Beurs houdt zich dit jaar niet aan het script Consensus-trades stellen dit jaar ernstig teleur, ervoer fondsbeheerder Ken Orchard van het T. Rowe Price Diversified Income Bond Fund. Niet getreurd, de eigenzinnigheid van de financiële markten biedt beleggers nieuwe extra kansen. 16 juli 2018 11:40 • Door Rob Stallinga "De consensus-trades pakken in 2018 slecht uit. Dat zagen we bijvoorbeeld aan het begin van het jaar. Nadat beleggers zich, gedreven door sterke wereldwijde groeicijfers, massaal op wereldwijde aandelen stortten, betaalden zij in februari de tol toen de markt scherp corrigeerde. Een andere populaire positie die teleurstelde, was de short op de de US dollar. De Amerikaanse dollar steeg in april met 4,5% ten opzichte van de euro. Dat kwam onverwacht en deed pijn. Vervolgens was het de beurt aan obligaties en valuta’s uit de opkomende markten (EM) om te worden geraakt door de stijgende olieprijzen en de stijgende obligatierentes in de VS. Juist van deze assets werd in 2018 veel verwacht. Inflatie? Een vierde belangrijke consensus-trade, die dit jaar zwaar teleurstelde, was het mijden van langlopende obligaties. De markt zette zich immers schrap voor wereldwijde renteverhogingen. Die angst bleek (buiten de VS) ongegrond, want van een oplopende inflatie was amper sprake. Bovendien duwden de handelsspanningen de rentes omlaag. Beleggers namen het zekere voor het onzekere. Tenslotte zagen veel beleggers aan het begin van dit jaar de periferie van de eurozone als een mooie schuilplaats voor de oplopende wereldwijde obligatierentes. Deze these werd einde mei hardhandig onderuitgehaald met de terugkeer van het grote politieke en financiële risico dat Italië heet. Grootste teleurstelling Van alle verwachtingen die niet uitkwamen, was de teleurstelling voor beleggers in de opkomende markten waarschijnlijk het grootste. Na jaren langs de zijnlijn te hebben gestaan, grepen velen de grondstoffenrally aan om hun posities in de opkomende economieën op te hogen. Van begin dit jaar tot april was de instroom dan ook positief. Vooral aandelen waren gevraagd. De vraag naar EM-activa had een zelfversterkend effect waardoor nog meer beleggers voor de opkomende markten kozen. De relatief lage waarderingen en hoge winstgroei lokten. Maar toen de olieprijs snel opliep, ontstond er automatisch de vrees voor een hogere inflatie en voor extra tekorten op de lopende rekening van landen als Argentinië en Turkije, die hun olie moeten importeren. Een hevige waardedaling van de Argentijnse peso en Turkse lire en een forse uitstroom van kapitaal waren het gevolg. Nieuwe kansen Door de vlucht uit de opkomende markten is het interessant geworden om valuta’s te kopen die sterk zijn ondergewaardeerd. Het aantrekkelijkste zijn de valuta’s van landen die olie produceren, zoals de Russische roebel en de Colombiaanse peso. Ook zijn enkele obligaties in lokale valuta inmiddels heel goedkoop. De vijfjarige Braziliaanse staatsobligatie in lokale valuta heeft nu een effectief rendement van 10,75%, terwijl het officiële rentetarief 6,5% bedraagt en de inflatiedruk laag is. Vanwege het tegenvallende rendement van de shortposities in duratie hebben veel beleggers besloten deze af te bouwen. Dat kan wel eens te vroeg blijken. Het effect van de stijgende olieprijs begint in feite nu pas zichtbaar te worden, zoals blijkt uit het jongste Duitse inflatiecijfer dat het hoogste niveau in een jaar bereikte. Tegelijkertijd merkte FED in zijn laatste notulen op dat het verwacht dat de economische omstandigheden verdere renteverhogingen rechtvaardigen. Kortom: het is in de huidige situatie nog steeds gerechtvaardigd een onderwogen duratiepositie in landen van hoge kwaliteit aan te houden. Gevaarlijke bedrijfsobligaties Vooruitkijkend is de meest waarschijnlijke consensus-trade die beleggers nog kan teleurstellen de long-positionering in bedrijfsobligaties. Wanneer een correctie zou kunnen optreden, of wat deze zou kunnen uitlokken, is echter nog onduidelijk. De recente correctie in de opkomende markten biedt misschien aanknopingspunten. Een gestage uitstroom, gecombineerd met een reeks negatieve idiosyncratische gebeurtenissen, zou tot een forse correctie op de creditmarkten kunnen leiden. Hoewel zo’n scenario voorlopig niet in beeld is, blijven wij wel voorzichtig. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.