Illiquiditeit is niet verkeerd Beleggers denken dat meer liquiditeit altijd beter is. In deze markt geven illiquide aandelen juist kans op een beter rendement. 22 juli 2016 10:50 • Door Wim van Zwol Beleggers denken dat meer liquiditeit altijd beter is. Dus waarom zouden beleggers aandelen of andere beleggingsproducten willen kopen die minder liquide zijn? Vooral voor de kans op extra rendement natuurlijk. Yakov Amihud van de Amerikaanse Stern Business School identificeerde dit al in de jaren negentig. Zijn werk toont een verband aan tussen aandelen die minder liquide zijn en bovengemiddelde rendementen. Dit kan worden verklaard doordat beleggen in minder liquide aandelen riskanter is dan beleggen in meer liquide stukken. Een belegger wordt beloond met een extra premie voor dit gelopen risico, waardoor het rendement toeneemt. Liquiditeit als factor Omdat minder liquide aandelen bovengemiddelde rendementen kunnen bieden, kunnen beleggers ervoor kiezen in deze factor te beleggen. Factoren bieden een raamwerk waardoor bepaalde posities geïntegreerd worden binnen het proces van portefeuilleconstructie. De aandelen worden geselecteerd op basis van hun blootstelling aan een bepaalde factor. De mogelijkheid om doelgericht in te zetten op een factor in combinatie met de lage-kosten die veel vermogensbeheerders bieden, hebben bijgedragen aan de groei van factorbeleggen. Hoewel liquiditeit als factor niet zo vaak wordt ingezet als bijvoorbeeld minimum volatiliteit, momentum of waarde, wordt het wel gezien als een manier om bovengemiddelde rendementen te behalen. Liquiditeit kan moeilijk te kwantificeren zijn. Er zijn een aantal manieren waarop u de liquiditeit van een aandeel kan berekenen – het meest populaire is percent turnover, dollar turnover en een specifieke methode ontwikkeld door Amihud. Inzetten op lagere liquiditeit is aantoonbaar succesvol. Verder van de index Gesimuleerde tests over de jaren 2001 tot 2014 laten een jaarlijks rendement zien van 10,7%. In dezelfde periode behaalde de FTSE Developed Index, een index die vergelijkbaar is met de MSCI World, een jaarlijks rendement van 6,9%. Het rendement ziet er aantrekkelijk uit, maar beleggers moeten zich wel bewust zijn van een aantal risico’s. Het besluit om niet te beleggen in een marktgewogen index, zoals bijvoorbeeld de FTSE Developed Index, is op zich al een actief besluit. Factorbeleggen in (il)liquiditeit is daarom niet alleen het actief nemen van risico, maar betekent ook een grote kans op een significante afwijking van deze index. Deze beleggers moeten kunnen accepteren dat er –mogelijk lange- periodes met een minder goed rendement zullen zijn. Het is dus belangrijk dat beleggers in liquiditeitsgerelateerde producten overtuigd zijn van en geloven in de logica achter de factor, de discipline hebben om lange-termijn te denken en ervoor zorgen dat deze belegging onderdeel is van een goed-gediversifieerde portefeuille. Wim van Zwol is hoofd Institutional Sales Northern Europe bij Vanguard Asset Management. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.