vijfjaarsrente minus eenjaars inflatie) van EMD lokale valuta bedraagt tegenwoordig 3%, terwijl die voor de volwassen markten nog altijd negatief is." Rentespread opkomende en volwassen markten ongekend groot Klik op de afbeelding voor een grote versie Maar pas op, wie belegt in emerging market-obligaties in lokale valuta moet tegen een stootje kunnen. De jaarlijkse rendementen schieten alle kanten uit. Het is en blijft een belegging in obligaties maar de volatiliteit heeft meer weg van een belegging in aandelen. Het is elk jaar wel double digit omhoog of omlaag. Riemen vast! Beleggen in EMD is een achtbaanrit Klik op de afbeelding voor een grote versie Klik op de afbeelding voor een grote versie Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.