Robeco: Liquiditeit is geen aandelenfactor Wetenschappelijke studies vertellen dat illiquide aandelen het beter dan liquide. Dit ter compensatie voor het hogere risico. Volgens David Blitz, hoofd Quant Selection Research van Robeco, is het bewijs voor dit liquiditeitseffect zwak. 28 februari 2018 14:15 • Door IEXProfs Redactie Liquiditeit is het gemak om een transactie uit te voeren zonder al te veel kosten te maken. Bij een transactie betalen beleggers expliciet voor de bied-laatspread van dat moment en impliciet voor eventuele negatieve koersbewegingen als gevolg van het onttrekken van liquiditeit aan de markt. Als alle andere omstandigheden hetzelfde zijn, is het moeilijker en duurder om een illiquide aandeel te verhandelen. Dat maakt deze aandelen minder aantrekkelijk en zouden daarom een premie moeten hebben, of liquide aandelen juist een korting. Weinig aandacht Volgens deze redenatie zouden aandelenrendementen bewijs moeten leveren voor het bestaan van een liquiditeitsfactor. Sommige wetenschappelijke studies beweren inderdaad dat zo’n premie bestaat. Maar in tegenstelling tot andere bewezen factoren hebben institutionele beleggers nooit veel aandacht besteed aan liquiditeit. Een mogelijke reden hiervoor is dat beleggingsstrategieën die zijn gebaseerd op deze factor, in de praktijk moeilijk te implementeren zijn. Institutionele beleggers moeten zij bij de allocatie vaak al rekening houden met liquiditeitsbeperkingen. Dat maakt een expliciet op illiquide aandelen gerichte strategie minder aantrekkelijk. Zwak bewijs Een andere mogelijke verklaring is dat het bewijs voor het bestaan van een liquiditeitspremie niet heel solide is. Hoewel liquiditeit zeker een rol speelt bij de opbouw en implementatie van een portefeuille, is het niet duidelijk of aandelen een hoger rendement realiseren simpelweg vanwege hun illiquide karakter. Met andere woorden: worden aandelenbeleggers wel gecompenseerd voor het nemen van extra illiquiditeitsrisico? De afgelopen decennia hebben verschillende wetenschappelijke studies bewijs geleverd voor een relatie tussen liquiditeit en aandelenrendement. De robuustheid van deze bevindingen is echter in twijfel getrokken. Studies hebben aangetoond dat het liquiditeitseffect niet stabiel is over verschillende perioden. Bovendien wordt het liquiditeitseffect grotendeels veroorzaakt door microcaps, die zo’n 3% van de totale marktkapitalisatie van de Amerikaanse aandelenmarkt uitmaken, maar wel ongeveer 60% van het totale aantal aandelen. Wel wisselwerking met andere factoren Als we hier rekening mee houden, is er eenvoudigweg geen bewijs voor het bestaan van een goedbeloonde liquiditeitsfactor. Het is dus nog maar de vraag of er een opzichzelfstaande liquiditeitsfactor bestaat. Maar er is wel degelijk sprake van een wisselwerking tussen liquiditeit en andere factoren. Een goed voorbeeld hiervan is de relatie met de size-factor, omdat kleine aandelen over het algemeen minder liquide zijn. Sterker nog, het is heel logisch dat sommige factoren sterker zijn bij illiquide aandelen, omdat illiquide segmenten van de markt minder efficiënt zijn in het bepalen van de marktwaarde. Kleine, illiquide aandelen kunnen daarom worden beschouwd als een katalysator voor andere factorpremies, en niet als een onafhankelijke bron van rendement. Als er inderdaad sprake is van een wisselwerking tussen de bewezen factoren en liquiditeit, is het aan actieve managers om de effecten daarvan te identificeren en te verwerken in de aandelenselectie en portefeuilleopbouw. Deze aandelen zijn per definitie duurder en moeilijker te verhandelen, dus kan een slimme implementatie van de portefeuille aanzienlijke waarde toevoegen voor beleggers. Let op de kosten De verwachte alpha wordt bepaald door de exposure naar factorpremies en niet door de liquiditeit, maar liquiditeit is wel belangrijk voor de transactiekosten en dus voor het nettorendement. Daarom kunnen een geavanceerd proces voor portefeuilleopbouw en een slimme implementatie van de portefeuille veel waarde toevoegen aan het beleggingsproces. Aldus David Blitz. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.