De vastrentende weg loopt dood Na het zoet van vorig jaar wacht in 2017 het zuur: het wordt ‘geen mooi jaar’ voor obligatiebeleggers, die geld willen verdienen 8 februari 2017 14:00 • Door Jorge Groen Je hoeft geen belegger te zijn om te begrijpen dat iemand die zijn outlook voor obligaties begint met een plaatje van de zon in een autospiegel (“dat was 2016”) en eindigt met een beregende vooruit zonder ruitenwissers (“zo wordt 2017”) een beeld zal schetsen van dalende rendementen en stijgende risico’s. “De weg voor fraaie rendementen voor schuldpapier eindigt hier. Een sombere outlook? Nee, realistisch.” Het komt niet uit de mond van Nouriel Roubini, Marc Faber, Albert Edwards of andere bekende permabear. Het zijn de woorden van Barrie Whitman, head of corporate credit EMEA van Columbia Threadneedle, een Amerikaans beleggingshuis dat bijna 175 miljard euro beheert in vastrentende waarden waarvan een aanzienlijk deel in bedrijfsobligaties. Was 2016 ondanks de uitverkoop in het vierde kwartaal over bijna de gehele linie best een mooi obligatiejaar; voor 2017 is de outlook ‘niet mooi voor obligatiebeleggers die geld willen verdienen’, valt Whitman met de deur in huis. Rentes stijgen, credit spreads zijn dermate ingeklonken dat high yield die naam eigenlijk niet mag dragen, monetair beleid raakt uitgeput en alleen voor politieke onzekerheid lonkt een bullmarkt. Geopolitieke hoek Whitman ziet die risico’s dit jaar dan ook vooral komen uit de geopolitieke hoek en niet zozeer uit fundamentele hoek. Bijvoorbeeld als het grote aantal toeristen in high yield-obligaties de wijk neemt na een verkoopsignaal uit Rusland, China of Verenigde Staten. “De markt vertoont weinig volatiliteit naar aanleiding van wat Trump laat zien,” geeft hij alvast een voorzetje. De rente kan in zijn ogen bijvoorbeeld niet veel lager, maar wel veel sneller omhoog dan waarmee beleggers rekening houden. “Door de lage rente en de lage spreads is het beheersen van de neerwaartse risico’s heel belangrijk geworden.” De wereld wordt getekend door onzekerheid, en Whitman is er niet van overtuigd dat obligatiemarkten daarvan voldoende doordrongen zijn. De kans op reflatie acht hij dit jaar groter dan een recessie. In geval van een aanhoudende knik in de conjunctuur overleggen staatsobligaties de beste kansen en bij een oprisping van de inflatie houden alleen high yield en emerging market debt het hoofd enigszins boven water. Gematigde groei en inflatie Bovenal houdt Whitman dit jaar rekening met gematigde groei en inflatie. In dat geval zijn de beste rendementskansen voor bedrijfsobligaties en schuldpapier van opkomende markten in harde valuta. Voor bedrijfsleningen breekt Whitman een voorzichtige lans, ondanks de niet bijster aantrekkelijke waarderingen. Aantrekkende groei, oplopende inflatie en gestabiliseerde bedrijfswinsten zorgen ervoor dat de risico’s dalen. “De kredietcyclus is oud maar ook raar en nog niet dood,” besluit de obligatiestrateeg. Jorge Groen is freelance journalist. Eerder werkte hij voor het Financieele Dagblad en RTL Z en hij is oud-hoofdredacteur van IEXProfs, IEXGeld en Nederlands Pensioen- en Beleggingsnieuws (NPN). Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.