Vijf VIX-valkuilen Door de negatieve correlatie van de VIX-index met aandelen bieden VIX-producten ideale diversificatiemogelijkheden. Helaas blijkt de werkelijkheid weerbarstig. 15 mei 2017 13:40 • Door Eelco Ubbels Beleggen in volatiliteit kent zijn eigen mores Eelco Ubbels van Alpha Research detecteert vijf notoire valkuilen. 1. Fysieke replicatie van VIX kan niet VIX is de ticker van de CBOE Volatiliteit index, een index die de implied volatility van de S&P500 indexopties weergeeft voor de komende 30 dagen. Echt handelen in volatiliteit kan niet, fysieke replicatie van de VIX-index bestaat niet. Wel mogelijk is beleggen in opties. Ook zijn er futures op de VIX verhandelbaar. Een VIX-ETF belegging is dan ook geen belegging in de VIX, maar een belegging in VIX-opties of VIX-futures. Jaarlijks komen de VIX-ETFs het meest voor op deze lijstjes: Worst Performing ETFs of The Year. 2. Doorrollen betekent extra kosten VIX-ETFs repliceren de VIX-index als benchmark niet. Het is gecompliceerd en ook weer simpel. Doordat VIX-ETFs beleggen in derivaten, is de één-op-één-relatie op zijn zachtst gezegd matig. Het constant doorrollen van derivatenposities maakt het product ongeschikt voor een langetermijnbelegging. Doorrollen betekent dat een belegger extra kosten maakt op het gebied van transactie, bied- en laatkoersen en zoals eerder gezegd, de tijdswaarde die er in een volatiliteitproduct zit. Die loopt er gierend hard uit. Zitten er dan geen tijdswaarden in de VIX-Future? De website Vixcentral.com laat de termijnstructuur van VIX-Futures zien: dat zijn geen basispunten verschil, maar punten! 3. VIX als indicator Profiteren van een negatieve correlatie van VIX-index met aandelen is niet eenvoudig, maar wel mogelijk. Omdat VIX-producten niet voor de lange termijn kunnen worden ingezet, moet timing de oplossing bieden. Wat wel kan is om de VIX-index als indicator in te zetten om op specifieke momenten de aandelenallocatie aan te passen. 4. Volatiliteitsregimes Als de VIX stijgt, dan dalen aandelen. Het niveau van de VIX-index vertelt veel over de richting van aandelen. Zo lijkt een typische bearmarkt te beginnen bij een VIX-indexstand boven de 30, maar daar kan elke belegger natuurlijk zijn eigen criteria op loslaten. In onderstaande tabel is een analyse gedaan van alle VIX-slotstanden sinds 22 april 1997. Elk getal geeft aan hoe vaak deze VIX-slotstand voorkwam in die range. Een VIX-slotstand van boven de 30 komt in slechts 261 (10,91%) van de keren voor als we de afgelopen twintig jaar bekijken. Een VIX-slotstand boven de 20 komt in 46,94% van de gevallen voor, dat is minder dan 50%. Een zeer boeiend artikel over deze problematiek is Buy When There's Blood in the Streets? Market Timing with Volatility Triggers. Er worden in dit artikel twee regimes vastgesteld, is de VIX groter of kleiner dan 20, beleg dan in de S&P500. Hier komt feitelijk een soort low vol-strategie naar voren. Duidelijk is te zien dat als de VIX daalt, dat aandelen goed presteren. En met goed wordt specifiek ook de lage volatiliteit van de beleggingen bedoeld, omdat dit leidt tot een hogere Sharpe-ratio. Vix # sinds 22 april 1997 80 2 75 1 70 3 65 12 60 9 55 14 50 15 45 33 40 79 35 120 30 261 25 595 20 1215 15 1287 10 1384 Bron: Thomson Reuters 5. Kortste weg niet de beste De VIX-index biedt zeker veel inzichten en specifiek voor kwantitatief aangelegde beleggers zijn er mogelijkheid om ideeën te testen. De uitvoerbaarheid door eenvoudig VIX-producten in de portefeuille op te nemen is wel de kortste weg, maar niet de beste. Voor de korte termijn zou het kunnen, maar pas wel op voor een kortetermijntrade, die een langetermijnbelegging wordt. De VIX-index als analysetool lijkt een betere strategie. Maar ik blijf het toch zeggen: de VIX-index is een lastige klant. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.