Kijk door de cyclus heen want timing is niet alles Het verkopen van dure aandelen in de portefeuille levert op korte termijn geen outperformance op. Kijk door de cyclus heen met behulp van de CAPE-ratio. 17 maart 2017 12:00 • Door Eelco Ubbels Timing is alles bij beleggen, of niet? Het idee is dat goedkope aandelen duurder worden, maar de geschiedenis leert dat goedkope aandelen wel eens heel lang goedkoop kunnen blijven. Sterker nog, dure aandelen kunnen ook heel duur worden. Nobelprijswinnaar Robert Shiller bedacht daarom CAPE, om de koers-winstverhouding niet op korte termijn, maar op lange termijn te beoordelen. CAPE staat voor Cyclically Adjusted Price-to-Earnings-indicator en geeft een indruk van de waardering over tien jaar om door de cyclus heen te kunnen kijken. Zijn aandelen overgewaardeerd? Barclays Wealth and Investment Management, genomineerd voor de Asset Allocatie Awards 2017 in de categorie Overall, kwam deze week in de publicatie In Focus: Markets as we see them met de stelling: Are stocks over valued? De vraag of aandelen duur zijn, komt in elk beleggingscomité ter sprake, maar belangrijker is, hoe goed kunt u goedkoop versus duur timen? De CAPE-ratiocijfers gaan met Amerikaanse data terug tot begin 1900. De conclusie die uit die data getrokken kan worden, is dat de voorspellende kracht van deze indicator op korte termijn erg zwak is. Aandelen in de portefeuille afbouwen als deze duur zijn, zal niet direct outperformance opleveren. Scoren met de CAPE-indicator Meb Faber, schrijver van de meest gedownloade financiële white paper A Quantitative Approach To Tactical Asset Allocation heeft ook een analyse gedaan. Het artikel met de kop You Would Have Missed 780% In Gains Using The CAPE Ratio, And That’s A Good Thing zegt eigenlijk al genoeg. Toch doet Faber een handreiking in het stuk en legt hij een switchsysteem uit, hoe wel te kunnen scoren met CAPE-indicator. Statistieken tegen Vorig jaar was er een Alpha Research-seminar Regio Allocatie. Daaruit bleek dat regio-allocatie een kunst is. Uiteindelijk blijkt minder dan 10% van de beleggers deze kunst goed te beheersen, daarom geldt ook hier, u heeft de statistieken tegen. Lees ook: Regio-allocatie is een kunstvorm Wel is het interessant te weten wat goedkope en dure regio’s zijn. Alle ratio’s zijn te vinden op de website van Star Capital: Global Stock Market Valuation Ratios. In de Barclays-publicatie staan ook tips hoe de CAPE-ratio succesvol in te zetten. Waardering heeft zeker zijn toegevoegde waarde, maar dan vooral om toekomstige langetermijnrendementen te bepalen. Als voorzitter van de Tactische Asset Allocatie-commissie bij de VBA vind ik het jammer dat voor de beleggingshorizon voor de komende zes tot twaalf maanden timing op basis van waardering zoals de koers-winstverhouding, maar ook CAPE de statistieken tegen heeft. Laat uw allocatiebeslissing niet dus afhangen van de vraag of aandelen overgewaardeerd zijn. Lees verder voor meer IEXProfs Research-rapporten Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.