Rendementen blijven ook op lange termijn laag Onderzoek van zo'n 35 expected returns-rapporten laat zien dat assetmanagers ook op lange termijn uitgaan van lagere rendementen. 20 oktober 2017 10:00 • Door Eelco Ubbels De afgelopen vijf jaar waren de aandelenrendementen allemachtig prachtig, maar hoeveel is er daarbij van toekomstige rendementen afgesnoept? Om deze vraag te beantwoorden heb ik 35 expected return-rapporten geanalyseerd om een gemiddelde te bepalen en verschillen te duiden. Soms niet eenvoudig, want elk rapport hanteert een andere benadering. Deze indicatoren komen bij de meeste rapporten voor: Economische groei Inflatie Rendement staatsleningen tien jaar Dividendrendement Winstgevendheid Waardering Aandeleninkoop Die verschillen in benadering hebben te maken met de beleggingshorizon. Sommige rapporten hebben een horizon van vijf jaar en andere van 20 jaar. Zo ontstaan er verschillen in economische groeiverwachtingen, die alleen verschillend zijn omdat het een andere periode betreft. De verwachtingen voor de aankomende jaren zijn een gemiddelde van 35 expected return-rapporten Assetcategorie Minimum Maximum Standaarddeviatie Consensus Verandering Wereldwijd 1,9% 8,9% 1,89 5,43 omlaag Wereldwijd ex-US 2,7% 12,1% 2,00 6,53 onveranderd VS -1,8% 9,1% 2,45 5,02 omlaag Europa 1,5% 15,8% 2,86 6,64 omlaag UK 4,9% 19,9% 3,95 7,56 omhoog Japan 2,5% 9,6% 2,11 5,75 omlaag Azië ex-Japan 5,8% 9,6% 1,34 7,76 omlaag Emerging Markets 2,9% 23,9% 3,42 8,13 omlaag Ten opzichte van juli 2017 is te zien dat alle rendementen naar beneden zijn aangepast, met uitzondering van het VK. Maar overduidelijk is te zien dat de rendementen van de afgelopen vijf jaar absoluut niet verwacht worden voor de toekomst. Kijk ik echter verder, een periode van vijftien jaar, dan valt op dat deze rendementen op Japan na, ook niet worden verwacht. Expected returns worden echter lang niet altijd waarheid. Relatieve verschillen Veel institutionele beleggers gebruiken expected returns om hun assetallocatiemodel te voeden. En als in absolute termen het rendement niet zal uitkomen, zijn vaak de relatieve verschillen tussen de verwachtingen van de assetcategorieën wel goed. Als ik kijk naar de relatieve verschillen, dan kan ik concluderen dat Amerikaanse aandelen het de komende jaren minder zullen gaan doen dan aandelen in Europa, Japan en op emerging markets. De eensgezindheid onder analisten die zich buigen over toekomstige rendementen is groot, vrijwel allemaal voorspellen ze rendementen in lokale valuta. Valutawinsten en -verliezen zijn dan ook niet meegenomen. Dit maakt het noodzakelijk om na te denken over hedgen, dan wel om een valutavisie te hebben. Niets is zo frustrerend als een goede analyse, maar een foute uitvoering. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.