Lage rente doet nog decennia pijn De negatieve effecten van de negatieve rente zullen nog decennia lang na-ijlen bij langetermijnbeleggers. 13 oktober 2016 10:00 • Door Jorge Groen “Europese verzekeraars en pensioenfondsen wacht als gevolg van de lage rente extreme stress zonder dat zicht op eenvoudige oplossingen. Daardoor kunnen zij hun beloften in de toekomst niet waarmaken,” denkt Thushka Maharaj, Global Strategist Multi-Asset Solutions bij J.P. Morgan Asset Management. Na tien jaar van dalende rentes beslaat de hoeveelheid uitstaande obligaties met een coupon van 1% of minder beslaat bijna 70% van de totale markt. Volgens Maharaj is de rente uitgebodemd, maar de hoofdpijn voor beleggers met lange termijnverplichtingen is daarmee niet voorbij. In Europa staat verzekeraars en pensioenfondsen met defined benefit-regelingen het nodige te wachten. “De structurele verlenging van de duration in portefeuilles en hogere volatiliteit kan nog decennia doorwerken nadat de rente is genormaliseerd. De obligatiemarkt lijkt steeds meer op een buy and holdmarkt, met een gestegen aantal obligatietoeristen dat hun geld in voor hen onbekende lange termijnbeleggingen heeft gestoken,” aldus Maharaj. Opsluiten in de lage rente Om de effecten van de lage rente tegen te gaan, dalen institutionele beleggers met lange termijnverplichtingen verder de kredietladder af, en verlengen de rentegevoeligheid in hun portefeuilles. Die strategie kunnen zij niet eeuwig volhouden, stelt Maharaj. “Het zorgt ervoor dat beleggers zichzelf opsluiten in de lage rente-omgeving. De mismatch tussen beleggingen en verplichtingen neemt toe, en daarmee de tekorten.” Het afbouwen van risico’s en het afdekken van de rentegevoeligheid, werkt averechts voor defined benefit-regelingen. Ook de speelruimte van verzekeraars is beperkt. Een deel kan niet veel extra kredietrisico nemen. “De toezichthouder verplicht ze dan om hogere buffers aan te houden. Daarvoor hebben ze het kapitaal niet.” Het rentebeleid van centrale banken heeft de obligatiemarkt op het eerste gezicht groter en gevarieerder gemaakt. Jaarlijks groeit de wereldwijde markt voor schuldpapier met 8%, en nieuwe emittenten treden toe, met name frontiermarkten. De rentegevoeligheid (duration) van portefeuilles en correlaties tussen ‘s werelds grootste obligatiemarkten zijn echter toegenomen, terwijl de liquiditeit is gedaald. “Doordat een substantieel deel van de obligatiemarkt in handen is van centrale banken is het aantal vrij verhandelbare obligaties gedaald,” zegt Maharaj. Geconcentreerdere aandelenmarkt De negatieve effecten van de lage rente sijpelen ook door naar de aandelenmarkt, ziet Maharaj. Het concentratierisico is gestegen doordat bedrijven goedkoop geld gebruiken voor de inkoop van aandelen of om fusies of overnames te bekostigen. Dat niet alleen slecht voor de hoeveelheid vrij verhandelbare aandelen, maar ook voor de productiviteit. “Bedrijven worden meer beloond als zij eigen aandelen inkopen dan als zij investeren. Daardoor staan er minder aandelen uit, en verdwijnen meer bedrijven van de beurs. Sinds 1990 is het aantal beursgenoteerde bedrijven in de Verenigde Starten met 45% gedaald,” besluit de multi-assetstrateeg. Jorge Groen is freelance journalist. Eerder werkte hij voor het Financieele Dagblad en RTL Z en hij is oud-hoofdredacteur van IEXProfs, IEXGeld en Nederlands Pensioen- en Beleggingsnieuws (NPN). Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.