Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. De afgelopen vijftien jaar heeft hij als beleggingsprofessional gewerkt bij onder andere AXA IM, Sector Investment Managers en Petercam. Ubbels is specialist op het gebied van asset allocatie. Apha Research brengt op regelmatige basis rapporten uit over asset allocatie, waaronder de maandelijkse Asset Allocatie Consensus, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeherders worden verzameld. Diverse malen per jaar organiseert Alpha Research seminars over belangrijke topics voor vermogensbeheerders.
Nieuws

Post-Brexit regio-allocatie

Na de Brexit wordt Europa zonder het VK misschien wel de nieuwe benchmark. Maar dat is helemaal niet slecht gezien het rendement.

Europa als regio is helder, maar na de Brexit wordt Europa zonder het VK misschien wel de nieuwe benchmark. En de VK dus een aparte regio met een markt die daar groot genoeg voor is. En naast Europa is er ook nog de eurozone, die geen valutarisico geeft.

Als ik marktkapitalisatie als meetlat neem, dan is het VK met 28% veruit het grootste in Europa. Frankrijk (16%), Duitsland (15%) en Zwitserland (14%) volgen op afstand.

Elk land heeft zijn eigen karakteristieken en lokale ondernemingen. Dit heeft ook impact op dividendrendement en koers-winstverhoudingen. Een ander verschil is de verdeling naar landen tussen Europa zonder het VK enerzijds en de eurozone anderzijds.

In beide groepen heeft Frankrijk de grootste allocatie, maar er is toch een allocatieverschil tussen deze benchmarks.

 Land Europa zonder VK Eurozone Verschil
Frankrijk 22,22% 32,21% 9,99%
Duitsland 20,71% 30,10% 9,39%
Zwitserland 19,31% - -
Nederland 7,57% 10,97% 3,40%
Spanje 7,05% 10,25% 3,20%
Zweden 6,47% - -
Italië 4,60% 6,74% 2,14%
Denemarken 3,58% - -
België 2,56% 3,71% 1,15%
Finland 2,13% 3,09% 0,96%
Noorwegen 1,47% - -
Ierland 1,03% 1,49% 0,46%


Rendement VK blijft achter

Eerst even een terugblik. Van de drie mogelijkheden om in Europa beleggen, een rendementsoverzicht in euro’s, met als toevoeging het Verenigd Koninkrijk als afzonderlijke regio.

Regio Rendement 2 jaar Rendement 3 jaar Rendement 5 jaar
iShares MSCI Europe -0,32% 5,77% 9,61%
iShares MSCI Europe ex UK 0,56% 6,38% 10,70%
iShares MSCI eurozone 0,43% 5,73% 10,14%
iShares MSCI UK -2,62% 4,11% 7,18%

 

Het eerste dat opvalt, is dat Europa ex-VK over de afgelopen vijf jaar in euro’s met 10,70% het hoogste rendement scoort, met een klein verschil gevolgd door de eurozone. Het rendement in het VK blijft behoorlijk achter, zowel in euro’s (7,18%) als in ponden (7,60%). Voor een Europeaan valt er dus zeker wat te kiezen.

De koers-winstverhouding is de factor die aandelenwaardering gaat. In het VK zijn de aandelen met 27,02 momenteel duidelijk het duurste, in de eurozone met 17,53 het goedkoopste.

Regio Dividendrendement koers-winstverhouding
iShares MSCI Europe 2,74% 20,00
iShares MSCI Europe ex UK 2,26% 18,28
iShares MSCI eurozone 2,99% 17,53
iShares MSCI UK 3,81% 27,02


Aantrekkelijk Europees dividendrendement

Europa is altijd al een regio geweest met een aantrekkelijk dividendrendement. In bovenstaand overzicht springt het VK eruit met een dividendrendement van 3,81%. De eurozone scoort met 2,99% overigens ook prima.

Als het Verenigd Koninkrijk eind maart daadwerkelijk artikel 50, de Brexit, in gang zet, zullen er twee belangrijke jaren volgen. Het effect op Brexit-land en Europa zal doorwerken op economie en uiteindelijk op beleggingen.

Blijft het VK zo duur en is het dividendrendement houdbaar? Als aandelenbelegger die aan regio-allocatie doet, is het nu de uitdaging een visie te ontwikkelen over Europa en nadrukkelijk hoe het VK daarin past.

De eurozone lijkt aantrekkelijk: geen valutarisico, relatief de goedkoopste en met een aantrekkelijk dividendrendement. De vraag is of deze cijfers in de toekomst houdbaar zijn.

Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels.

Lees meer

Alles over de rente