Beurs houdt zich dit jaar niet aan het script Consensus-trades stellen dit jaar ernstig teleur, ervoer fondsbeheerder Ken Orchard van het T. Rowe Price Diversified Income Bond Fund. Niet getreurd, de eigenzinnigheid van de financiële markten biedt beleggers nieuwe extra kansen. 16 juli 2018 11:40 • Door Rob Stallinga "De consensus-trades pakken in 2018 slecht uit. Dat zagen we bijvoorbeeld aan het begin van het jaar. Nadat beleggers zich, gedreven door sterke wereldwijde groeicijfers, massaal op wereldwijde aandelen stortten, betaalden zij in februari de tol toen de markt scherp corrigeerde. Een andere populaire positie die teleurstelde, was de short op de de US dollar. De Amerikaanse dollar steeg in april met 4,5% ten opzichte van de euro. Dat kwam onverwacht en deed pijn. Vervolgens was het de beurt aan obligaties en valuta’s uit de opkomende markten (EM) om te worden geraakt door de stijgende olieprijzen en de stijgende obligatierentes in de VS. Juist van deze assets werd in 2018 veel verwacht. Inflatie? Een vierde belangrijke consensus-trade, die dit jaar zwaar teleurstelde, was het mijden van langlopende obligaties. De markt zette zich immers schrap voor wereldwijde renteverhogingen. Die angst bleek (buiten de VS) ongegrond, want van een oplopende inflatie was amper sprake. Bovendien duwden de handelsspanningen de rentes omlaag. Beleggers namen het zekere voor het onzekere. Tenslotte zagen veel beleggers aan het begin van dit jaar de periferie van de eurozone als een mooie schuilplaats voor de oplopende wereldwijde obligatierentes. Deze these werd einde mei hardhandig onderuitgehaald met de terugkeer van het grote politieke en financiële risico dat Italië heet. Grootste teleurstelling Van alle verwachtingen die niet uitkwamen, was de teleurstelling voor beleggers in de opkomende markten waarschijnlijk het grootste. Na jaren langs de zijnlijn te hebben gestaan, grepen velen de grondstoffenrally aan om hun posities in de opkomende economieën op te hogen. Van begin dit jaar tot april was de instroom dan ook positief. Vooral aandelen waren gevraagd. De vraag naar EM-activa had een zelfversterkend effect waardoor nog meer beleggers voor de opkomende markten kozen. De relatief lage waarderingen en hoge winstgroei lokten. Maar toen de olieprijs snel opliep, ontstond er automatisch de vrees voor een hogere inflatie en voor extra tekorten op de lopende rekening van landen als Argentinië en Turkije, die hun olie moeten importeren. Een hevige waardedaling van de Argentijnse peso en Turkse lire en een forse uitstroom van kapitaal waren het gevolg. Nieuwe kansen Door de vlucht uit de opkomende markten is het interessant geworden om valuta’s te kopen die sterk zijn ondergewaardeerd. Het aantrekkelijkste zijn de valuta’s van landen die olie produceren, zoals de Russische roebel en de Colombiaanse peso. Ook zijn enkele obligaties in lokale valuta inmiddels heel goedkoop. De vijfjarige Braziliaanse staatsobligatie in lokale valuta heeft nu een effectief rendement van 10,75%, terwijl het officiële rentetarief 6,5% bedraagt en de inflatiedruk laag is. Vanwege het tegenvallende rendement van de shortposities in duratie hebben veel beleggers besloten deze af te bouwen. Dat kan wel eens te vroeg blijken. Het effect van de stijgende olieprijs begint in feite nu pas zichtbaar te worden, zoals blijkt uit het jongste Duitse inflatiecijfer dat het hoogste niveau in een jaar bereikte. Tegelijkertijd merkte FED in zijn laatste notulen op dat het verwacht dat de economische omstandigheden verdere renteverhogingen rechtvaardigen. Kortom: het is in de huidige situatie nog steeds gerechtvaardigd een onderwogen duratiepositie in landen van hoge kwaliteit aan te houden. Gevaarlijke bedrijfsobligaties Vooruitkijkend is de meest waarschijnlijke consensus-trade die beleggers nog kan teleurstellen de long-positionering in bedrijfsobligaties. Wanneer een correctie zou kunnen optreden, of wat deze zou kunnen uitlokken, is echter nog onduidelijk. De recente correctie in de opkomende markten biedt misschien aanknopingspunten. Een gestage uitstroom, gecombineerd met een reeks negatieve idiosyncratische gebeurtenissen, zou tot een forse correctie op de creditmarkten kunnen leiden. Hoewel zo’n scenario voorlopig niet in beeld is, blijven wij wel voorzichtig. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.