Rampenobligatie biedt spreiding, maar geen free lunch De cat bond of rampenobligatie biedt beleggers spreiding, maar van een gratis lunch is geen sprake. Als het mis gaat dan kan het goed mis gaan. 4 mei 2017 08:05 • Door Eelco Ubbels Nu het rendement op gewone overheidsobligaties bedroevend laag is geworden, kan het soms verleidelijk zijn om naar wat exotischere alternatieven te kijken. Een voorbeeld daarvan zijn de insurance linked-securities, oftewel beleggingen waarvan de waardeontwikkeling afhankelijk is van de ontwikkelingen op de verzekeringsmarkt. En dan heb ik het niet over een gewone verzekering zoals mijn autoschadepolis, maar over het verzekeren van natuurgeweld: orkanen in Florida of in aardbevingen in Japan. Veel verzekeraars dekken graag een deel van hun risico’s af. Ze doen dat of bij een andere verzekeraar of bij beleggers. Vaak gaat dat in de vorm van een - op het oog - gewone obligatielening, een catastrophe (of cat) bond. Net als bij normale obligaties krijgen beleggers een regelmatige rentevergoeding voor het ter beschikking stellen van hun kapitaal. Als er geen grote rampen (orkanen of aardbevingen) gebeuren, ligt deze rentevergoeding een stuk hoger dan bij reguliere obligaties. De vraag naar catbonds groeit, sterker vorig jaar is sprake geweest van een grote vraag naar rampenobligaties. Wat zijn insurance linked-securities? Hoe werkt deze obligatiecategorie? Als de uitgever van de obligatie in een bepaald jaar te maken krijgt met extreem hoge schadeclaims van verzekerden dan kan hij deze gedeeltelijk verhalen op de koper van de bonds. Dat betekent dan geen rente voor de belegger. Of erger: het verlies van (een deel van) de hoofdsom. 100% inleg verloren Gelukkig komt zo’n situatie niet vaak voor. De Amerikaanse vereniging van verzekeringsmaatschappijen (National Association of Insurance Commissioners - NAIC) heeft becijferd dat in de twintigjarige geschiedenis van de cat bond er maar tien keer verlies geleden is door beleggers. Let wel, als dat gebeurt kan tot 100% van de inleg verloren gaan. Het mag duidelijk zijn dat een hoger obligatierendement zoals altijd met extra risico gepaard gaat. Waarom stappen beleggers dan toch in rampenobligaties? Naast een hoger rendement biedt een cat bond aanvullend voordeel. De rendementen van dergelijke obligaties hebben een lage correlatie met die van aandelen of gewone obligaties. Pas als orkanen over land trekken of tektonische platen schuiven, bewegen koersen. De aardbeving in Japan in maart 2011 heeft een grote negatieve impact gehad op prijzen, terwijl in het jaar dat Lehman Brothers viel er positieve rendementen in de boeken werden gezet. Risicospreiding kan een goede reden zijn om te alloceren naar cat bonds. Geen free lunch De whitepaper Value proposition of insurance linked-securities op IEXProf Research plaatst deze specifieke obligatiecategorie vooral in historisch perspectief. Bij de aandacht voor het diversificatie-effect mag niet ontbreken dat het niet om een free lunch gaat. Hoewel de kans op verlies klein is, kunnen de gevolgen voor individuele obligaties groot zijn. Eigenlijk is het beleggen in een cat bond vergelijkbaar met het schrijven van putopties op aandelen. De hogere rentevergoeding op een cat bond is dan te vergelijken met de premie die de schrijver van een putoptie ontvangt. Bij het schrijven van putopties treedt u ook op als verzekeraar voor iemand anders, die de optie koopt om zijn aandelenpositie te beschermen. Momenteel is er wel een cat bond index – de Swiss Re Cat Bond Index - maar (nog) geen ETF. Huidige beleggingsfondsen hebben allemaal een portfoliomanager die actief de individuele obligaties analyseert en beoordeelt of ze aangekocht worden voor het beleggingsfonds. Met name voor beleggers die groot genoeg zijn, is een allocatie naar cat bonds een overweging, waarbij het is aan te raden om voor een beleggingsfonds te kiezen. Vaak zal het voor een klein deel van hun portefeuille zijn. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.