High yield-obligaties: actief of passief? Sinds 2012 hebben high yield-obligaties onafgebroken de aanbeveling overwogen, zo blijkt uit data van bijna 70 assetallocatierapporten. Maar wat is nu beter: actief of passief beheer van deze assetklasse? 7 september 2017 15:30 • Door Eelco Ubbels Het consensusadvies om high yield-obligaties te overwegen blijkt over de afgelopen vijf jaar een goede keuze. Global high yield-obligaties scoren met gemiddeld +6,46% over deze periode een hoger rendement dan de wat volatielere emerging market debt-categorie, die in vijf jaar gemiddeld +5,53% rendement behaalde. Maar hoe belegt u het best in high yield-obligaties; actief of passief? De trend van afgelopen jaren is dat het kostenverschil tussen beleggingsfondsen en ETF’s in ieder geval kleiner wordt. Het spel van high yield-obligaties is echter niet buy the winner, maar avoiding the losers. Actieve managers kennen hun benchmark goed, niet alleen om verliezen te vermijden, maar ook om de benchmark aanpassingen te bespelen. High yield-obligaties kennen een liquiditeitspremie. U kunt niet zomaar onbeperkt grote volumes handelen. Daar staat dan wel rendement tegenover, maar als de benchmark aangepast wordt, dan kunnen actieve managers hiervan profiteren. Kijk uit voor defaults Een mooi voorbeeld van een benchmarkanalyse is van State Street/SPDR met The Devil is in the Detail. In dit stuk komt het verschil tussen de Bloomberg Barclays Liquidity Screened Euro High Yield Bond Index en Market iBoxx EUR Liquid High Yield Index goed tot uitdrukking. Het gaat om de corporate kapitaalstructuur en bij de Bloomberg index is dit voor 100% gealloceerd naar Senior Debt. Bij iBoxx is dit 92,44%, dus 7,56% meer risicovolle categorieën. Hoewel de verschillen klein lijken, kan dit grote gevolgen hebben als er net in dat segment een default voltrekt. Bekijkt u high yield-obligaties top down, of is bottom up beter? T. Rowe Price is een actieve high yield-obligatiemanager met analisten in dienst die individuele leningen bottom up bekijken. In hun eigen kritische stuk Euro High Yield Valuations Remain Tight is de actieve, bottom up benadering heel duidelijk. 14 September Alpha Research Kennislunch High Yield Het is niet altijd eenvoudig om te zeggen wat het beste in de portefeuille past. De benchmark is een belangrijke keuze voor een ETF. Een goede actieve manager is duurder, maar als hij goed is in avoiding the losers, dan is dat zeker een overweging waard. Dit dilemma behandelen we met T. Rowe Price en State Street/SPDR tijdens een lunch op 14 september. Voor deze kennislunch zijn nog enkele plaatsen beschikbaar, schrijf u hier in. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.