Herbalanceren is de oplossing David Schofield van Intech over beter presteren dan de markt tegen een lager risico. 20 maart 2017 09:55 • Door Joost Ramaer Een portefeuille aandelen die altijd een rendement haalt van van 4 tot 5 procent per jaar gekoppeld aan een gelijke volatiliteit. Kan dat wel? Want beurzen bewegen inmers niet alleen omhoog maar ook omlaag. De volatiliteit van aandelen beweegt tussen 18 en 20 procent. ‘Ja, wij denken wij dat het kan’, zegt David Schofield, de Britse President International van het Amerikaanse beleggingshuis Intech. Sterker nog, Intech heeft al een Europese institutionele belegger gevonden die dat ook denkt. Schofield wil niet zeggen welke. ‘Maar het is geen proefballon. Wij hebben een regulier mandaat gekregen voor meer dan honderd miljoen dollar.’ Nog maar vijftien jaar geleden beheerde Intech niet één dollar buiten de VS. Nu is dat twintig miljard dollar, op een totaal van vijftig, waarvan zes miljard in Europa. ‘Onze eerste niet-Amerikaanse klant was een Nederlands pensioenfonds, in 2003’, vertelt Schofield. Weer zegt hij niet welke. Minder risico Intech’s totaal beheerde vermogen is één procent van de vijf biljoen dollar die de grootste vermogensbeheerder ter wereld, BlackRock, beheert Maar de firma heeft een illustere ontstaansgeschiedenis. Intech is in 1987 opgericht door Bob Fernholz, uitvinder van de stochastische portefeuille theorie. Grof gezegd komt die erop neer dat de belegger de markt kan verslaan zonder zijn risico te verhogen. Schofield: ‘In 1982, toen Fernholz zijn theorie eindelijk gepubliceerd kreeg, was dat een revolutionaire gedachte.’ De markt verslaan, aldus Fernholz, doe je niet door de beste aandelen te picken, of de beste sectoren of regio’s. Dat doe je door aandelen te selecteren op volatiliteit om de portefeuille vervolgens regelmatig te herbalanceren. Fernholz borduurde voort op de ideeën van Nobelprijswinnaar Harry Markovitz, uitvinder van de efficiënte of moderne portefeuille theorie uit 1952. Het essentiële inzicht van deze theorie was dat je het rendement van een portefeuille kunt maximaliseren zonder het risico te verhogen. Bijvoorbeeld door te kiezen voor equal weighting in plaats van market cap weighting. Alleen weten ze bij Intech vrij aannemelijk te maken dat de extra rendementen van equally weighted portefeuilles niet voortkomen uit die afwijkende weging, maar uit de herbalancering. Eén strategie Zeer regelmatige herbalancering – ‘wij doen dat ongeveer iedere zes dagen’, zegt Schofield – zorgt voor extra rendement, uitsluitend door aan- en verkopen. Ook Fernholz en Intech abstraheren van individuele titels en hun fundamentals. ‘Wij selecteren individuele aandelen alleen op hun volatiliteit’, aldus Schofield. ‘Die mag niet te hoog zijn, maar zeker ook niet te laag.’ Het mooie van rebalancing à la Intech is, dat die tendeert naar het aloude beleggersadagium dat bijna geen belegger ook daadwerkelijk naleeft: buy low, sell high. ‘Het is niet als jagen op groot wild’, zegt Schofield. ‘Het lijkt meer op landbouw op industriële schaal.’ Nog altijd beheert Intech 95 procent van zijn assets under management voor institutionele beleggers. ‘Maar wij hebben ook een breed aanbod aan beleggingsfondsen, en die groeien hard.’ Al deze fondsen beleggen volgens een low volatility-strategie, de voorloper van absolute return à la Intech. Joost Ramaer is freelance journalist en schrijver van het boek De Geldpers – De teloorgang van het mediaconcern PCM (Prometheus, 2009). Over beleggen schreef hij eerder een wekelijkse column in NRC Handelsblad (2011-2013). De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.