Barre tijden voor value-beleggers

Waarde-aandelen presteren dit jaar 10% minder goed dan groei-aandelen. Over de afgelopen tien jaar hebben groei-aandelen bijna drie keer beter gerendeerd dan waarde-aandelen, aldus de WSJ.

Het is niet ongebruikelijk dat groei-aandelen, aandelen met een hoge koers-winstverhouding, beter presteren in een periode dat de aandelenmarkt een opgaande lijn vertoont. Waarde-aandelen, relatief goedkope aandelen als gekeken wordt naar koers-winstverhoudingen, presteren juist beter in een crisis.

De slechtere prestaties van waarde-aandelen houden nu echter wel erg lang aan. Het betekent dat de inhaalslag voor de aandelengroep langer wordt. Misschien wordt de kloof onoverbrugbaar.

Groei-aandelen hebben meer succes

Analisten van zakenbank Goldman Sachs vroegen zich recent bijvoorbeeld af of het einde van het waardetijdperk was aangebroken. De uitvinding van het waarde-beleggen wordt toegeschreven aan de New Yorkse belegger Benjamin Graham. Zijn leerling Warren Buffett heeft het fenomeen sindsdien gepopulariseerd.

Sindsdien zijn er vele volgelingen wereldwijd en zijn er tal van beleggingsfondsen en ETF’s die de beleggingsstrategie omarmen. Maar in de afgelopen jaren zijn het vooral dure groei-aandelen geweest die succes hebben gehad.

Bedrijven als Facebook, Apple, Netflix en Tesla hebben stuk voor stuk hoge koers-winstverhoudingen, waar vooral waardebeleggers hun zorgen over uitspraken. Maar dat weerhield beleggers er niet van nog altijd hogere waarderingen voor deze aandelen te accepteren.

Strategie kan weer werken

Volgens Howard Marks, medeoprichter van Oaktree Capital Management, zijn deze aandelen nu gewaardeerd voor perfectie. “Deze perfectie blijkt in de meeste gevallen uiteindelijk een illusie.” Zijn woorden hebben enig gewicht.

Oaktree voorspelde in 2000 het inklappen van de internetluchtbel. Hij deed dit twee maanden voor de aandelen hun hoogtepunt bereikten. Groei-aandelen presteren niet alleen beter in de Verenigde Staten. Ook in Europa en Azië.

Toch is het waarschijnlijk nog te vroeg om waarde-aandelen volledig af te schrijven. Nobelprijswinnaar Robert Schiller, schrijver van het boek Irrational Exuberance, weigert dat vooralsnog te doen. “Er zijn tijden dat Waarde-strategieën niet werken,” schrijft hij in dat boek, “maar dat wil niet zeggen dat de strategie nooit meer werkt.”